La semana pasada, mejores datos económicos y resultados mixtos generaron un mayor estrechamiento y un fuerte rendimiento de las grandes empresas de crecimiento de calidad, que es nuestra preferencia en el mercado de acciones. Las pequeñas empresas parecen estar exhibiendo una mayor sensibilidad a las tasas de interés que las grandes empresas.
- Mantenerse con el Crecimiento de Calidad… Nos alienta la fortaleza relativa del crecimiento de calidad la semana pasada, incluso cuando las tasas subieron el viernes. Vemos una recuperación relativa en función de las fuertes revisiones de ganancias relativas y notamos que este grupo puede superar en todos los escenarios macro que hemos planteado para 2024. En el informe de hoy, mostramos que el Software (nuestra industria preferida dentro del espacio de crecimiento de calidad) está exhibiendo el mayor alcance de rendimiento de cualquier grupo de la industria en lo que va del año; también ha experimentado revisiones de ganancias relativamente sólidas en el primer trimestre en base a la mediana de las acciones a medida que avanza la temporada de ganancias.
- …Y Grandes en lugar de Pequeñas… Continuamos recibiendo preguntas de los inversores sobre qué se necesita para que las pequeñas empresas funcionen mejor en términos relativos; el Russell 2000 ha tenido un rendimiento inferior al S&P 500 en un 7% en lo que va del año. Nuestra opinión es que necesitamos más confirmación de que nos dirigimos hacia un régimen de crecimiento nominal más alto. Como hemos discutido en el pasado, las pequeñas empresas son particularmente sensibles a la economía y dependen de su poder de fijación de precios. Mientras esperan una confirmación más definitiva de si se avecina un entorno de mayor crecimiento nominal, las pequeñas empresas se ven afectadas por un perfil de márgenes más débil y un mayor apalancamiento. Esto último es probablemente una de las razones por las que la correlación entre las tasas y los rendimientos sigue siendo negativa para las pequeñas empresas, divergiendo de la correlación entre las tasas y los rendimientos para las grandes empresas, que ahora es modestamente positiva, es decir, las pequeñas empresas parecen estar exhibiendo una mayor sensibilidad a las tasas de interés que las grandes empresas.
- Ganancias del Cuarto Trimestre… Descubrimos que las tasas de superación del cuarto trimestre por sí solas han sido bastante insignificantes en términos de explicar las reacciones de precios a los informes de ganancias. Dicho esto, al combinar las tasas de superación del cuarto trimestre con las revisiones de estimaciones del primer trimestre (un proxy para la orientación) después de la presentación de informes, encontramos una relación más fuerte. En este sentido, el mercado está siendo bastante eficiente en términos de recompensar a las empresas que superan las ganancias del cuarto trimestre y ven un alza en las estimaciones para el primer trimestre después de la presentación de informes. La reacción de precios mediana para las acciones que obtuvieron sorpresas positivas para el cuarto trimestre de 2023 y que vieron revisiones al alza en las estimaciones para el primer trimestre de 2024 después de la presentación de informes ha sido del 2.7% hasta ahora. Mientras tanto, las acciones que no cumplieron con las expectativas del cuarto trimestre y que vieron revisiones a la baja en las estimaciones para el primer trimestre después de la presentación de informes están bajando un -0.7%.
