La reunión del Banco Central Europeo del jueves parece crucial: los funcionarios están dispuestos a dar por terminados los estímulos desencadenados por la pandemia. La cuestión que se plantea ahora es qué apoyo dejar en su lugar, dada la aparición de la variante Omicron COVID-19 y una inflación incómodamente alta.
He aquí cinco preguntas en el radar de los mercados.
- ¿Qué podemos esperar el jueves?
Es probable que el BCE confirme que el Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP), de 1,85 billones de euros (2,09 billones de dólares), lanzado en marzo de 2020 en el punto álgido de la agitación de los mercados provocada por COVID-19, finalizará el próximo mes de marzo.
También es probable que el ritmo de compra de bonos se reduzca en el primer trimestre de 2022.
El BCE ha dicho que reinvertirá en el mercado los fondos de los bonos que venzan en el PEPP al menos hasta finales de 2023. También podría mantener la opción de ampliar el plan si las condiciones se deterioran.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha dicho que la política puede fijarse por un periodo relativamente corto dada la renovada incertidumbre.
“Es un momento delicado, el BCE tendrá que tomar una decisión importante respecto a las compras de activos y hay choques que van en ambas direcciones”, dijo el economista jefe global de BNP Paribas, Luigi Speranza.
- ¿Cómo se las arreglará el Programa de Compra de Activos (APP) cuando termine el PEPP?
Se espera que las compras mensuales de bonos del BCE, por valor de 20.000 millones de euros, se dupliquen a partir de abril para estabilizar la inflación a largo plazo en el 2% y sustituir gran parte del estímulo perdido del PEPP.
Pero la decisión es controvertida. Los halcones del BCE advierten del peligro de aumentar el APP cuando la inflación podría seguir siendo demasiado alta a largo plazo. Las palomas quieren mantener la política monetaria ultrablanda porque las presiones de los precios a largo plazo siguen siendo débiles.
Según un informe basado en una fuente, se está formando un compromiso en torno a reforzar el APP https://www.reuters.com/markets/rates-bonds/exclusive-ecb-governors-home-temporary-limited-bond-purchase-boost-sources-2021-12-09 pero con límites en el tamaño y el tiempo del compromiso.
El BCE podría aprobar una dotación de compras hasta finales de 2022, con la advertencia de que no debe gastarse toda la cantidad. Otra posibilidad es que levante la compra de bonos por un periodo más corto con la promesa de que las compras seguirán después, pero que su tamaño se discutirá más adelante y probablemente se reducirá.
“Hay muchas partes en movimiento”, dijo el estratega jefe de Danske Bank, Piet Haines Christiansen, señalando que los halcones del BCE podrían favorecer la idea de un sobre de APP porque estaría limitado en volumen y tiempo.
- ¿Considera el BCE que la inflación es transitoria?
El jefe de la Reserva Federal de EE.UU., Jerome Powell, dice que “transitoria” ya no es correcto para describir el aumento de la inflación.
Con la inflación de la zona euro en un récord del 4,9%, Lagarde será presionada sobre la trayectoria. Recientemente describió el perfil como una “joroba”, añadiendo que una joroba “acaba por declinar https://www.reuters.com/markets/rates-bonds/euro-zone-inflation-hump-near-its-peak-will-decline-next-year-lagarde-2021-12-03. “
Se espera que las previsiones económicas del BCE del jueves muestren una inflación de los precios al consumo contenida en torno al 1,8% en 2024.
También es clave si la alta inflación alimenta las demandas salariales, elevando las presiones de los precios a más largo plazo.
El vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, dijo la semana pasada que la inflación tardará más tiempo en bajar, pero que hasta ahora no había pruebas de que los precios más altos se estén incorporando a los salarios.
- ¿Qué significa Omicron para las perspectivas económicas?
Los bancos centrales están tratando de evaluar hasta qué punto Omicron exacerba los cuellos de botella en la cadena de suministro y pesa sobre la actividad económica a través de nuevas restricciones.
Lagarde cree que Europa se ha adaptado bien a la vida bajo la pandemia y los economistas dicen que -hasta ahora- Omicron no cambia las perspectivas económicas de forma drástica.
- ¿Cuánta flexibilidad se permitirá el BCE después del PEPP?
Los mercados de bonos querrán saber cuánta de la flexibilidad incorporada en el PEPP se trasladará al APP, incluso si algunas decisiones se posponen.
Algunos analistas no esperan que el BCE aumente los límites de los emisores o elimine la clave de capital para el APP, como ocurrió con su esquema pandémico, porque hacerlo podría desencadenar objeciones legales.
Grecia podría salir a relucir. Sus bonos están incluidos en el PEPP pero no en el APP, que requiere una calificación de grado de inversión de la que Grecia carece. El BCE podría insistir en que los bonos griegos seguirán recibiendo apoyo, ya que los reembolsos de bonos del PEPP se reinvertirán.
(Editado por Tommy Wilkes y Catherine Evans) Reuters. Traduce serenitymarkets
