Continúa la indecisión… Los futuros de EE. UU. operan planos – el rendimiento del bono a 10 años sube 1 punto básico hasta el 4,465 % // el WTI sube un 0,5 % hasta los 66,70 dólares – con los mercados globales en positivo tras calmarse los nervios luego de que Trump desmintiera los rumores de que podría despedir a Powell durante la sesión de ayer.

Las noticias de la noche se centraron de nuevo en los aranceles (Trump dijo: “podríamos llegar a un acuerdo con la UE. La Unión Europea ha sido brutal, y ahora están siendo muy amables” – Reuters // también mencionó que enviaría cartas a más de 150 países notificando que sus tasas arancelarias podrían ser del 10 % o 15 % – Bloomberg) y en el plano microeconómico con TSMC (TSM +3,8 % en premarket), que publicó mejores resultados del segundo trimestre junto con una previsión optimista para el tercer trimestre y el ejercicio fiscal 2025, citando un repunte de pedidos en centros de datos, servidores e IA soberana comparado con hace tres meses… lo que debería reforzar la narrativa de gasto en IA.

Enfoque del día:

Ventas minoristas (8:30am)
Solicitudes de subsidio por desempleo (8:30am)
Encuesta de negocios de la Fed de Filadelfia (8:30am)
Índice del mercado inmobiliario NAHB (10am)
Discursos de miembros de la Fed: Kugler (9:15am), Daly (12:45pm), Cook (1:30pm), Waller (6:30pm)

A vigilar en los resultados de NFLX:
El posicionamiento está muy largo y da la sensación de que los alcistas están en modo “comprar y olvidar / no hacer daño”. Los inversores esperan un trimestre positivo con una revisión al alza de la guía anual, especialmente por el impulso del tipo de cambio. También se prestará atención al ritmo de retorno de capital y a los comentarios estratégicos sobre anuncios, contenido en directo, deportes y expansión en Europa/TF1.

Comentario de PRIVOS:
Los mercados siguen mostrando resiliencia. La dinámica del mercado continúa apoyada por los aspectos técnicos, el re-apalancamiento de los CTA, los flujos de control de volatilidad y el persistente interés minorista. La demanda impulsada por la compresión de la volatilidad sigue siendo un tema clave. La dinámica de vencimientos cambia mañana, por lo que aunque el soporte a corto plazo sigue firme, parece prudente actuar con cautela de cara al fin de semana, especialmente con la posible elección de la cámara alta en Japón, que podría impactar en los tipos.

FED – Opinión de Goldman Sachs sobre la independencia de la Fed:
La evidencia disponible de otros bancos centrales del mundo sugiere que un giro hacia una Fed menos independiente probablemente resultaría en una mayor presión inflacionaria, caídas en las bolsas y debilitamiento del dólar.

Kevin Warsh (posible presidente de la Fed) en CNBC (parafraseado):

“No necesitamos continuidad cuando el banco central ha perdido credibilidad”.
Critica que la Fed recortara 50 puntos básicos antes de las elecciones y otros 50 después, cuando la inflación era más alta que ahora.
Califica la situación como una “crisis de credibilidad”.
(Fuente: Bloomberg)

Flujos de mercado (Focus Desk):

Nuestra mesa cerró con un saldo comprador de +280 puntos básicos, frente al promedio de +30 bps en 30 días.
Actividad de clientes, moderada.
- Long Onlys (LOs): Compradores netos ligeros, enfocados en productos macro y tecnología.
- Hedge Funds (HFs): Compradores netos ligeros, con demanda en tecnología, financieras y salud; parcialmente compensado por cortos macro.

Reserva Federal – John Williams (Fed NY):

La postura de tipos sigue siendo “totalmente apropiada”.
Advierte que los aranceles probablemente impulsarán más inflación.
(Fuente: WSJ)

Posicionamiento (PB Team – Prime Brokerage):

Exposición neta total: en el percentil 68 (sobre los últimos 5 años).
Long/Short Fundamental: en el percentil 35, aún por debajo del promedio.
A pesar de algunos movimientos estilo 2021 (como en tecnológicas no rentables),
- Indicadores como el Sentiment Indicator de Goldman, el put-call skew y el futures funding spread no muestran euforia inversora.

Contexto de mercado:

Seguimos en mercado alcista, pero con un equilibrio de riesgos a corto plazo:
- Positivo: Compras esperadas del universo macro sistemático y baja exigencia en resultados del 2T podrían impulsar nuevos máximos.
- Negativo: La estacionalidad se debilita en julio-agosto y el foco pasará de resultados micro a temas macro como la reunión de la Fed y los plazos arancelarios.

Estrategia sugerida:

Recomendable precaución táctica, considerar reemplazo de acciones o cobertura con opciones dada la dinámica actual de la volatilidad.
Cortos en ETFs han disminuido, lo que sugiere menos cobertura en carteras largas.

MAG-7 y rotaciones sectoriales:

Las MAG-7 representan ya el 16,5 % de la exposición neta total en EE. UU. (vs. 11 % en abril).
Aún por debajo del pico de 21 % en 2024.
Hedge Funds rotan hacia semiconductores y equipos semiconductores, y salen de software y servicios, cuyo posicionamiento está en mínimos de 5 años.

Cobertura de exposición en tecnología: Recomendamos cubrir la exposición al sector tecnológico con opciones put sobre el ETF XLK o comprando puts sobre acciones con alto riesgo de revisión a la baja en beneficios.

El reciente repunte en las acciones tecnológicas y la volatilidad implícita relativamente baja hacen que sea un buen momento para que los inversores mantengan coberturas. Recomendamos tener puts sobre acciones individuales que nuestros analistas califican con recomendación de venta y para las cuales se esperan revisiones bajistas en las estimaciones de beneficios.

…Para cubrir el riesgo de corrección en el sector tecnológico, clasificamos las alternativas de cobertura cotizadas en EE. UU. al XLK, en función de su sensibilidad al factor tecnológico y del coste actual en el mercado de opciones, con el objetivo de identificar las coberturas óptimas a continuación.

…Para cubrir el riesgo de caída en el sector tecnológico, clasificamos las alternativas de cobertura cotizadas en EE. UU. frente al XLK, según su sensibilidad al factor tecnológico y el coste actual en el mercado de opciones, con el fin de identificar las coberturas óptimas que se detallan a continuación.

Retail: La actividad minorista ha seguido siendo alta y se refleja claramente en los pequeños contratos ODTE (opciones con vencimiento en el mismo día). El hecho de que las criptomonedas estén en máximos históricos sin duda mantiene vivos los instintos especulativos.