S&P +104 pbs cerrando @ 5240 con una MOC: $7.3 mil millones para vender. NDX +102 pbs @ 18077, R2K +123 pbs @ 2064 y Dow +76 pbs @ 38997. Se negociaron 13.3 mil millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE.UU. frente al promedio diario del año hasta la fecha de 11.5 mil millones de acciones. VIX -28.16% @ 27.71, Crudo +12 pbs @ 73, rendimientos a 10 años +11 pbs @ 3.90, oro -94 pbs @ 2388, dxy +26 pbs @ 102.95 y bitcoin +402 pbs @ 56528.
Las acciones se recuperaron mientras los inversores tomaban una pausa en las preocupaciones macroeconómicas. Aunque algunos de los datos de julio han generado algunas preocupaciones, creemos que estamos experimentando una normalización, no una recesión o un mercado bajista. No, no estamos fuera de peligro y esperamos seguir viendo algunos movimientos locos/espontáneos. Estuvo relativamente tranquilo por ahí hoy, lo cual fue inquietante. Los resultados de ganancias de CAT +3%, UBER +11%, PLTR +10% ayudaron a mejorar el sentimiento.
Ayer tuvimos en realidad muchos más boletos de compra en nuestro escritorio de la comunidad institucional que hoy. No voy a pretender ser un experto en ETF apalancados. En resumen, hubo entre $15 mil millones y $20 mil millones de ventas forzadas ayer y este viento en contra se ha eliminado del mercado (a menos que tengamos otro movimiento violento hacia abajo). El impulso de mediano plazo de CTA se volvió negativo y se esperan $18 mil millones en acciones a la venta durante el resto de la semana, lo cual será algo que debemos sortear (como se evidencia en la lectura de desequilibrio MOC de hoy del S&P con $7.3 mil millones para VENDER).
Nuestro escritorio de recompra terminó ayer en 1.5 veces el promedio diario del año hasta la fecha en ejecución nominal y hoy teníamos la mayoría de los mismos boletos (ligeramente más pequeños). La liquidez sigue siendo un desafío… La parte superior del libro del S&P promedió menos de $3 millones ayer frente al promedio del año hasta la fecha de $13 millones (ayer fue claramente un mínimo del año hasta la fecha). La mala liquidez combinada con volúmenes explosivos (16.5 mil millones de acciones negociadas ayer… el quinto día más activo del año) significa que cada acción negociada tiene un impacto desproporcionado.
Esta semana se suponía que iba a ser MUY activa en el frente de ECM (bloques registrados)… esto ahora claramente será moderado y elimina lo que podría haber sido hasta $20 mil millones de oferta del mercado esta semana. Los fondos de cobertura de Largo/Corto fundamentales sufrieron ayer, perdiendo 140 pbs del rendimiento del año hasta la fecha, ahora +440 pbs en el año.
Nuestro piso fue un 5 en una escala de 1-10 en términos de niveles generales de actividad. El flujo ejecutado general en nuestro escritorio terminó con un sesgo de compra del +2% hoy frente a un promedio de 30 días de +5 pbs. Los sesgos generales fueron benignos en naturaleza con LOs y fondos de cobertura terminando como vendedores netos de -570 m y -90 pb respectivamente. Los flujos fueron algo compensatorios en naturaleza en discrecionales (compra neta de LO vs venta de fondos de cobertura), productos macro (venta neta de LO vs compra de fondos de cobertura) y tecnología de la información (venta neta de LO vs menor demanda de fondos de cobertura). Hubo superposición de oferta en atención médica y finanzas por parte de ambos tipos de clientes.
Datos PB: Ayer en EE.UU. vimos la mayor compra neta de un día en aproximadamente 5 meses, impulsada principalmente por COMPRAS LARGAS lideradas por tecnología de la información y atención médica. Ratios de apalancamiento bruto y neto al cierre del 8/5/24:
POST CIERRE:
SMCI +14% (se desvaneció a una baja de -7%) guía ingresos FY25 de $26-230 mil millones vs consenso $23.6 millones y división de acciones 10:1 (efectiva el 10/1).
ABNB -14% (EXPE -3% AHs en simpatía) 2Q RNS +8/7% a/a y nota demanda disminuyendo de huéspedes en EE.UU.
DERIVADOS: Otra sesión ocupada mientras el spot se recuperó y la volatilidad se normalizó con el futuro de Vix del mes delantero terminando abajo más de 9 puntos, algo que solo ha sucedido otras 3 veces en los últimos 20 años. En lugar de perseguir el movimiento en el spot, vimos a más clientes desvanecer el movimiento en la inclinación/volatilidad a través de reversiones de riesgo y spreads de opciones en VIX. Los volúmenes de opciones de compra no fueron super elevados y, a pesar del rally, solo representaron alrededor del 53% del mercado. Otra actualización fue que nuestro modelo de gamma se volvió negativo ya que vemos que los operadores ahora están cortos en $2 mil millones en gamma. Aunque la volatilidad ha comenzado a bajar, la straddle del S&P para el resto de la semana todavía está valorando un movimiento del 2.18% (contribución de Pat Grahling).
Algunos han comparado ayer y hoy con “volmageddon” ya que parte de la volatilidad fue un desapalancamiento forzado dentro del sistema de acciones (recordatorio, el crédito apenas se ha movido en la última semana).
A continuación, se muestra el comercio de SPX durante la semana del 18 de febrero:
5 feb = -3.3% AUM de XIV cae a cero 6 feb = +2.1% “¿eso fue todo?” 7 feb = plano (miércoles) 8 feb = -3.9% jueves 9 feb = -3% viernes al mediodía // solo para recuperarse a plano (y ese fue el fondo… aunque difícilmente peleado hasta el final de la semana)
La liquidez del mercado medida por la parte superior del libro de ES1 está en uno de los niveles más bajos en años (contribución de Brian Garrett). La posición de gamma de calle de SPX en el spot // corto en $2 mil millones.
No hay respiro a la vista… incluso en un rally del 10%, la gamma modelada va de -2 mil millones a solo marginalmente positiva… las posiciones largas de los operadores están demasiado fuera de dinero aquí.
