CRM -20% en pre (si se mantiene, será el peor día desde 2004)… en términos de “niveles”, la acción estaba girando alrededor de ~20 veces el P/E C’25 no GAAP en los AH mientras el mercado se preocupaba. sobre el potencial de CRM para sumergirse en la banda de crecimiento superior de ~HSD (la guía para el año fiscal se redujo a “ligeramente por debajo del 10% interanual” según lo informado) con el múltiplo actual para CRM dividiendo la diferencia entre ORCL (~18x C25 no-gaap P/E) y ADBE (22x-23x).
Es muy probable que hoy el debate gire en torno a la tasa de crecimiento normalizada correcta para CRM (no hace tanto tiempo que este era un productor de ingresos de dos manijas) y, a su vez, el múltiplo correcto…. En este punto, Kash/GIR destaca los siguientes factores para respaldar su visión de que los nuevos ingresos netos se recuperarán el próximo año: 1) Los resultados de CRM se inclinarán cada vez más hacia el 4T, y el 1T se volverá cada vez menos significativo estacionalmente a medida que la compañía alcance más de $35 mil millones en ventas y complete Cambios en GTM, 2) bajos niveles de desgaste (~8%) y éxito en la venta cruzada impulsado por un movimiento de ventas cada vez más ágil. Combinados, estos pueden estimular ventas adicionales más eficientes durante un entorno de gasto en software mejorado, y 3) el impulso en las industrias posiciona bien a la empresa para ofrecer soluciones Gen-AI diferenciadas.
OKTA +1% en pre… un punto relativamente brillante en Software anoche fue Okta, que entregó una impresión de superación y aumento (cRPO de mitad de adolescencia + aumento a Revs/EBIT del año fiscal)… mientras que los inversores pueden debatir la magnitud de Las revisiones del año fiscal (las revisiones del año fiscal todavía solo apuntan al +12 % interanual) y la trayectoria a corto plazo de los ingresos brutos (el NRR se mantuvo estable intertrimestral en ~111 % y el número de clientes y los clientes >100 000 en ACV crecieron solo ~1 % intertrimestral). /q) … la historia se desarrolla bien en el 2H+ cuando Gabriela/GIR ve el potencial de aceleración a mediano plazo impulsado por un aumento de función escalonada en el nivel de innovación de productos de la empresa (revelaciones de nuevos productos en Okta Showcase a principios de este mes) + alto grado de conservadurismo (suscripción macro persistente + vientos en contra de incumplimiento). Enlace GIR .
Software: ¿qué dicen las empresas más grandes? … este escritor tal vez haya sido demasiado optimista sobre el grupo de Software como una posible historia de cambio en el 2H (especialmente dados los niveles de posicionamiento), ya que el Software continúa decepcionando con las continuas desaceleraciones en todo el espacio (sí, DDOG y SNOW fueron 2 de los pocos puntos brillantes/aceleraciones de primera línea), que realmente se destacan en el contexto de la reaceleración del crecimiento de la nube pública (AWS, Azure, GCP) y el sólido contexto de gasto en hardware/centros de datos que estamos viendo (incluso HP Inc vio un repunte en la demanda de PC en este entorno!) .. en este punto, parece que los inversores probablemente seguirán siendo muy selectivos a medida que nos acercamos al segundo semestre del año (los únicos nombres que ‘funcionan’ son CRWD, MNDY y nombres de software vertical como TYL, GWRE, IOT, CDNS) dada la dificultad para respaldar gran parte de una mejora/recuperación (y, en cambio, comenzar a debatir qué sacará al grupo del barro en el año 25; por ejemplo, que aparezcan los beneficios de la IA o que los presupuestos se vuelvan un poco más decisivos debido a ¿Claridad macro/IA?).
- CRM … “El impulso que vimos en el cuarto trimestre se moderó en el primer trimestre y vimos ciclos de acuerdos alargados, compresión de acuerdos y altos niveles de escrutinio presupuestario ”
- CAMINO … “Primero, si bien tuvimos un comienzo saludable del trimestre, vimos que el ritmo se desaceleró a medida que avanzamos durante la segunda quincena de marzo y abril. Esto se debió principalmente al impacto de un entorno macroeconómico desafiante que vemos que persiste. “
- WDAY … “viendo que los clientes se comprometen a reducir los niveles de personal en las renovaciones en comparación con lo que esperábamos ” + “ mayor escrutinio de los acuerdos en comparación con trimestres anteriores ”
- PANW … ” vimos un mayor volumen de grandes acuerdos con algunos de estos clientes que optan por pagos diferidos durante el plazo de su compra, en lugar de pagar por adelantado mientras luchan con el mayor costo del dinero”.
PC a través de HPQ: HPQ está viendo los primeros signos de una recuperación de las PC con un crecimiento de los ingresos de sistemas personales del 2% (ex FX), lo que marca el primer trimestre de crecimiento en ocho trimestres . El desempeño comercial impulsó la fortaleza de las PC (las unidades se aceleraron a +12% interanual frente a +2% interanual en el último trimestre), ya que la estabilización en América del Norte y Europa tanto en las PYMES como en las empresas compensó con creces la debilidad en Asia debido a China. A nivel de unidades, los envíos generales de unidades de PS se aceleraron intertrimestralmente hasta (+7% frente a +5% en el primer trimestre de 24). . HPQ espera que el rendimiento en el segundo semestre de 24 sea más fuerte en relación con el 1S24, con la introducción de PC con IA y el retorno del gasto de los clientes federales para acelerar la demanda de PC, además del fin de vida útil de Windows 10 y la actualización de la base instalada obsoleta… En las PC con IA, HPQ espera Las PC con IA representarán el 10% de sus envíos totales de PC en el segundo semestre de 24 y crecerán hasta representar entre el 40% y el 60% de las ventas en 3 años. HPQ reiteró sus expectativas de que la combinación de PC con IA impulse un aumento del ASP de la industria del 5 al 10 % con el tiempo.
Conferencia GS Semis: el día 2 de nuestra Conferencia Global Semis está en marcha con ENTG y MU hablando antes de la comercialización.
- SUMCO … Los inventarios de obleas de 300 mm de los clientes alcanzaron su punto máximo en términos de facturación en febrero-marzo de 2024, pero se mantienen en un nivel alto y los clientes tienen aproximadamente 1,5 meses de inventarios por encima de los niveles normales. SUMCO espera una recuperación gradual en el segundo semestre de 2012/24, impulsada por una fuerte demanda continua de aplicaciones de IA, pero dijo que el grado de aumento en las compras de obleas dependerá de los ajustes de inventario NAND. SUMCO espera que la demanda relacionada con la IA impulse la demanda de obleas de 300 mm para el momento. Los servidores de IA utilizan más silicio que los servidores normales y los tamaños de matriz de HBM son aproximadamente 2 veces más grandes que los DDR5 normales. Considerando también los rendimientos, estos factores están impulsando la demanda de obleas en términos de entrada real de obleas. Además, SUMCO espera que los teléfonos inteligentes y las PC equipados con funciones de inteligencia artificial comiencen a ganar terreno.
- SWKS … no hay actualización de las perspectivas a corto plazo de Skyworks… SWKS notó expectativas de que el contenido de RF por teléfono crezca ~10% por año a lo largo del ciclo, incluso antes de la llegada de 6G… SWKS habló sobre el compromiso de la compañía para hacer crecer el negocio móvil principal, pero también reiteraron su intención de diversificar su base de ingresos a través de medidas orgánicas y potencialmente inorgánicas”.
- La gerencia de WDC habló sobre las condiciones constructivas de oferta y demanda en los mercados NAND y HDD, es decir, los vientos de cola que están viendo en el mercado en relación con la demanda de eSSD, particularmente por un énfasis más amplio en el entrenamiento de modelos de IA, como esperan que esta parte de la cartera. ser materialmente más fuerte en 2HCY24. Además de la demanda incremental de las aplicaciones de IA, WDC destacó el regreso de una demanda empresarial más normal en el 2HCY24, respaldada por patrones de pedidos mejorados. STX señaló que la demanda empresarial de SSD AI era principalmente un nuevo vector de crecimiento y no causaría la canibalización del negocio de HDD existente de WD. Sobre la separación comercial programada, WDC señaló que esperan completar el proceso para fin de año, mientras que Jabre anunció que se desempeñará como director financiero de la compañía HDD después de la separación.
- IFX … Infineon ve la proliferación de servidores de IA y la adopción de la entrega de energía trasera como dos fuertes impulsores de crecimiento para su negocio de semirremolques de potencia de IA, con posibilidades de ganar más participación a medida que se desarrolle el ecosistema… Las divisiones PSS y CSS de Infineon ahora han experimentado un ciclo descendente prolongado de 6 trimestres, con tendencias de pedidos estabilizadoras, lo que sugiere margen para una recuperación en el segundo semestre… Si bien la demanda de SIC se ha suavizado ligeramente en los últimos meses, Infineon sigue siendo optimista en cuanto a las tendencias a largo plazo, con posibilidades de que las aplicaciones se amplíen aún más”.
- AMKR … a pesar de la debilidad persistente en el mercado final de automoción, la dirección sigue esperando que los ingresos crezcan aproximadamente un 30% hoh en el segundo semestre impulsado por a) la fortaleza estacional en la construcción de teléfonos inteligentes, b) ganancias de contenido en Comunicaciones y Consumo (es decir, dispositivos portátiles de próxima generación). dispositivo) y c) ingresos incrementales por la expansión de la capacidad 2.5D.
- Tokyo Electron: Las perspectivas del mercado WFE de TEL no han cambiado mucho en comparación con hace tres meses. Si bien TEL espera que la demanda de China se desacelere, espera un crecimiento de dos dígitos (%) en el año 25 impulsado por NAND y la lógica avanzada. TEL dijo que está invirtiendo activamente en I+D y reclutando personal para un crecimiento sostenido en el futuro, y está trabajando para expandir su mercado direccionable atendido (SAM) para lograr un crecimiento superior al mercado WFE. La compañía también habló sobre equipos de grabado a temperatura extremadamente baja para orificios de canales 3D-NAND, que han atraído la atención del mercado. Reiteró sus expectativas de adquirir una determinada proporción de TAM proyectada de alrededor de 2.000 millones de dólares en el año fiscal 27.
- Kokusai Electric.. En términos del entorno empresarial actual, la DRAM está boyante, la lógica/fundición se está recuperando y la NAND es lenta. La compañía espera que las ventas de NAND se recuperen de enero a marzo en el año fiscal 25. En términos de demanda de China, la compañía supone una desaceleración en el segundo semestre de 2025 en su orientación, pero dijo que el sentimiento de inversión sigue siendo fuerte en este momento y que aún no es evidente una desaceleración. La compañía planea celebrar un Día IR el 18 de junio a las 9:00 am (JST). Tiene previsto invitar a Applied Materials (AMAT), que posee el 15% de sus acciones, como orador invitado.
