El miercoles, es probable que el FOMC suba los tipos de interés en 25 puntos básicos, hasta el 5-5,25%, en su reunión de mayo, actualmente hay un 86% de probabilidades (tras la quiebra de First Republic Bank)
Sin embargo, la atención se centrará en las revisiones de la orientación futura de su declaración. GS espera que el Comité señale que prevé hacer una pausa en junio, pero que mantiene un sesgo de línea dura, deteniéndose antes de lo previsto inicialmente porque es probable que la tensión bancaria provoque un endurecimiento del crédito.
Concretamente, este endurecimiento del crédito ralentizará el crecimiento en 2023 en torno a 0,4 puntos porcentuales (Recuadro izquierda), equivalente al impacto habitual de 40 puntos básicos de subidas de tipos. Hasta ahora, los datos sobre las normas de préstamo bancario y los volúmenes de préstamo bancario desde el inicio de la crisis bancaria son más o menos coherentes con los supuestos en los que se basan las estimaciones. La relajación de las condiciones financieras basadas en el mercado desde el inicio de las turbulencias bancarias podría contrarrestar en parte su impacto (Recuadro derecha). Sin embargo, con los datos recientes, especialmente los comentarios sobre el endurecimiento de las normas de préstamo en el Libro Beige de la Fed, se ve como aumentan las preocupaciones lo suficiente como para hacer una pausa en junio.
Por lo tanto, para el miércoles el FOMC podría tomar prestado el lenguaje de una declaración en una coyuntura similar en un ciclo anterior y decir algo como: “El Comité anticipa que la orientación de la política monetaria será probablemente lo suficientemente restrictiva como para devolver la inflación al 2% con el tiempo, pero seguirá de cerca la información entrante y evaluará las implicaciones para la política monetaria. A la hora de determinar el alcance y el momento de cualquier incremento adicional del rango objetivo, el Comité tendrá en cuenta el endurecimiento acumulado de la política monetaria, los retardos con los que la política monetaria afecta a la actividad económica y a la inflación, y la evolución económica y financiera“.
Más allá de mayo, se espera que el FOMC mantenga los tipos estables durante el resto del año, aunque son posibles varias trayectorias, que dependerán en gran medida de la gravedad con que las tensiones bancarias afecten a la economía. La previsión media de la Fed, ponderada por la probabilidad, es algo superior a los precios del mercado, lo que refleja la probabilidad de recesión, por debajo del consenso, y la opinión de GS de que el umbral para los recortes de tipos probablemente sea más alto de lo que algunos inversores esperan.
Aclaración, este informe es previo a la quiebra de First Republic Bank.
Por Diego Puertas
Fuente: Goldman Sachs
