S&P +3 puntos básicos cerrando en 5634 con una MOC de $2.3B para comprar. NDX +5 puntos básicos en 19432, R2K +74 puntos básicos en 2205 y el Dow -4 puntos básicos en 41606. Se negociaron 10.2 mil millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE. UU. frente al promedio diario de 11.5 mil millones de acciones del año. El VIX +275 puntos básicos en 17.61, el crudo +168 puntos básicos en 71.28, el bono a 10 años de EE. UU. +2 puntos básicos en 3.64, el oro -48 puntos básicos en 2570, el DXY +22 puntos básicos en 100.98 y el bitcoin +430 puntos básicos en 60151.
Las acciones se desvanecieron después de alcanzar un nuevo máximo intradía, ya que el mercado asimiló un informe de ventas minoristas en línea y una producción industrial mejor de lo esperado antes de la Fed mañana. Como se esperaba, hubo acciones de precios ajustadas en small caps, tecnología no rentable, cíclicos y otros nichos con posiciones cortas. Hubo muy poca negociación micro. Los operadores institucionales (LOs) quedaron congelados (otra vez) y los fondos de cobertura (HFs) cubrieron productos macro antes de la Fed. Los ETFs representaron el 39% del volumen negociado hoy frente al 30% del promedio anual. Hemos notado un aumento significativo en la exposición bruta de HFs la semana pasada (inspirada en conferencias), que continuó hoy, aunque a un ritmo más lento. La liquidez en el tope del libro estuvo en el extremo bajo del rango en $7.8 millones.
El mercado está valorando 42 puntos básicos de recortes para mañana. En este punto, si el FOMC no recorta en 50 puntos básicos, perderá algo de credibilidad, ya que el ruido durante el periodo de silencio ha sido bastante fuerte y parece calculado. La Fed nunca ofrece sorpresas agresivas, pero no tiene problema en sorprender con suavidad. Es la primera reunión en vivo del FOMC que hemos tenido en años. Pensamos que las acciones preferirían mucho más un recorte de 25 puntos básicos con un mensaje moderado de más alivio y asegurando al mercado que el crecimiento NO es un problema. Si obtenemos los 50 puntos básicos, es probable que sea un evento de “vender la noticia”, con el argumento de que la Fed ya está jugando desde atrás y está nerviosa por el crecimiento.
Nuestra actividad general en la mesa fue de 3 en una escala del 1 al 10 en términos de niveles de actividad. El flujo ejecutado en nuestra mesa terminó un 5% por debajo en ventas frente al promedio de 30 días de +61 puntos básicos. Nuestra mesa terminó 45 puntos básicos mejor para comprar con notional bajo. El flujo fue de naturaleza compensatoria. Los LOs terminaron como compradores netos de $800 millones con demanda en productos macro, servicios de comunicación y discrecionales. Los HFs terminaron como vendedores netos de $500 millones con la mayor concentración de oferta en tecnología de la información y productos macro.
Derivados: Los flujos de hoy consistieron principalmente en reestructuración de coberturas, lo que hizo que la volatilidad permaneciera estable antes del FOMC mañana… el futuro del VIX del mes actual superó su beta respecto al SPX en 0.85v.
Straddles del FOMC:
SPX = 1.04%
QQQ = 1.35%
IWM = 2.23%
Hemos creado el índice GSCB50BP. No es una cesta insignia, sino una táctica en respuesta a preguntas sobre los nombres más sensibles a la suavidad o dureza de la Fed a corto plazo (desglose de sectores a continuación). Los nombres son una mezcla de 1) tecnología no rentable, 2) deuda de tasa flotante alta, 3) biotecnología y 4) crecimiento secular excluyendo software.
Algunas ideas:
Calls de 2 meses del GSCB50BP al 103% cuestan 3.79%
Spread de puts de 2 meses del 80-95% cuesta 2.2%
Para contexto, la cesta subió un 30% en los últimos 2 meses de 2023, ya que el mercado valoró una Fed moderada, lo que fue una superación del 5% sobre el IWM y del 15% sobre el SPX excluyendo 7 durante este periodo de tiempo (cortesía de Cullen Morgan).
Muchos han preguntado. A continuación, algunas estadísticas sobre los rendimientos del S&P alrededor del inicio del ciclo de recortes de la Fed. Perfil de rendimiento abrumadoramente positivo en escenarios no recesivos. La magnitud de la flexibilización valorada es importante, lo que hace que el ciclo actual sea único.
