NOTICIAS

Las vacaciones del Día del Trabajo en China vieron un aumento del gasto agregado del 13.5% por encima de los niveles previos a la pandemia, aunque el gasto per cápita quedó rezagado con respecto a los niveles de 2019. (RTRS)
La tasa de cambio efectiva de China ha vuelto a donde estaba en 2014 en términos reales (dada la debilidad del CNY y la ausencia de inflación interna), y esto está impulsando las exportaciones del país, creando fricción comercial con EE. UU., la UE y otras economías. (WSJ)
El caso para un recorte de tasas de interés del BCE en junio se está fortaleciendo a medida que la inflación de servicios finalmente comienza a disminuir, dijo el Economista Jefe del BCE, Philip Lane, al periódico español El Confidencial el lunes. El BCE ha prácticamente prometido un recorte de tasas el 6 de junio, siempre y cuando los datos entrantes fortalezcan la creencia de los responsables de la política de que la inflación volverá a su objetivo del 2% para mediados del próximo año. (RTRS)
Una represión estadounidense contra los bancos que financian el comercio de bienes para la invasión de Ucrania por parte de Vladimir Putin ha dificultado mucho más mover dinero dentro y fuera de Rusia, según altos funcionarios occidentales y financieros rusos. Los volúmenes comerciales de Moscú con socios clave como Turquía y China han caído en el primer trimestre de este año después de que EE. UU. apuntara a bancos internacionales que ayudaban a Rusia a adquirir productos críticos para ayudar en su esfuerzo de guerra. (FT)
El ejército israelí ha ordenado a decenas de miles de palestinos que abandonen la ciudad sureña de Rafah en Gaza, mientras que el ministro de Defensa de Israel advirtió sobre una “operación” militar inminente ya que las conversaciones para liberar a los rehenes israelíes parecían haberse estancado. Al menos 100,000 civiles en el este de Rafah, a lo largo de la frontera con Israel, deberían mudarse a lo que Israel llama una zona humanitaria en el Mediterráneo, dijo un portavoz de las Fuerzas de Defensa de Israel a los periodistas, en una operación “de alcance limitado” como parte de un “plan gradual”. (FT)
Arabia Saudita y sus aliados en la OPEP+ probablemente mantendrán la producción de petróleo sin cambios durante otros tres meses cuando los ministros revisen las asignaciones de producción el 1 de junio. El endurecimiento de los suministros de petróleo y el agotamiento de inventarios ampliamente anticipado a principios de año no se ha materializado hasta ahora. (RTRS)
Maersk advirtió que las continuas interrupciones en el transporte marítimo en el Mar Rojo reducirán la capacidad de la industria entre el Lejano Oriente y Europa en un 15-20% en el segundo trimestre. (RTRS)
El director ejecutivo final de Credit Suisse, Ulrich Körner, está listo para dejar UBS en las próximas semanas, mientras el banco suizo se prepara para completar un paso crucial en la integración de su ex rival. (FT)
Warren Buffett dijo que Apple es “incluso mejor” que AmEx y Coca-Cola. La acción seguirá siendo la principal tenencia de Berkshire a pesar de vender una gran parte. La venta fortaleció la reserva de efectivo de su firma a un récord de $189 mil millones. (BBG)
La sensibilidad de las valoraciones de Big Tech a un factor de riesgo antimonopolio no ha sido estadísticamente significativa. Esto sugiere poco impacto del riesgo regulatorio en las valoraciones. Intentar evaluar el riesgo antimonopolio utilizando el rendimiento de nuestra cesta de candidatos a fusiones y adquisiciones en lugar de los volúmenes de búsqueda de Google arroja un resultado similar.

RECOMPRAS

Ahora estamos en una ventana abierta, estimada para durar hasta el 14 de junio de 2024. Hasta la fecha de hoy, estimamos que aproximadamente el 86% de las empresas están en la ventana abierta, y se espera que ese número aumente alrededor del 92% para el final de la semana. Existe un sentimiento muy positivo en torno a recompras de acciones, con un fuerte crecimiento de ganancias como viento en contra y, notablemente, anuncios de recompra muy grandes en el mercado, con AAPL anunciando una recompra de $110 mil millones la semana pasada.

RESULTADOS EMPRESARIALES

La Barra Estaba Baja: Las estimaciones de consenso para las ganancias del primer trimestre de 2024 son una barra muy baja: un crecimiento interanual del 3% para el S&P 500 (frente al 8% realizado en el cuarto trimestre de 2023). Como resultado, significativamente más empresas están superando las estimaciones de consenso por al menos 1SD y menos están fallando (en comparación con los promedios históricos). Sin embargo, las superaciones no están siendo recompensadas (a través de un mejor rendimiento) y los incumplimientos están siendo castigados.

401 empresas del S&P 500 han informado resultados del primer trimestre (el 79% de la capitalización total de mercado). El 59% de las empresas que informan han superado las estimaciones de ganancias amplias de la calle en más de 1SD (significativamente más alto que el promedio histórico del 48%). Solo el 10% de las empresas han incumplido las estimaciones en más de 1SD (menos que el promedio histórico del 13%)…

Sin embargo, las empresas que superan las estimaciones de ganancias por al menos 1SD han tenido UN DESEMPEÑO INFERIOR al S&P 500 en -12 puntos básicos en la sesión de trading inmediatamente después del informe (frente al promedio histórico de +101 puntos básicos de rendimiento superior). Las empresas que no cumplen con las estimaciones de ganancias por al menos 1SD han tenido un rendimiento inferior al S&P 500 en -195 puntos básicos (frente al promedio histórico de -211 puntos básicos de rendimiento inferior)…

GIR prevé un EPS ajustado de $241 para el S&P 500 con una tasa de crecimiento del 8%. El precio objetivo (PT) para finales de 2024 sigue en 5200

BIG TECH…

La narrativa general y la perspectiva para las grandes tecnológicas siguen siendo positivas, aunque creo que es justo reconocer que a medida que el grupo continúa avanzando, las bases del caso alcista se están estrechando un poco: por ejemplo, la posición ya no es el viento de cola que una vez fue y estamos viendo signos de ciclos de revisiones de EPS que se normalizan en el primer trimestre a medida que el péndulo se mueve de ‘ahorro de costes’ y ‘despidos’ a ‘inversión’ y ‘capex’ (por ejemplo, MSFT, META, AAPL no vieron revisiones planas/sin revisiones de EPS después de los informes del primer trimestre) … dicho esto … el mercado probablemente simplemente ‘digirió’ este aumento en el capex (por ejemplo, ahora en el ‘stock’), este fondo macro ‘intermedio’ continúa poniendo una oferta en activos de calidad, líquidos y autofinanciados con poder de fijación de precios (hola big tech), estamos presenciando un crecimiento acelerado en la línea superior a escala (AMZN AWS, ingresos de META, MSFT Azure, GOOGL YT/Search/GCP) y un creciente foso alrededor de la inteligencia artificial (ver escala, datos, distribución)….

Así que, sí, todavía hay mucho que gustar aquí. Si tuviera que intentar clasificar el sentimiento y posicionamiento del inversor en el grupo en este momento, diría: AMZN > MSFT > META | GOOGL > AAPL … dentro de este constructo, notaría: la convicción del inversor en AMZN se siente muy fuerte … MSFT, en este momento, parece una historia de ‘riesgo limitado’ (con los Bulls ‘esperando’ una ruptura después de meses de consolidación) … META más equilibrada después del informe dado los comps más difíciles en la segunda mitad del año y sin un catalizador claro de inteligencia artificial … GOOGL tiene un caso alcista en inflexión (recorte de costos), pero simplemente lleva más ‘riesgos de titulares’ (DoJ + IA) … AAPL se está convirtiendo en una posición y narrativa de ‘trade’ popular…

Con las tasas en la dirección correcta … el gráfico a continuación muestra a Big Tech vs. Tech no rentable (lanco) contra los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años (azul) … ilustrativo de cómo la tecnología de gran capitalización actúa de manera algo ‘defensiva’ en este contexto actual de ‘mayor durante más tiempo’ (o, al menos, FAAMG ha demostrado no ser particularmente sensible a las tasas) …