PRIVOS TOMA…
Los factores técnicos siguen siendo clave a corto plazo. Es probable que EE. UU. se haya mantenido gracias a los flujos por vencimientos, las esperanzas de una Fed moderada y el vacío de liquidez por el festivo de mitad de semana.
Europa enfrenta desafíos mayores: incertidumbre comercial, riesgos de contagio geopolítico (especialmente a través del gas) y presión negativa por el tipo de cambio.
Aun así, nos sigue gustando la operación relativa.
Atentos a las ventas minoristas.
ENFOQUE DE FACTORES – ACTIVIDAD EN MESA…
Nuestra mesa terminó con -559 puntos básicos netos en ventas, frente a un promedio de +17 pb en los últimos 30 días.
Los sesgos fueron marginales: los fondos long-only (LOs) acabaron como vendedores ligeros, mientras que los hedge funds (HFs) terminaron prácticamente planos.
Los flujos en el sector salud fueron mixtos tras varias turbulencias en biotecnología:
-
SRPT cayó un -43 % por la muerte de un segundo paciente durante el fin de semana.
-
KALV reveló que no cumplirá con su cronograma de aprobación PDUFA.
-
SAGE será adquirida por SUPN.
-
INCY subió un +5 % tras una actualización positiva de mCALR en el congreso EHA.
REBALANCEO DE PENSIONES…
Modelamos que los fondos de pensiones venderán unos 27.000 millones de dólares en acciones estadounidenses hacia fin de mes.
Esto se sitúa en el percentil 90 entre todas las estimaciones de compras/ventas en términos absolutos en los últimos tres años, y en el percentil 7 si se considera el saldo neto.
RECOMPRA DE ACCIONES…
Estimamos que el 40 % de las empresas entraron hoy en su periodo de blackout (estimado hasta ~25 de julio).
Generalmente, el blackout comienza entre 4 y 6 semanas antes de resultados y finaliza entre 1 y 2 días después de publicarlos.
Recordatorio: muchas empresas mantienen planes 10b5-1 activos durante el blackout, aunque típicamente se reduce el volumen de recompras en un 30 %.
En periodos de volatilidad, esta reducción puede variar significativamente.
RETAIL…
El espíritu animal ha vuelto, y también su apetito por las acciones por debajo del dólar.
Los volúmenes de este tipo de acciones se han triplicado (~3x) desde 2021.
El 12 de junio se alcanzó un récord: las acciones por debajo de 1 USD representaron el 47,4 % del volumen total del mercado.
La actividad se concentra en la mañana:
-
Casi el 20 % del volumen de estas acciones se negocia incluso antes de la apertura del mercado,
-
Y la mitad del volumen se intercambia antes de las 11:00 EST.
ENFOQUE EN ASIA… PROMINENT 10 (la versión china del “Mag 7”)
Nuestro marco para identificar a los Prominent 10 en China (equivalente al “Magnificent 7” de EE. UU.) se basa en seleccionar acciones con recomendación de compra (Buy-rated) que cumplan dos criterios clave:
a) Tener una posición dominante (superior al 10 %) en el pool de beneficios o en el mercado total direccionable (TAM) de su sector.
b) Haber invertido intensamente en capex de crecimiento e I+D, ya sea en relación a sus ingresos (intensidad) o en comparación con sus competidores del sector (dominancia).
Nuestro análisis de regresión panel sobre más de 7.000 empresas cotizadas en EE. UU. y China desde 2008 (con más de 60.000 puntos de datos) revela que capex, I+D y caja son los tres factores con alta significancia estadística, y están positivamente correlacionados con el rendimiento de las acciones y la cuota de mercado a un año vista.
Esperamos que la concentración del mercado (por capitalización) en el sector cotizado de empresas privadas chinas (POE) aumente con el tiempo.
En ese contexto, nuestro análisis sugiere que diez líderes actuales —los “Chinese Prominent 10”— tienen capacidad para seguir ampliando su dominio en el mercado bursátil, de forma similar a las Mag 7 en EE. UU.
Estas acciones del “Prom 10” (ticker: GSXACP10 Index) cuentan con recomendación de compra por parte de los analistas de Goldman Sachs.
Comparativa Prom 10 (blanco) vs. Mag 7 (azul)…
CRUDO… Futuros del Brent: Aumento de la Volatilidad Realizada
Con los nuevos ataques de Israel a Irán y versiones contradictorias sobre las negociaciones, la volatilidad realizada del Brent se disparó.
Como resultado, el interés abierto agregado en los futuros de Brent registró su mayor caída en dos días (-13.300 millones de USD) en al menos los últimos 2 años y medio.
Según el marco de análisis de los estrategas de futuros, los CTAs (trading algorítmico sistemático) habrían contribuido a esta caída.
Otros posibles impulsores relevantes serían el desarme de posiciones especulativas en spread y las coberturas de productores.
Si esto se confirma, la estructura temporal del Brent queda excesivamente posicionada al alza (muy larga), lo que refleja también los cambios en la superficie de opciones.
