Se trata del FMS más bajista en 2023, estos son los gráficos más relevantes:
En abril, la confianza de los inversores en el mercado monetario disminuyó, ya que redujeron su asignación a la renta variable (2 p.p. intermensual, hasta el 29% neto) y las expectativas de crecimiento empeoraron hasta los niveles de diciembre de 2012. 
Las expectativas de crecimiento económico siguen rondando mínimos históricos, mientras que el S&P 500 aún tiene que ponerse al día con las perspectivas macroeconómicas.
El 84% dice que el IPC mundial se dirige a la baja, mientras que el 58% neto predice tipos a corto plazo más bajos, la mayor parte desde noviembre de 2008. Obsérvese que una proporción bruta del 72% de los inversores en FMS ve tipos a corto plazo más bajos en los próximos 12 meses.
El 35% de los inversores del FMS espera que la Reserva Federal inicie un ciclo de relajación en el primer trimestre de 2024, mientras que el 28% lo espera para el cuarto trimestre de 2023, el 14% para el tercer trimestre de 2023 y el 10% para el segundo trimestre de 2024.
El gráfico muestra las puntuaciones z individuales de cada respuesta a cómo los inversores del FMS calificaron los riesgos potenciales para la estabilidad del mercado financiero desde 2007. El 15% neto califica el riesgo de los mercados emergentes como superior a lo normal, lo que supone un descenso de 11 puntos porcentuales intermensuales y vuelve al nivel de febrero de 2023.
El mayor “riesgo de cola” de abril de 2013 es: 1. La contracción del crédito bancario y la recesión mundial 35% 2. La elevada inflación mantiene a los bancos centrales en una postura de línea dura 34% 3. El crédito sistémico 16% 4. El empeoramiento de la situación geopolítica (por ejemplo, Rusia/Ucrania, China/Taiwán) 11%.
Los niveles de efectivo del FMS se mantuvieron en el 5,5% en abril de 2023, sin cambios intermensuales. La asignación de efectivo se ha mantenido por encima de la señal táctica de “compra” del 5,0% desde noviembre de 2021. Los niveles de efectivo se han mantenido por encima del 5,0% durante 17 meses consecutivos.
El temor a la contracción del crédito impulsa la asignación a bonos, que aumenta 9 p.p. intermensual hasta una sobreponderación neta del 10%, la mayor desde marzo de 2009.
La infraponderación de la renta variable frente a la renta fija por parte de los inversores también se sitúa ahora en niveles no vistos desde la crisis financiera mundial.
El 49% neto de los inversores de FMS cree que los bonos IG superarán a los HY en los próximos 12 meses, la mayor cifra registrada (datos desde 2015).
En abril, el 6% neto considera que el oro está sobrevalorado (22 puntos porcentuales intermensuales más que en noviembre de 2020)… es la primera vez que el FMS dice que el oro está sobrevalorado y no infravalorado desde agosto de 21.
Origen más probable de un evento crediticio:1.Inmobiliario comercial de EE.UU./UE (CRE)48% 2.Banca en la sombra de EE.UU. 25% 3.Deuda corporativa de EE.UU. 6% 4.Rebaja de la calificación de la deuda del Tesoro de EE.UU. 4% 5.Inmobiliario de China 4% 6.Deuda soberana europea 3%.
Los inversores en FMS son los más bajistas en el sector inmobiliario desde julio de 2009. Los inversores han sido netamente bajistas en esta clase de activos desde septiembre de 2022. La preocupación por el sector inmobiliario comercial sigue pesando sobre el sector.
En abril, los inversores en FMS siguieron reduciendo su asignación a los bancos (15% neto UW, -12 p.p. intermensual) y a los seguros (13% neto UW, -13 p.p. intermensual). La asignación de los FMS al sector financiero cayó a su nivel más bajo desde mayo de 2020
Los inversores volvieron a apostar por los valores defensivos (servicios públicos, productos básicos, sanidad) frente a los cíclicos (discrecionales, bancos, energía, materiales)… impulsados por grandes rotaciones desde los bancos y los materiales hacia la sanidad y los servicios públicos.
Las operaciones más concurridas:1.Largo grandes valores tecnológicos 30% 2.Corto bancos estadounidenses 18% 3.Largo renta variable china 13% 4.Corto REITs 12% 5.Largo renta variable europea 11% 6.Largo dólar estadounidense 5%.
Por Diego Puertas
Fuente: Bank of America
