En Wall Street…
Resumen de sesión
Renta variable
La noticia del día fueron las enormes revisiones de nóminas a la baja. Sin embargo, eso poco alteró a los mercados en la sesión de hoy.
Las acciones tuvieron un comportamiento mixto durante la jornada, con todas cayendo tras las revisiones, para luego recuperarse rápidamente gracias al interés de los inversores en compañías con mayor potencial de crecimiento.
El Dow Jones lideró las subidas, mientras que las empresas de pequeña capitalización quedaron rezagadas.
El S&P y el Nasdaq cerraron en positivo.
El SPX volvió a mostrar amplitud negativa, pero consiguió superar los 6.500 puntos.
Las acciones de los “7 magníficos” (salvo Apple) destacaron claramente sobre el resto en la sesión.
Renta fija
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense subieron durante el día (con el 2 años mostrando un rendimiento inferior), ya que parece que el mercado está mirando más allá de los “malos datos” hacia los recortes de tasas y el potencial de crecimiento e inflación.
ZeroHedge
También puede interpretarse como una simple aceptación tras los grandes movimientos de las últimas sesiones.
Divisas y materias primas
El dólar recuperó algo de terreno, debilitando al oro.
Bitcoin sigue chocando con los 112.000 dólares.
Los precios del petróleo terminaron ligeramente más altos, aunque lejos de los máximos del día, después de repuntar por el ataque de Israel a Doha.
Comentarios de acciones
Por sectores
Finviz
Lo más destacado
- Intel (INTC) anuncia cambios en su liderazgo; la directora de productos, Michelle Johnston Holthaus, dejará la compañía tras más de 30 años. Kevork Kechichian (ex-Arm) se incorpora como EVP y jefe de centros de datos, mientras que
- Srinivasan Iyengar liderará un nuevo grupo central de ingeniería y una unidad de silicio personalizado.
- Dell (DELL): su CFO McGill dimitirá el 9 de septiembre tras casi 30 años en la empresa.
- La FCC ha cerrado su investigación sobre EchoStar (SATS) tras la venta de espectro inalámbrico de 17.000 millones de USD a SpaceX y un acuerdo separado de espectro con AT&T (T).
- Anglo American (NGLOY) se fusionará con Teck Resources (TECK).
- Novartis (NVS) adquirirá Tourmaline Bio (TRML) por 48 USD/acción, valorándola en ~1.400 millones de USD; TRML cerró el lunes a 30,18 USD/acción.
- Nebius Group (NBIS) firmó un acuerdo de infraestructura de IA por 17.400 millones de USD a 5 años con Microsoft (MSFT).
- AT&T (T) reafirmó su guía para el ejercicio fiscal 2025 y sus planes de retorno de capital.
- UnitedHealth (UNH) estima que el 78% de sus afiliados estarán inscritos en planes de 4 estrellas o más en el año estelar 2026 / año de pago 2027.
- Wells Fargo (WFC) indicó que no hay cambios en su expectativa de NII (se esperan 12.080 millones de USD en el 3T, frente a 11.710 millones de USD en el 2T); las tendencias de depósitos se mantienen estables en todo el negocio.
- El CFO de Ally Financial (ALLY) prevé el NIM en el rango alto del objetivo 3,4–3,5%; asegura que niveles altos del 3% son sostenibles a largo plazo.
- El co-director de banca de inversión de JPMorgan (JPM), Petno, afirmó que el equipo de mercados está teniendo un desempeño muy sólido, con el impulso del 1S extendiéndose al 3T. Estima que los ingresos de mercados en el tercer trimestre crecerán a un ritmo de porcentaje alto de dos dígitos. Prevén que los ingresos de banca de inversión en el 3T aumenten a una tasa de dos dígitos bajos y un rendimiento sólido continuado en los mercados de capitales de renta variable.
- Boeing (BA) entregas/pedidos (agosto): entregó 57 aviones, incluidos 42 del modelo 737 MAX; registró 26 pedidos brutos y 24 pedidos netos nuevos, incluidos 14 777-9 de Cathay Pacific.
- El CFO de Citi (C) espera ingresos superiores a los 84.000 millones de USD previstos para el ejercicio fiscal 2025; los gastos también serían mayores a los 54.300 millones de USD guiados y se espera un impacto neutral a positivo en las ganancias. Continuará recomprando acciones. Confía en estar listo para la OPV de Banamex a finales de este año, aunque las condiciones de mercado y las aprobaciones regulatorias podrían retrasarla hasta 2026.
- Apple (AAPL) presentó los AirPods Pro 3, el Apple Watch Series 11, el iPhone 17 y el iPhone Air. El iPhone 17 parte de 799 USD, el iPhone Air (que incorpora el chip NI) parte de 999 USD, mientras que el iPhone 17 Pro parte de 1.099 USD. Los nuevos modelos estarán disponibles a partir del 19 de septiembre.
- Microsoft (MSFT) comprará tecnología de IA a Anthropic en un cambio estratégico respecto a OpenAI, según The Information.
En la sesión europea…
Resumen de sesión
Las bolsas europeas cerraron estables el martes, ya que el impulso del acuerdo de fusión de Anglo American y la subida del precio del petróleo lograron contrarrestar la incertidumbre en Francia tras la destitución del primer ministro François Bayrou en una moción de confianza.
El índice paneuropeo STOXX 600 (.STOXX) cerró con una ligera subida del 0,09%, hasta los 552,56 puntos, con el índice de recursos básicos (.SXPP) avanzando alrededor de un 1,3%.
Las acciones de Anglo American (AAL.L) repuntaron un 8,7% después de que la minera anunciara que había acordado fusionarse con la canadiense Teck Resources (TECKb.TO) en una operación de 50.000 millones de dólares para formar la nueva compañía Anglo Teck Plc. Su competidora Glencore (GLEN.L) también subió un 5,1%. Tras el acuerdo, S&P revisó su perspectiva sobre Anglo American a positiva.
Mientras tanto, el índice francés CAC 40 (.FCHI) avanzó un 0,2%, aunque la inquietud del mercado se hizo más evidente en la renta fija: la prima de riesgo del bono francés a 10 años frente al bund alemán de referencia subió unos 7 puntos básicos.
La caída del gobierno francés ha profundizado la crisis política y obliga al presidente Emmanuel Macron a buscar a su quinto primer ministro en menos de dos años. El nuevo jefe de gobierno deberá intentar unificar el parlamento para aprobar el presupuesto del próximo año y avanzar en la reducción del déficit fiscal de Francia, el mayor de la eurozona. La pérdida de la moción de confianza, junto con la incertidumbre fiscal, acerca al país a una posible rebaja de calificación crediticia, con Fitch iniciando una serie de revisiones el viernes.
“Existe el riesgo de una rebaja en la reunión del 12 de septiembre…”, afirmó Kiran Ganesh, estratega multi-activos de UBS Global Wealth Management.
“La implicación inmediata de la situación actual para la economía francesa es la incertidumbre, ya que individuos y empresas podrían verse obligados a retrasar el gasto, la inversión o la contratación hasta que haya mayor claridad política y medidas concretas en el presupuesto”, señalaron economistas de Deutsche Bank Research en una nota.
El subíndice de petróleo y gas (.SXEP) subió un 1,3%, proporcionando el mayor impulso al índice principal, al seguir el repunte del precio del crudo después de que el ejército israelí llevara a cabo un ataque contra el liderazgo de Hamas en Catar. En cambio, el sector de servicios financieros (.SXFP) cayó un 0,9% tras haber subido casi un 1,5% en la sesión anterior.
Algunos comentarios de acciones
- En Italia, Monte dei Paschi di Siena (BMPS.MI) ganó un 6,3% después de que los datos mostraran que el banco aseguró el 62% de su objetivo de compra de Mediobanca (MDBI.MI). Las acciones de Mediobanca avanzaron un 5,9%.
- El gigante farmacéutico suizo Novartis (NOVN.S) retrocedió un 0,2% tras anunciar que adquirirá Tourmaline Bio (TRML.O) en una operación que valora a la biofarmacéutica estadounidense en 1.400 millones de dólares sobre una base totalmente diluida.
- El subíndice de medios (.SXMP) subió un 1%, impulsado por Universal Music Group (UMG.AS), que avanzó un 2,1% después de que Citigroup mejorara su recomendación de “Neutral” a “Comprar”.
- Por el contrario, Saab (SAABb.ST) cayó un 2,4%, situándose en la parte baja del índice de referencia, después de que Barclays iniciara cobertura con recomendación de “infraponderar”, menos de una semana después de que Morgan Stanley iniciara también cobertura con una recomendación similar.
En la sesión asíatica…
Las bolsas asiáticas avanzaron, impulsadas por las acciones tecnológicas y del sector inmobiliario chino, mientras los inversores continúan atentos a las perspectivas de recortes de tipos de interés por parte de la Reserva Federal.
El MSCI Asia Pacific Index subió hasta un 0,8%, alcanzando su nivel más alto desde febrero de 2021, con TSMC, Alibaba y Tencent entre los mayores impulsores. El índice Taiex de Taiwán saltó más de un 1% a un nuevo récord, y el Kospi de Corea tocó un nuevo máximo anual. Indonesia, en cambio, lideró las caídas tras la destitución abrupta de la ministra de Finanzas del país.
“Las crecientes apuestas por recortes de tipos de la Fed están alimentando el sentimiento positivo en Asia hoy, especialmente en sectores de crecimiento como la tecnología, que tienden a repuntar en estas condiciones”, señaló Nick Twidale, analista jefe de mercados en AT Global Markets en Sídney. “A corto plazo, podemos seguir subiendo y probar niveles récord para las acciones asiáticas, aunque podría darse cierta toma de beneficios en todos los mercados antes de los datos clave de inflación en EE. UU.”
El Jakarta Composite Index de Indonesia retrocedió, ya que crecieron las preocupaciones fiscales tras la decisión del presidente Prabowo Subianto de sustituir a Sri Mulyani Indrawati como ministra de Finanzas. Aunque su sucesor, Purbaya Yudhi Sadewa, prometió mantener la salud fiscal del país, Indrawati contaba con un amplio respeto entre los inversores globales.
¿Por qué debería terminar la fiesta ahora? Pregunta Goldman
El Nasdaq 100 ha tenido un rendimiento compuesto anual del 14,25 % durante 40 años: el doble del mercado en general.
Entonces, pregunta el destacado macrooperador de Goldman Paolo Schiavone, ¿por qué debería terminar la fiesta ahora?
La respuesta está en el trabajo, la volatilidad y durante cuánto tiempo la Fed puede seguir alargando el ciclo.
Algunos clientes experimentados tienen la firme opinión de que la recesión está infravalorada.
Sin embargo, las ganancias no se ven como antes de las recesiones.
Los balances privados están saneados. El sector inmobiliario está débil, pero el resto de la economía no. Puntos válidos.
Sin embargo, la demanda se adelantó.
La debilidad podría manifestarse más tarde.
El apalancamiento se concentra en activos gubernamentales y privados. Se avecina un muro de vencimientos privados.
Por eso coincido en que la Reserva Federal está alargando el ciclo. Las condiciones financieras se relajan, los mercados se negocian y el reloj se extiende, hasta que deja de hacerlo. No venderé en corto la burbuja antes de tiempo, pero no ignoraré las grietas.
El mercado laboral es el pivote.
Perder un trabajo es poco probable. Pero si lo hace, la Reserva Federal de Nueva York afirma que la probabilidad de encontrar uno nuevo es de tan solo el 44,9 %, la más baja de la historia. Ese es el verdadero riesgo.
Los escépticos argumentan que los datos laborales son rezagados, confusos y revisados. Las revisiones son procíclicas: empeoran en las recesiones, mejoran en las recuperaciones. Quizás llevamos en una recesión continua desde 2022, que tocó fondo con los aranceles del “Día de la Liberación” de abril.
En el ámbito político, si no hay espacio fiscal para pagar mayores costos de interés sobre la deuda, es poco probable que la política monetaria pueda reducir la inflación.
La inflación superará el 2,5% y es por eso que los puntos de equilibrio tienen un lugar en la mayoría de las carteras.
Les recuerdo que volver a una política fiscal relativamente normal no es económicamente difícil.
Nuestras economías no enfrentan amenazas externas. Insisto, la política económica que promueve el crecimiento es más sencilla que subir los impuestos o recortar el gasto. Todo lo que aumenta el PIB aumenta la recaudación fiscal. Esto es lo que hará el gobierno. Cueste lo que cueste.
La volatilidad de los mercados confirma el cambio.
De 2022 a 2024, el VIX mostró una tendencia a la baja. Ahora tiende al alza con una clara ruptura técnica. Los diferenciales de crédito también se están ampliando.
El bajo volumen solo existe con baja correlación o Ricitos de Oro.
Ninguno está en su lugar.
Los próximos 12 meses se centrarán en separar los indicadores adelantados de los rezagados. Si lo hacen bien, ganarán.
Gráfico 1: VIX que muestra que el régimen de volatilidad tendrá fondo en julio de 2024.
La política y el posicionamiento lo complican.
El mercado está enganchado a los recortes de tipos. No creo que todos se materialicen si la inflación se mantiene alta.
- Si el IPC es fuerte, el SPX puede llegar a 6200 a fin de mes, y entonces estará cubierto.
- Si el IPC es débil, buscaré comprar el bono a 10 años al 4,25 %. El impulso de la IA sigue vivo, pero ya está descontado.
Las partes de arriba llevan tiempo, las de abajo son rápidas.
Estamos consolidando en los máximos.
El camino de menor resistencia es que avancemos hacia un IPC más arriesgado.
En última instancia, mi posición sería larga en VIX y corta en SPX antes del evento.
Las próximas 48 horas son claves para el mes/año.
El panorama general es peligroso:
- complacencia,
- venta al por menor todo incluido,
- La fe en una Reserva Federal y un gobierno con poca munición.
- El crecimiento se está desacelerando.
- Los empleos son vulnerables.
Técnicamente, el mercado parece frágil.
Gráfico 2: Dislocación entre cíclico vs. defensivo y el rendimiento de los TIP estadounidenses a 10 años ahora es el más amplio en dos años.
Si la regla Sahm vuelve a romperse, ¿se puede realmente evitar la recesión?
El SPX sigue siendo el carry trade más grande del mundo.
Un techo tardará meses. Los índices periféricos y las señales secundarias son lo más importante. La IA es importante y no puede retrasarse. Nadie cree en la técnica de los “triples techos”, pero ignorarla por completo es autocomplacencia. El punto de equilibrio a 2 años de EE. UU. se sitúa en el 2,44 % y no es una cobertura costosa.
Para la Fed, la línea base es de 25 puntos básicos, no de 50. La Fed está retrasada. Pero la verdadera pregunta es si los recortes implican tasas más amplias en el largo plazo.
Mi marco básico siempre ha sido CRIC: Crisis/Respuesta/Mejora/Complacencia.
La difícil dicotomía es si estamos en complacencia o en la fase de respuesta.
