1. Tipos de interés: Mantenerse en posiciones de empinamiento de la curva, pero salir de las posiciones largas en la parte corta
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La parte corta de la curva ya se ha movido bastante y la asimetría ha desaparecido. Además, los tipos tienen dificultades para seguir bajando incluso cuando caen los activos de riesgo. Espero que Powell recorte tipos con cautela. Creo que lo harán si el mercado laboral muestra una debilidad pronunciada (dado que parten de una postura “restrictiva”), pero podrían actuar con prudencia, reconociendo lo cambiante de la situación y el riesgo de una inflación más alta.
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Sigo viendo múltiples escenarios en los que la curva puede acabar mucho más empinada, y creo que esa tendencia continúa. Por eso, me gusta mantener esta narrativa estructural y cerrar duración.
2. Activos de riesgo: He sido negativo, pero ahora soy alcista. Es momento de empezar a entrar gradualmente.
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Ahora mismo la situación se siente horrible, pero espero que sea algo temporal y que los precios estén más altos en 6-12 meses. Creo que hay colas importantes en ambos sentidos. Por un lado, existe el riesgo de una guerra comercial global o una recesión. Por otro, una serie de negociaciones podría reducir barreras y provocar un fuerte rebote impulsado por menores impuestos.
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Mi visión es que el pesimismo está muy extendido y que estos precios representarán una oportunidad, aunque es clave entrar de forma gradual dadas las enormes incertidumbres. Vender puts fuera del dinero es otra estrategia razonable considerando los altos niveles de volatilidad.
3. Divisas: Puts sobre el dólar – como operación o cobertura
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La volatilidad en FX – aunque ha subido – sigue siendo baja en mi opinión, considerando la amplitud de posibles resultados.
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En spot, creo que la valoración “premium” del dólar puede erosionarse y que la acumulación de cambios tectónicos actuales es estructuralmente negativa para el dólar.
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Creo que los puts sobre el USD son una buena cobertura para carteras con activos de riesgo, ya que pienso que la debilidad de estos activos irá de la mano con la debilidad del dólar a partir de ahora. Tenía una visión alcista del dólar a principios de año, pero los hechos han cambiado. En el gran esquema, los niveles apenas se han movido.
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Por último, pienso que estar corto en dólar – especialmente a través de opciones – es una mejor cobertura para los activos de riesgo que estar largo en tipos (y una fuerte debilidad del dólar también podría ayudar a corregir los desequilibrios comerciales).
4. Materias primas: Mantener visión bajista en petróleo
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La posibilidad de mayores aranceles y más inflación “subyacente” implica, en mi opinión, que el enfoque en reducir los precios de la energía continuará o incluso se intensificará.
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La menor demanda debido a una desaceleración del crecimiento económico refuerza esta idea.
5. Ideas rápidas
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Sigo alcista en los diferenciales de swaps.
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Sigo bajista en el yuan chino (CNH) frente a una cesta de divisas.
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Este año he usado mucho la palabra “sorprendente”. Para describir los mercados. El trade de Luka. La Final Four. No ha sido aburrido.
