S&P cerró con una caída de 72 puntos básicos a 5205 con una orden de cierre de mercado (MOC) de $2.7 mil millones para vender. El índice NDX cayó 94 puntos básicos a 18121, R2K bajó 192 puntos básicos a 2062 y el Dow perdió 100 puntos básicos a 39170. Se negociaron 11 mil millones de acciones en todos los intercambios de acciones de EE. UU. frente al promedio diario del año hasta la fecha de 11.6 mil millones de acciones. El VIX subió 689 puntos básicos a 14.59, el crudo aumentó 162 puntos básicos a 85.07, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años subieron 4 puntos básicos a 4.35, el oro aumentó 111 puntos básicos a 2276, el índice del dólar cayó 23 puntos básicos a 104.78 y el bitcoin bajó 549 puntos básicos a 65939.
Las acciones estuvieron bajo presión nuevamente hoy (SPX -72 puntos básicos, NDX -94 puntos básicos y RTY -192 puntos básicos) ya que la rapidez del aumento en las tasas en lo que va de semana está haciendo que los inversores se sientan ligeramente incómodos (la tasa a 10 años ahora está en 4.35%… pensamos que el 4.5% es el nivel que podría convertirse en problemático si se supera esta semana). Fuimos muy activos durante la primera hora de negociación, con volúmenes en el escritorio funcionando a 1.6 veces el promedio diario del año hasta la fecha, luego la actividad disminuyó sustancialmente por la tarde. El movimiento fue bienvenido por los fondos de cobertura, nuestra combinación de valores VIP largos frente a la mayoría de las posiciones cortas (GSPRHVMS) tuvo su segundo mejor día del año (+3.3%), todo gracias a la posición corta que funcionó (la mayoría de las cortas GSCBMSAL -3.8%). Observando a NVDA como un proxy para la IA / momentum.
El apetito por el riesgo disminuyó (criptomonedas más bajas / no rentables más bajas / defensivas relativamente superiores) dada la atención aguda en las tasas y el aumento del precio del petróleo. También hubo desapalancamiento y muy poco interés en comprar en algunas historias negativas en 1) Cuidado de la salud -5% (una violenta caída de 4 sigmas después de que los reguladores estadounidenses dejaran sin cambios la muy anticipada tarifa final del Medicare Advantage) y 2) Consumo disc -1.2% (Minoristas / prendas de vestir de EE. UU. 2.6% más abajo / Constructores de viviendas -2.7% en función de la posición con ratios de venta al descubierto de PB en máximos de 8 años / Vehículos eléctricos en TSLA -5.5% en entregas del primer trimestre que quedaron cortas). El comercio minorista como grupo fue -2.8% y tuvo su segundo peor día de negociación del año y uno de los 5 días más débiles de las últimas 52 semanas. PVH cerró -22% con una guía muy débil (citando principalmente un problema en Europa). Teníamos la posición marcada como un 8 sobre 10 y claramente llevó a algunos desenlaces de posiciones en PVH y sus pares. Esto continúa el tema reciente de las compañías de consumo decepcionando por una razón u otra en la línea superior (NKE, LULU, FIVE, DRI, MCD, Hugo Boss, Kering), aunque la mayoría de ello ha sido racionalizado como idiosincrático por los inversores. Creemos que eso seguirá siendo así, incluso después de PVH. Lo interesante es que, a pesar del bajo rendimiento sustancial, el volumen diario promedio del ETF minorista estuvo justo en línea con su promedio de 30 días (6.3 millones de acciones). En el día de negociación más débil del año en minoristas (3 de enero), el volumen fue un 50% más alto. (con la ayuda de Feiler)
Nuestro escritorio tuvo una actividad general de 5 en una escala de 1 a 10. El flujo total ejecutado en nuestro escritorio terminó con un sesgo de venta del -5.2% frente al promedio de 30 días de -37 puntos básicos. Las órdenes limitadas terminaron -13%, impulsadas por $2 mil millones en oferta neta en casi todos los sectores (excluyendo energía y servicios públicos), aunque concentradas en tecnología de la información, cuidado de la salud y discrecional. Los fondos de cobertura terminaron siendo vendedores netos del -5%, impulsados por una oferta superpuesta en el cuidado de la salud y tecnología de la información (corto > largo) frente a una pequeña demanda en productos discrecionales y macro. Las recompras están en bloqueo, no proporcionando la misma demanda subyacente al mercado… nuestro escritorio funcionando al 80% del promedio diario del año hasta la fecha. Los CTAs todavía no son un evento importante en estos niveles… el impulso a corto plazo se vuelve negativo en 5100… hasta entonces solo ruido.
DERIVADOS: Un día de mercado mucho más interesante que lo que hemos visto en los últimos tiempos, ya que la venta en las tasas/prima de riesgo y el rally en energía han generado cierto temor en los mercados de acciones en general. La straddle al inicio del día fue de 21 dólares en SPX y realizamos casi el doble de eso, incluso con SPX cayendo menos de 75 puntos básicos en el día. Las volatilidades están funcionando en SPX en general con el futuro del VIX también en alza. La demanda del cliente ha estado inclinada hacia la compra de opciones, aunque más equilibrada en el espacio delta de lo que habría esperado después de nuestra primera venta real reciente. Hemos visto demanda tanto de llamadas de corto plazo de SPX como de spreads de venta, así como compradores de asimetría en QQQ.
Desde aquí, el escritorio cree que el mercado puede continuar cayendo antes de los catalizadores de la próxima semana (NFP/CPI) y que será difícil para un reinicio completo de la volatilidad con esos eventos aún en el calendario.
