Los fondos de cobertura interrumpieron su incesante venta de futuros del Tesoro a 10 años antes de los datos de los precios al consumo de Estados Unidos de la semana pasada, pero el aumento de la inflación anual a su nivel más alto en más de tres décadas sugiere que la pausa podría ser breve.
El informe sobre la inflación de octubre, publicado el 10 de noviembre, siempre iba a ser un dato importante, potencialmente decisivo para la Reserva Federal en lo que respecta al momento en que empiece a subir los tipos de interés y en qué medida en los próximos años.
Y no decepcionó. La tasa de inflación anual general se disparó hasta el 6,2%, la más alta desde 1990, y echó leña al fuego del debate, ya muy agitado, sobre si la Reserva Federal va por detrás de la curva.
Los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas correspondientes a la semana del 9 de noviembre muestran que los fondos recortaron su posición corta neta en futuros del Tesoro a 10 años en 1.337 contratos, hasta 267.332, antes de la publicación.
Esto detuvo la enorme acumulación de posiciones que apostaban por un mayor rendimiento a 10 años. La reducción de 296.052 contratos en octubre fue el mayor cambio mensual de posiciones cortas desde 2005, y el segundo mayor desde el lanzamiento del contrato a mediados de la década de 1980.
El impulso de venta de la semana anterior fue el más fuerte desde marzo de 2018, y en una base móvil de dos meses, el desenredo de 448.539 contratos durante octubre y lo que va de noviembre marca la venta más intensa de la historia.
LO “TRANSITORIO”, A EXAMEN
Los economistas de Barclays señalan que la incertidumbre sobre la inflación a corto plazo sigue siendo “inusualmente elevada” mientras se producen los ajustes de la oferta. Las expectativas de inflación también reanudaron su ascenso hasta alcanzar nuevos máximos tras las últimas cifras.
“Aunque pensamos que las lecturas del IPC de octubre exageran las presiones inflacionistas subyacentes, el informe del mes pasado ilustra la continua volatilidad e incertidumbre”, escribieron en una nota el lunes.
Los mercados monetarios no adelantaron la primera de las dos subidas de tipos previstas para el próximo año desde julio, pero abrieron la posibilidad de una tercera subida de 25 puntos básicos hacia finales de año.
El nuevo movimiento al alza de las tasas de inflación implícitas -la diferencia entre los rendimientos de los valores nominales y los valores protegidos contra la inflación del Tesoro- puede ser cada vez más difícil de ignorar para los responsables políticos.
Desde los plazos de un año hasta los de 30 años, todos los tipos de equilibrio de referencia subieron a su nivel más alto en años -en algunos casos en casi dos décadas- tras los datos de inflación de octubre.
En los últimos días, una creciente corriente de ex funcionarios de gobiernos y bancos centrales, como Larry Summers, Bill Dudley y Willem Buiter, han instado a la Reserva Federal a replantearse su posición de que puede permitirse el lujo de esperar un poco más porque la inflación es “transitoria”.
Mientras que los fondos aliviaron la presión sobre la parte de la curva a 10 años, los últimos datos de la CFTC muestran que aumentaron su posición corta neta en los futuros del Tesoro a 5 años en 31.132 contratos, hasta 407.485 contratos. Se trata de la mayor posición corta neta en un año.
Por otro lado, redujeron su posición corta neta en futuros del Tesoro a 2 años por tercera semana, en 46.371 contratos hasta 16.737. Es la menor posición corta neta desde finales de agosto.
Esta falta de movimiento cohesivo en toda la curva pone de manifiesto la incertidumbre que pesa sobre el mercado, pero los fondos parecen estar disfrutando de los frutos de la creciente incertidumbre y volatilidad.
El índice de referencia HFRI Macro Index del proveedor de datos del sector de los fondos de cobertura subió un 1,46% en octubre, la primera ganancia desde mayo y el primer aumento en octubre en cuatro años.
(Por Jamie McGeever; edición de Simon Cameron-Moore) Reuters. Traduce serenitymarkets.
