TONY P MACRO… “¿Continuó la ampliación? Yo argumentaría que el mercado ha demostrado más amplitud y equilibrio durante todo el año de lo que la gente le atribuye. Considera esto: todos los sectores principales del S&P están en positivo en lo que va del año, y 6 de los 11 están en máximos de 52 semanas (financieros, servicios públicos, industriales, salud, materiales y bienes raíces… esta lista no incluye a tecnología, que es el grupo industrial más grande por mucho). Dentro de la narrativa local, me parece un poco interesante que el mercado haya experimentado una reversión de momentum últimamente (nota que los principales sectores de crecimiento secular – tecnología y servicios de comunicación – son los peores desempeñadores del tercer trimestre). Tiendo a interpretar todo esto como alcista y señalo que esto excluye la mención de las acciones de pequeña capitalización (que, de nuevo, estuvieron a la baja en el mes). A su vez, ¿dónde está la exposición discrecional de los fondos de cobertura? Voy a usar una ventana de análisis de 3 años y limitar el tipo de cliente a los inversores fundamentales. Sobre esa base, la exposición bruta actualmente se encuentra en el percentil 75… y la exposición neta en el percentil 54. Dentro de esta mezcla, creo que la tendencia a reducir la exposición en tecnología es particularmente interesante: desde un punto de partida elevado, GS PB informa ventas en 13 de las últimas 17 semanas.”
LISTA DE VERIFICACIÓN DE OPERACIONES PARA SEPTIEMBRE (cortesía de Matt Kaplan)… Donde estamos:
- CTAs MEJOR PARA VENTA… Los CTAs compraron neto alrededor de $25 mil millones en S&P durante el mes de agosto (ahora largos con $34,9 mil millones en S&P // percentil 84). Estimamos que están girando mejor para la venta en S&P en todos los escenarios ($1 mil millones para la venta en una semana plana // $6 mil millones para la venta en un mes plano).
- LAS RECOMPRA DE ACCIONES sigue siendo sólida pero comenzará a disminuir hacia el apagón del 13 de septiembre, cuando el 50% de las corporaciones entrarán en período de silencio. Estimamos alrededor de $6.62 mil millones en demanda pasiva de este grupo hasta que comience el apagón. Recordatorio: el período de recompra de agosto/septiembre es el período de dos meses más fuerte del año.
- FLUJOS DE ESCRITORIO… Las órdenes limitadas (LOs) y los fondos de cobertura (HFs) fueron mejores para la venta en nuestro sistema durante el último mes, según los datos de nuestra mesa. Las LOs vendieron neto aproximadamente $2.69 mil millones, mientras que los HFs vendieron neto aproximadamente $3.91 mil millones.
- RENDIMIENTO… Los fondos de cobertura L/S fundamentales de EE. UU. subieron 67 puntos básicos en agosto (ahora +9.53% en el año). El apalancamiento bruto se mantuvo mayormente sin cambios durante el mes (GS PB).
- ESTACIONALIDAD… La estacionalidad estará en foco: septiembre es el peor mes para las acciones en los últimos 10 años, con un rendimiento promedio de -2.31%. El 16 de septiembre ha sido un punto de inflexión estacional, siendo la segunda quincena de septiembre las dos semanas de peor rendimiento del año. Septiembre también tiende a ser un mes débil para el crédito IG/HY/EM.
- ELECCIONES… Las elecciones estarán en el centro de atención ya que los inversores suelen comenzar a operar con esta temática después del Día del Trabajo. Harris lidera actualmente a Trump por ~2 puntos según las encuestas nacionales. Las acciones de EE. UU. y globales típicamente experimentan salidas de capital antes de las elecciones, antes de volver a tener entradas nuevamente en noviembre. La primera mitad de 2024 vio la segunda mayor entrada de capital en acciones registrada.
- PAPEL… La ventana de emisiones secundarias se reabrirá esta semana. Hemos visto un notable aumento en la oferta corporativa a través del canal ATM. Se espera que sea una ventana de apertura ocupada.
- DATOS… El informe de empleo del viernes será el último dato importante de crecimiento antes de la reunión del FOMC en septiembre el 18/9. El mercado actualmente estima una probabilidad de ~30% de un recorte de 50 puntos básicos para septiembre, con un total de 4 recortes para fin de año.
- CONFERENCIAS… La temporada de conferencias está aquí. Esta semana es la Conferencia Global de Retailing de GIR en Nueva York (4-5 de septiembre), con las reuniones más solicitadas siendo HD, TJX, WMT, ONON, DKS. La próxima semana es nuestra conferencia anual Communacopia en San Francisco (9-12 de septiembre).
- ACTUALIZACIÓN DE GS PB… El apalancamiento bruto de los fondos L/S fundamentales aumentó 1.9 puntos al 189.2% (percentil 33 en un año) y el apalancamiento neto subió 0.1 puntos al 53.8% (percentil 31 en un año). Las acciones globales fueron vendidas netamente por la séptima semana consecutiva, ya que el flujo de negociación bruta aumentó, impulsado por ventas cortas que superaron a las compras largas (1.7 a 1). Las acciones individuales fueron vendidas netamente por la tercera semana consecutiva, lideradas por ventas cortas, mientras que los productos macro fueron comprados netamente por la tercera semana consecutiva, liderados por compras largas. 8 de los 11 sectores globales fueron vendidos netamente, liderados por Servicios de Comunicación, Financieros y Productos Básicos, mientras que Industriales, Salud y Tecnología de la Información fueron los únicos comprados netamente.
- ENLACE: Los Financieros fueron vendidos netamente por la cuarta semana consecutiva, ya que el sector fue vendido netamente en casi todas las regiones, impulsado por ventas cortas que superaron a las compras largas (1.9 a 1).
