En Alemania, los líderes de CDU/CSU y SPD anunciaron esta noche un acuerdo para una expansión fiscal aún más significativa de lo que se esperaba al inicio de la semana.
El plan implica tres modificaciones importantes al freno de deuda en el corto plazo, convocando al parlamento saliente, donde los partidos centristas aún mantienen una mayoría constitucional:
1. Un fondo especial fuera del presupuesto de 500.000 millones de euros (11,6% del PIB en 2024) destinado a inversiones en infraestructura, que se desembolsará en los próximos 10 años. Esto representa aproximadamente un 1% del PIB en gasto anual en infraestructura, de los cuales 100.000 millones de euros se asignarán a los estados federados.
2. Una reforma del freno de deuda para eximir cualquier gasto en defensa en el “Einzelplan 14” (presupuesto del Ministerio de Defensa) que supere el 1% del PIB, permitiendo efectivamente un endeudamiento ilimitado para defensa. Actualmente, el Einzelplan 14 asciende a 53.250 millones de euros (1,25% del PIB nominal en 2024). Además, el fondo extrapresupuestario actual aporta otros 25.000 millones de euros, aunque esta cifra no es relevante para la nueva propuesta.
Con esta reforma, además de eliminar cualquier límite constitucional al gasto adicional en defensa, se liberan 11.000 millones de euros (0,25% del PIB) del Einzelplan 14 que exceden el umbral del 1%, los cuales podrían destinarse a otras medidas, como reducciones de impuestos.
3. Aumento del déficit estructural permitido para los estados federados (“Länder”), elevándolo del nivel actual de 0,0% del PIB a 0,35%, igualando así la proporción permitida para el gobierno federal. Además, se creará una comisión de expertos encargada de elaborar una reforma estructural a largo plazo del freno de deuda antes de finales de 2025. Esta reforma deberá ser aprobada por el nuevo 21º Bundestag.
No está claro si esta futura reforma reemplazaría las medidas anunciadas para el actual 20º Bundestag o si simplemente se sumaría a ellas.
Algunos apuntes importantes sobre ello:
– Todos estos cambios requieren una mayoría constitucional de dos tercios.
– CDU/CSU y SPD buscan aprobar estas medidas antes de la entrada en vigor del nuevo Bundestag el 25 de marzo, ya que la AfD podría tener una minoría de bloqueo en el 21º Bundestag.
– Los líderes de los partidos, especialmente los conservadores, han descrito esta decisión como un momento “cueste lo que cueste” y una determinación de “rearmarse por completo”.
– Aún no se ha confirmado si Los Verdes apoyarán estos cambios constitucionales. No obstante, se asume que lo harán, dado que el fondo de infraestructura probablemente satisfaga sus demandas.
Además, es poco probable que CDU/CSU y SPD hayan hecho este anuncio sin haberlo negociado previamente con Los Verdes.
Según la interpretación de Deutsche Bank, la retórica utilizada sugiere que la nueva capacidad de endeudamiento sin límite para defensa se utilizará rápidamente, lo que podría elevar el gasto militar alemán al menos al 3% del PIB tan pronto como el próximo año (aunque la meta exacta podría definirse tras la cumbre de la OTAN en junio).
Los rendimientos de los bonos están experimentando su mayor salto en 5 años debido al histórico plan de endeudamiento del país. La rentabilidad a 10 años ha subido más de 20 puntos básicos, hasta el 2,7%, la mayor subida desde la crisis financiera.
Los inversores descuentan el Impulso fiscal que se viene desde Europa por el gasto en defensa. 
