1. Estacionalidad
Desde 1928, el 20 de octubre es el mejor día de negociación del año según la temporada, con una rentabilidad media de +57 puntos básicos. El resto de octubre ha experimentado históricamente una volatilidad en los precios antes de la euforia navideña de fin de año.
Fuente: Goldman Sachs
i. El rendimiento promedio del S&P 500 del 20 de octubre al 31 de diciembre es de +4,16% desde 1928.
ii. El rendimiento promedio del NDX del 20 de octubre al 31 de diciembre es del +8,48% desde 1985.
Fuente: Goldman Sachs
2. Fondos mutuos
Los fondos mutuos, un formidable vendedor de acciones estadounidenses, decaerán en las próximas semanas a medida que 718 fondos mutuos informen que su resultado de fin de año representa 1,966 billones de dólares.
Fuente: Goldman Sachs
Octubre trae la mayor proporción de cierres de ejercicios fiscales de fondos mutuos de cualquier mes, lo que eliminará un obstáculo clave para las acciones en noviembre.
Fuente: Goldman Sachs
3. Recompras
Cuando una puerta se cierra, otra se abre… a las recompras corporativas. Estimamos que el período de inactividad actual finalizará aproximadamente el 24/10 (aproximadamente el 40 % estará en ventana abierta después de esa fecha).
Fuente: Goldman Sachs
Nuestros flujos de escritorio terminaron más altos la semana pasada en 1,7x frente a 2024 YTD y 2,0x frente a 2023 YTD. El ADTV se inclinó hacia tecnología, finanzas y bienes discrecionales de consumo.
Generalmente vemos que el cuarto trimestre es más activo en nuestra mesa, con empresas generalmente buscando alcanzar sus objetivos de recompra de acciones de fin de año.
Fuente: Goldman Sachs
4. Flujos de fondos
Los flujos hacia fondos mutuos y productos de inversión relacionados mostraron una demanda firme de acciones, pero entradas más lentas hacia bonos.
Fuente: Goldman Sachs
Los flujos netos hacia los fondos de renta variable globales se mantuvieron firmes en la semana que finalizó el 15 de octubre (+$28 mil millones frente a +$20 mil millones en la semana anterior).
Fuente: Goldman Sachs
Como era de esperar, a nivel sectorial, los fondos de tecnología registraron entradas muy fuertes, seguidos por los fondos de materias primas.
5. Gamma
Los distribuidores ya han pasado de posiciones planas a posiciones cortas de gamma, lo que exacerba los movimientos del mercado, como lo evidencian las amplias bandas comerciales intradía, que continuarán en el corto plazo.
Los futuros del S&P cotizaban a -1% antes del viernes y a la baja en la apertura. ¿Acaso no lo perdiste?
Fuente: Goldman Sachs
Nuestro modelo sitúa a los operadores con gamma corto al contado, pero con posiciones más largas en subidas moderadas antes de adoptar una posición más corta. Por el contrario, el posicionamiento de gamma de los operadores se mantiene prácticamente en el mismo rango corto en las liquidaciones.
Perfil gamma en los niveles spot ($mm)
Fuente: Goldman Sachs
6. Liquidez
La liquidez del S&P Top of Book se desplomó tras los titulares sobre EE. UU. y China. El cambio en una semana registró una disminución de -16,71 millones de dólares, la segunda mayor caída en tres años.
Esto significa que la capacidad de transferir riesgos se ha reducido considerablemente, lo que también contribuye a un comercio intradía inestable.
Fuente: Goldman Sachs
7. Volumen
Vol se hizo realidad nuevamente: después de un verano que pareció una “carrera hacia cero” en volatilidad, los recientes shocks fundamentales llevaron a una realización aparentemente tardía en volatilidad, tanto en el índice como en el espacio de acciones individuales.
Fuente: Goldman Sachs
La protección a la baja captó una oferta en el nivel del índice. Nos gustan especialmente las operaciones con volatilidad incorporada como mecanismo de abaratamiento; los VKO nunca han sido tan populares.
Fuente: Goldman Sachs
8. Venta minorista
Hemos hablado mucho sobre el frenesí de “comprar en las caídas” del comercio minorista, pero nos gusta este gráfico para ilustrar cuán notable ha sido esta actividad.
Solo ha habido un desequilibrio en las ventas minoristas 5 veces en los últimos 3 meses, a pesar de la avalancha de titulares.
Fuente: Goldman Sachs
9. PB
El apalancamiento bruto contable general aumentó 2,2 puntos, hasta el 285,3 % (percentil 64 a 1 año), y el apalancamiento neto disminuyó 1,4 puntos, hasta el 76,7 % (percentil 39 a 1 año). La ratio de pérdidas y ganancias contables general disminuyó 1,5 %, hasta 1,736 (percentil 37 a 1 año).
Las acciones globales registraron la mayor venta neta en más de seis meses (desde principios de abril, -1,1 DE en el último año) impulsada por ventas cortas y largas (3,8 a 1).
Los productos macro registraron la mayor venta neta en 4 meses, impulsada tanto por ventas largas como cortas, mientras que las acciones individuales se vendieron netas por primera vez en 6 semanas, impulsadas por ventas cortas que superaron a las compras largas.
Fuente: Goldman Sachs
10. Sentimiento
A pesar de la aparente confianza del sector minorista en la renta variable estadounidense, la comunidad institucional se ha mantenido mucho más cautelosa. Tras una lectura positiva de 0,3, nuestro Indicador de Sentimiento volvió rápidamente a negativo.
Fuente: Goldman Sachs
La lectura de AAII Bulls vs Bears de la semana pasada registró el tono alcista más fuerte desde el 3 de julio, pero ese sentimiento se disipó rápidamente debido a los temores sobre el crédito y la incertidumbre política. Prevemos que esto repunte hacia finales de año.
Fuente: Goldman Sachs
Punto extra: CTA
Si bien esta cohorte se ha mantenido mayormente al margen últimamente, su respuesta activa a los cambios en el volumen realizado a mediano plazo nos hace volver a centrarnos en ellos. Estaremos atentos a un repunte de la actividad de las CTA y otras estrategias sistemáticas.
Fuente: Goldman Sachs
Finalmente, si te preocupan las estacionalidades, estas son las coberturas que le gustan al Flows Dream-Team de Goldman:
- SPX Dec 97% Put con 25 VKO indicativamente al 0,53%, prima de pérdida máxima
- USD 19 dic. 25. SPX <95 % y SOFR 10 años <ATMF. CMS-0,25 % indicativamente al 6,7 % (gracias a Angela Tang), prima de pérdida máxima.
