Como explica el destacado operador de Goldman, Nelson Armbrust, el indicador se construye únicamente en base a los volúmenes de negociación.
En concreto, se calcula como el primer componente principal indexado y reescalado de los cambios mensuales en la proporción del valor negociado en dólares de las acciones públicas de EE. UU. atribuible a:
[1] acciones no rentables,
[2] acciones de centavo, y
[3] acciones con múltiplos EV/ventas mayores a 10x.
Durante el último mes, la proporción de actividad comercial realizada en cada uno de esos tres grupos de acciones se situó en el quintil superior de actividad desde 1990 .
En particular, los recientes volúmenes de negociación de acciones de EE. UU. se han centrado cada vez más en acciones con múltiplos altos.
El múltiplo EV/ventas medio de las 50 acciones con los mayores volúmenes de negociación de acciones, una medida simple que históricamente ha seguido de cerca al Indicador de negociación especulativa, también ha aumentado durante los últimos meses.
Hoy, ese múltiplo EV/ventas es igual a 8x, el nivel más alto en las últimas décadas fuera de 2000 y 2021.
El volumen de opciones de compra se ha disparado junto con el incremento de las operaciones especulativas al contado. Durante el último mes, las opciones de compra representaron el 61% del volumen de opciones.
Esto se compara con un promedio de 20 años del 55% y coincide con diciembre de 2024 como la proporción más alta en una década fuera del período comprendido entre el verano de 2020 y principios de 2022.
En el pasado, los fuertes aumentos en la actividad comercial especulativa han indicado retornos de acciones superiores a la media en el corto plazo, pero una perspectiva pobre para las acciones en el mediano plazo.
Definimos “aumentos bruscos” como aumentos de 15 puntos o más durante tres meses, un umbral que refleja aproximadamente el 5% superior de las observaciones desde 1990, pero menos de la mitad de la magnitud del aumento durante los últimos meses.
Estos rendimientos superiores a la media a corto plazo han estado acompañados de una volatilidad ligeramente mayor a corto plazo y, en la mayoría de los casos, han terminado provocando caídas del mercado.
Datos recientes de posicionamiento y datos internos del mercado indican el potencial de que estas rotaciones recientes continúen.
A pesar de que el S&P 500 se encuentra en máximos históricos, nuestro Indicador de Sentimiento de la Renta Variable de EE. UU. refleja un posicionamiento neutral, en promedio, entre los inversores de renta variable de EE. UU. Asimismo, tras el fuerte aumento a principios de este año, la semana pasada el interés corto en la acción mediana del S&P 500 se mantuvo por encima del promedio histórico y cerca del nivel más alto desde 2019.
Como resultado de esta dinámica de posicionamiento, la amplitud del mercado sigue siendo extremadamente estrecha, una condición que generalmente indica riesgo para el impulso intramercado.
