Microsoft
El sentimiento hacia Microsoft es de 10/10. Es el consenso predominante en el sector del software y entre las megaempresas. Los inversores siguen confiados y la narrativa alcista aún perdura. Todas las miradas están puestas en el crecimiento de Azure. Ha habido ciertas reducciones de posiciones por parte de inversores de largo plazo a medida que toman ganancias en el nuevo año, pero la posición sigue siendo fuerte en el lado largo ya que los inversores no quieren perderse otro rally impulsado por la tecnología. En este momento, el escritorio de UBS ni siquiera está viendo posiciones tácticas cortas.
No es una nueva revelación que el sentimiento siga siendo abrumadoramente alcista, ya que Microsoft superó a Apple la semana pasada como la empresa más valiosa del mundo, pero diría que la emoción en torno al trimestre ha disminuido ligeramente a medida que los inversores se muestran un poco más apáticos a medida que la euforia por la inteligencia artificial comienza a disminuir y la dirección modera las expectativas. Sin embargo, Microsoft sigue siendo uno de los informes más populares de cara a las ganancias y hay muchas piezas en movimiento en el segundo trimestre, como se discutió en la vista previa de la nube de Karl.
El objetivo sagrado de Azure parece requerir una cifra en línea o una superación de 1 punto porcentual a un ritmo del 27-28% (la estimación de UBS es del 27%), lo que implica una desaceleración de 1 punto porcentual y más evidencia de una estabilización.
Temas clave: (1) Comentarios sobre la optimización del gasto: las llamadas de relaciones con inversores de Karl durante el trimestre sugieren que la dirección reiterará su opinión sobre la optimización continua y un simple desfase de comparaciones difíciles para impulsar las tasas de crecimiento interanuales de Azure; (2) Capex: la dirección ha guiado hacia un aumento trimestral del capex en cada trimestre fiscal, dejando el objetivo anual de compras de 2024 según el lado de las compras y la estimación de UBS en aproximadamente 50 000 millones de dólares (un aumento del 57% interanual), y aunque no ha habido indicios de un posible retroceso (lecturas importantes para Arista Networks y Nvidia), hay algunos escépticos después de los comentarios sobre el capex de Oracle en septiembre; (3) Tendencias en la adopción de Copilot, que se ha orientado hacia M365 Copilot, y aunque todos esperan cualquier cosa en este punto, es probable que sea demasiado pronto para saberlo, ya que las empresas se encuentran en una fase de exploración más que de implementación cuando se trata de la adopción de la inteligencia artificial; (4) Incremento en Azure debido a la inteligencia artificial: 4 puntos porcentuales (+1 punto porcentual trimestre a trimestre), aunque se espera ampliamente que esta métrica ya no se divulgue, ya que la inteligencia artificial afecta mucho más al negocio de Microsoft que a Azure. UBS estima 850 millones de dólares en consumo relacionado con la inteligencia artificial.
Estimaciones (estimaciones de UBS / Consenso) Ingresos del 2º trimestre: 60.99 mil millones de dólares / EPS: 2.26 dólares Crecimiento de Azure en moneda constante: Estimación de UBS: 27%, Lado de las compras: 28% AWS: Estimación de UBS: 12%, Lado de las compras: 13% GCP: Estimación de UBS: 20%, Calle: 22% Ingresos del 3º trimestre: 60.85 mil millones de dólares / EPS: 2.64 dólares
Alphabet
Los inversores han visto a Alphabet con apatía, utilizándola como una posición corta de financiamiento para otras megaempresas. No ha habido una tesis bajista superclara (excepto en cuanto a la valoración y la distorsión), aunque tampoco hay una razón fundamental real para preferir la acción frente a otros nombres en el espacio que tienen una narrativa de crecimiento/estructural más atractiva. Los inversores siguen debatiendo sobre el compromiso de la empresa con los costos, aún están esperando el anuncio de un nuevo director financiero y necesitan saber más sobre el frente de la inteligencia artificial. El lanzamiento de Gemini será cada vez más importante, pero con eso, dado la “falsa presentación”, los inversores no quedaron convencidos. Los inversores de largo plazo siguen teniendo una posición por debajo del peso deseado.
Las cosas más importantes a tener en cuenta serán los comentarios sobre: 1) cómo el SGE (Motor de Generación de Ingresos) está afectando la participación y la monetización (específicamente, cualquier comentario sobre tasas de consulta de usuarios, interacciones con enlaces pagados y posibles lanzamientos de unidades de anuncios específicos de chatbot); 2) la oportunidad de ahorro de costos a la luz de los recientes recortes de personal en todo el negocio; 3) claridad sobre el nuevo director financiero; 4) comentarios sobre el capex de 2024; 5) monetización de YouTube Shorts y el impacto del acuerdo del NFL Sunday Ticket; 6) planes de productización de genIA; y 7) tendencias de optimización o gasto por parte de los clientes de Google Cloud.
Objetivos: Crecimiento de la búsqueda reportada en el 4º trimestre: 14-15% / 48.6-49 mil millones de dólares. Ingresos de YouTube reportados en el 4º trimestre: 15-16% / alrededor de 9.2 mil millones de dólares. Ingresos operativos totales reportados en el 4º trimestre: 24.5-25 mil millones de dólares (superando ligeramente las estimaciones de la calle).
