PREVISIÓN DEL IPC DE GS…
Los economistas de Goldman Sachs esperan un aumento del +0,25 % en el IPC de septiembre, que se publicará este viernes (frente al +0,3 % del consenso). Durante los próximos meses, esperamos que los aranceles sigan impulsando la inflación mensual, y pronosticamos una inflación mensual subyacente del IPC de alrededor del 0,2–0,3 %.
Aparte del efecto de los aranceles, esperamos que la tendencia subyacente de la inflación siga cayendo, reflejando menores aportaciones del mercado inmobiliario (alquileres) y del mercado laboral.
Esperamos una inflación subyacente interanual del IPC del +3,1 % en diciembre de 2025, y una inflación subyacente del PCE del +3,0 % (o +2,2 % en ambas medidas excluyendo los efectos de los aranceles).
ENFOQUE EN FLUJOS – ACTIVIDAD DE MESA…
Desde la perspectiva de flujos, tanto los gestores de activos como los hedge funds cerraron la semana como vendedores netos, con –1,7 mil millones USD y –2,0 mil millones USD, respectivamente.
La próxima semana será más intensa en resultados empresariales, con el 18 % de la capitalización del S&P 500 reportando.
En el frente macro, los participantes del mercado esperan la publicación retrasada del IPC de septiembre este viernes.
La Fed entra en periodo de silencio previo a su decisión del 29 de octubre.
El movimiento implícito del S&P 500 hasta el 24/10 es del 2,31 %.
COMERCIO CON CHINA…
China no importó soja de EE. UU. en septiembre, por primera vez en 7 años (Reuters).
ACTUALIZACIÓN PB (Prime Brokerage)…
Los hedge funds fueron vendedores netos de acciones estadounidenses al ritmo más rápido desde principios de abril, impulsados por ventas cortas en productos macro y acciones individuales.
Los cortos en ETFs de EE. UU. registraron el mayor aumento porcentual en más de 5 meses, y se rompió la racha de 7 semanas de compras netas en acciones individuales.
A medida que el crudo WTI cayó por debajo de 60 USD por primera vez desde mayo, el sector energético fue el más vendido a nivel global, con ventas netas en todas las regiones.
El sector financiero estadounidense terminó con ventas netas moderadas, ya que los gestores compraron hasta el martes, pero vendieron miércoles y jueves ante el aumento de preocupaciones sobre la calidad crediticia.
ACTUALIZACIÓN DE VOLATILIDAD EN RENTA VARIABLE…
Las volatilidades a strikes fijos fueron muy demandadas durante toda la semana pasada, antes de relajarse el viernes con el repunte del mercado.
El costo del gamma a corto plazo sigue elevado en este entorno volátil.
Desde nuestra mesa preferimos posicionarnos cortos en volatilidad, ya que es difícil imaginar que las volatilidades implícitas se mantengan tan altas sin que la volatilidad realizada de cierre a cierre aumente.
— Ty Erin Briggs
ESTRADDLE DEL S&P 500…
El straddle del S&P 500 para hoy es del 0,8 %, y el del viernes del 1,7 %.
SENTIMIENTO…
El indicador de sentimiento de Goldman Sachs vuelve a negativo: la última lectura es (–0,6), lo que indica una posición ligera general en renta variable estadounidense.
ETFs…
Los volúmenes de negociación de ETFs han superado el 30 % del total del mercado durante seis sesiones consecutivas. → Este es un indicador clave de que los inversores están recurriendo a productos macro para ajustar rápidamente su delta o modificar su exposición de forma eficiente.
— Ty Chris Lucas
ACTUALIZACIÓN PB DE GS…
Rendimiento:
La estimación de rendimiento del fondo Long/Short Fundamental de Renta Variable de GS cayó un –0,73 % entre el 10 y el 16 de octubre (frente al –1,04 % del MSCI World TR), impulsada por un beta de –0,55 % y un alpha de –0,18 %, debido a pérdidas en el lado largo.
Por otro lado, la estimación de rendimiento del fondo Long/Short Sistemático de Renta Variable de GS subió un +0,22 % en el mismo periodo, impulsada completamente por alpha, gracias a ganancias en el lado largo, mientras que el beta se mantuvo plano.
Apalancamiento:
El apalancamiento bruto del libro total aumentó +2,2 puntos hasta 285,3 % (percentil 64 a 1 año), mientras que el apalancamiento neto cayó –1,4 puntos hasta 76,7 % (percentil 39 a 1 año).
La relación L/S (long/short) del libro total cayó –1,5 % hasta 1,736 (percentil 37 a 1 año).
Flujos globales:
Las acciones globales registraron las mayores ventas netas en más de 6 meses (desde principios de abril, –1,1 desviaciones estándar en 1 año), impulsadas tanto por ventas cortas como por ventas largas, con una relación de 3,8 a 1.
Sector energético:
El sector energético global experimentó las mayores ventas netas en casi 4 meses, coincidiendo con la caída del crudo WTI por debajo de 60 USD por primera vez desde mayo.
Las exposiciones brutas y netas al sector energético (como porcentaje del Global Prime Book) se encuentran en mínimos de 3 años.
ACTUALIZACIÓN DE FUTUROS DE GS (Quinn)…
Futuros del Russell 2000: Apoyo de la Fed vs Contagio Crediticio
El 14 de octubre, el presidente de la Fed, Jerome Powell, señaló una reducción de tipos inminente, lo que provocó dos días de notable sobre-rendimiento del índice Russell 2000.
Destaca que el apalancamiento en las posiciones también mejoró: la media móvil de 3 días del “funding” del Russell 2000 respecto al S&P registró su mayor salto desde julio.
Posteriormente, las preocupaciones sobre la banca regional forzaron una corrección en los precios.
Curiosamente, la exposición apalancada en el Russell 2000 no se vio afectada, aparentemente por una fuerte demanda de futuros.
La pregunta clave ahora es si el apoyo de la Fed logrará evitar un contagio crediticio más amplio.
GASTO DE EFECTIVO CORPORATIVO…
El entorno macroeconómico, caracterizado por un sólido crecimiento de beneficios, condiciones financieras flexibles y una menor incertidumbre en política económica, debería impulsar un fuerte crecimiento del gasto en efectivo el próximo año.
En nuestros modelos macro de arriba hacia abajo, el crecimiento de los beneficios y de los flujos de caja son los principales impulsores del aumento del gasto corporativo.
El consenso espera un crecimiento del 14 % en el BPA (beneficio por acción) y un 16 % en los flujos de caja operativos en 2026.
Además del crecimiento orgánico de los beneficios, los flujos de caja y el gasto corporativo probablemente se beneficien de las disposiciones de la ley One Big Beautiful Bill Act, que permite deducir completamente los gastos en I+D, inversión en equipos y parte de las estructuras físicas.
A estos vientos de cola en los flujos de caja se suma la expectativa de que las tendencias recientes de menor incertidumbre económica y mayor confianza de los CEOs continúen en 2026, a medida que los efectos adversos de los aranceles se disipen y los factores positivos de las condiciones financieras y la política fiscal se fortalezcan.
…Cabe destacar: una de las consecuencias del auge del gasto de capital en IA es la disminución del apoyo a las recompras de acciones.
Las recompras habían superado a la inversión en capital (capex) como el principal uso del efectivo del S&P 500 en 2021 y 2022, pero actualmente el capex representa el mayor destino del efectivo, mientras que el crecimiento de las recompras se ha estancado recientemente.
GS TMT VENTAS ESPECIALIZADAS (Callahan)…
“El nivel de frustración de los inversores se mantuvo elevado durante toda la semana (y, sinceramente, durante las últimas 4–5 semanas), ya que los inversores han estado ocupados jugando a la defensiva frente a los titulares de prensa, los factores de mercado, las etiquetas temáticas y los movimientos forzados (‘squeezy action’).
Como resultado, no estamos viendo tanto enfoque en la temporada de resultados, ni en el comportamiento de precios ni en las consultas de clientes (‘inbounds’) hasta ahora (por ejemplo, las consultas tradicionales (‘bogey inbounds’) apenas están empezando a aumentar en comparación con las consultas temáticas o de mercado).”
