Puntos Clave
- La Reserva Federal necesita “mayor confianza” en la perspectiva de la inflación. Prácticamente descartó una reducción en marzo.
- Posponemos nuestro primer recorte de tasas para junio. Los riesgos de un ciclo de flexibilización de política “más tarde y más rápido” están aumentando.
- También retrasamos el anuncio de la desaceleración de la Reducción Cuantitativa (QT) de marzo a mayo.
La Fed necesita “mayor confianza” para recortar
La Reserva Federal afirma tener confianza en la perspectiva económica, pero necesita “mayor confianza” antes de empezar a normalizar su postura de política monetaria. ¿Qué constituye una mayor confianza? Más progreso en la reducción de la inflación de servicios, en particular la inflación de vivienda, y un crecimiento salarial más lento.
Marzo ya no es el caso base
Powell elevó significativamente el listón para un recorte en marzo al decir, “No creo que sea probable que el comité alcance un nivel de confianza para el momento de la reunión de marzo” (para reducir la tasa de política). Basándonos en el resultado de la reunión del FOMC de enero, ahora esperamos que el ciclo de recorte de tasas comience en junio y preveemos recortes de tasas de 25pb en junio, septiembre y diciembre. Esto significaría 75pb de recortes de tasas este año y mantenemos nuestra visión de 100pb de recortes de tasas en 2025.
Ajustamos el calendario de nuestro anuncio esperado de desaceleración de QT
Ahora posponemos el momento de nuestro anuncio esperado de desaceleración de QT de la reunión del FOMC de marzo a la reunión del FOMC de mayo. Además de alterar el momento del ajuste, también ajustamos la trayectoria de desaceleración de QT. Ya no esperamos una reducción de $15b/m en el límite de redención de Tesorería de EE.UU. en cada reunión del FOMC. En cambio, ahora esperamos una reducción en el límite de redención del Tesoro de $60b/m a $30b/m y que esto permanezca indefinidamente. Nuestra visión es que puede permanecer en este nivel hasta finales de 2024.
Reacción del mercado
El mercado de tasas interpretó las comunicaciones del FOMC de enero como moderadamente agresivas. En general, el FOMC de enero no cambia materialmente nuestras visiones fundamentales del mercado de tasas. Todavía recomendamos a los clientes operar la duración de manera táctica y con un sesgo alcista. Mientras tanto, ahora posponemos el momento de nuestro anuncio esperado de desaceleración de QT de la reunión del FOMC de marzo a la reunión del FOMC de mayo. Esto vería la primera desaceleración de QT implementada en el mes de mayo.
El mercado de divisas también tomó el mensaje de la Fed como agresivo, con el USD apreciándose ampliamente aunque modestamente tras la publicación de la declaración. La conferencia de prensa vio más acción de precio en ambos sentidos, hasta que la declaración del presidente Powell de que el comité probablemente no tendrá suficiente confianza para recortar en marzo, lo que elevó las tasas y añadió otra subida en el USD.
