Mientras el yuan chino sube rápidamente a sus niveles más fuertes de los últimos seis años frente a las monedas de los socios comerciales del país, una notable ausencia de preocupación e intervención por parte de las autoridades está desconcertando a los inversores.
Hasta ahora, Pekín no ha intervenido directa o verbalmente durante el ascenso del yuan desde principios de septiembre, que lo llevó a máximos de cuatro meses y a superar los 6,4 por dólar esta semana. El jefe del regulador monetario, la Administración Estatal de Divisas (SAFE), dijo el miércoles que las autoridades mantendrán el yuan estable.
Ese silencio, en medio de los crecientes signos de debilidad de la economía https://www.reuters.com/world/china/chinas-self-inflicted-slowdown-tests-beijings-reform-resolve-2021-10-19, hace que los analistas supongan que el Banco Popular de China (PBOC) está cumpliendo su palabra de dejar que las fuerzas del mercado dicten la trayectoria del yuan.
Una teoría popular es que se ha dejado a la moneda en paz mientras las autoridades se centran en reajustar las normas y las opciones de financiación para el sector inmobiliario, el tecnológico y otros muchos sectores. La otra es que el PBOC está esperando a que la Reserva Federal comience a endurecer su política, lo que podría reducir el flujo de dinero extranjero que empuja al yuan al alza.
En cualquier caso, como el índice del yuan ponderado por el comercio de 24 divisas superó la marca de 100 el miércoles, un nivel visto por última vez cuando se lanzó a finales de 2015, los participantes del mercado están desesperados por algo de claridad.
“Mantener el dólar-yuan estable podría ser el punto dulce en este momento”, dijeron los analistas de Maybank, al tiempo que señalaron que un yuan más fuerte está por el momento frenando el aumento del costo de las escasas materias primas y la energía para los importadores del continente.
El PBOC y la SAFE no respondieron inmediatamente a las peticiones de Reuters para que hicieran comentarios.
La escasez de energía, la represión del sector inmobiliario y los cierres de COVID-19 provocaron una gran desaceleración en la segunda economía del mundo en el tercer trimestre, pero el banco central ha mantenido los tipos de interés estables y un estricto control de la oferta de efectivo.
Tommy Xie, jefe de investigación de OCBC Bank para la Gran China, señala las últimas declaraciones del jefe de política monetaria del PBOC, Sun Guofeng, sobre el mantenimiento de las condiciones monetarias equilibradas como una señal de lo que está por venir.
“Mi sensación es que el banco central está ahora muy confiado y tranquilo. El riesgo de salida de capitales es bajo, la liquidez es relativamente fácil de controlar”, dijo Xie.
Además, el creciente superávit comercial, las entradas de capital y el exceso de dólares en el sistema bancario mantendrán la firmeza del yuan, dijo.
LA TOLERANCIA TIENE SUS LÍMITES
Aunque las autoridades monetarias chinas han tolerado durante los últimos cuatro años unas oscilaciones relativamente mayores de su moneda -sus estables reservas de divisas avalan esa postura de no intervención-, el banco central sigue gestionando la divisa de forma estricta.
Además de las advertencias verbales sobre las apuestas unidireccionales en la moneda, las autoridades han ajustado en ocasiones los requisitos de reserva, han utilizado sus puntos de referencia diarios del yuan o han hecho que los bancos estatales intervengan en los mercados de swaps cuando el yuan se aprecia rápidamente.
El índice ponderado por el comercio se ha mantenido mayoritariamente dentro de una banda de 92-98 desde 2016, mientras que las reservas de divisas se sitúan justo por encima de los 3 billones de dólares.
Ese índice CFETS ha subido un 5,75% en lo que va de año, impulsado sobre todo por las ganancias del yuan frente al yen japonés, el euro y el won surcoreano, a medida que aumentaban las entradas de capital en bonos y acciones chinas y los ingresos de los exportadores.
En comparación, el yuan ha subido un 2,2% frente al dólar.
“Una ruptura de 100 en el índice CFETS debería presionar a las exportaciones chinas”, dijo Ken Cheung, estratega jefe de divisas asiáticas de Mizuho Bank en Hong Kong.
Sin embargo, señaló que los envíos se han mantenido excepcionalmente robustos.
“Esto explica por qué el banco central puede tolerar la fortaleza del yuan. Además, un yuan más débil en un momento en el que Pekín y Washington están revisando la Fase 1 del acuerdo comercial podría ser sensible”, dijo.
Otra razón por la que el PBOC podría resignarse a los movimientos del yuan, según los analistas, es por el exceso de dólares en el sistema bancario, acumulado en los últimos dos años a medida que los bancos estatales y las empresas colocaron el exceso de ganancias y entradas de dólares en depósitos.
Aunque el PBOC se ha mantenido al margen, esa pila de depósitos en dólares ha crecido y está ligeramente por debajo de los niveles máximos de más de 1 billón de dólares alcanzados en junio.
La última prueba de ese exceso de dólares fue el informe de la balanza de pagos de la SAFE, que muestra que China realizó “otras” inversiones en el exterior por un valor neto de 265.300 millones de dólares en los primeros seis meses del año, la mayor parte de los cuales fueron depósitos y préstamos.
“Creemos que la liquidez en dólares atascada en tierra es una razón clave que está provocando que el yuan se desprenda de sus fundamentos”, dijo Tao Chuan, analista macroeconómico jefe de Soochow Securities.
“El banco central ha abandonado las frecuentes intervenciones en divisas… la falta de canales de inversión extranjera y las restricciones a las que se enfrentan las instituciones financieras nacionales han provocado que una gran cantidad de divisas, principalmente en dólares, se acumule en las cuentas de los bancos comerciales.”
(Reportaje de Shanghai Newsroom Reportaje adicional de Tom Westbrook en Singapur Redacción de Vidya Ranganathan Edición de Kim Coghill) Reuters. Traduce serenitymarkets
