Noticias más relevantes
- El IPC de julio en China fue un poco más fuerte de lo esperado debido a la inflación alimentaria vinculada al clima (+0.5% vs. el +0.3% esperado y subiendo desde +0.2% en junio), mientras que la deflación del IPP persiste (-0.8% vs. el -0.9% esperado y sin cambios respecto a -0.8% en junio). RTRS
- Los ingresos de TSMC aumentaron un 45% en julio en comparación con el año anterior, debido a la fuerte demanda de chips de IA, lo que es una señal temprana de que la empresa podría superar las previsiones de ventas trimestrales. Por separado, SMIC está acelerando sus planes para aumentar la capacidad mientras EE. UU. restringe el acceso de China a tecnología extranjera. BBG
- Estados Unidos ha advertido a Irán que su recién electo gobierno y su economía podrían sufrir un golpe devastador si montara un ataque importante contra Israel, dijo un funcionario estadounidense. WSJ
- Irán y sus aliados están considerando cómo tomar represalias contra Israel sin desencadenar una guerra total. WSJ
- Los responsables de política de la Reserva Federal están cada vez más seguros de que la inflación está enfriándose lo suficiente como para permitir recortes de tasas de interés, y tomarán sus decisiones sobre el tamaño y el momento de esos recortes no por el caos del mercado de valores, sino por los datos económicos. RTRS
- Trump dice que los presidentes deberían tener influencia sobre la política monetaria (“Tuve mucho éxito y creo que tengo un mejor instinto que, en muchos casos, las personas que estarían en la Reserva Federal o el presidente”). WSJ
- Trump y Harris se reunirán para un debate el 10 de septiembre en ABC (Trump propuso otras dos fechas para debates, pero el destino de esas es incierto en este momento). CNN
- Las empresas de bienes de consumo se enfocan en India como la próxima gran oportunidad de crecimiento mientras se desvanece el optimismo sobre China. RTRS
- Disney planea gastar al menos $5 mil millones en el Reino Unido y Europa en los próximos cinco años para producir películas y programas de televisión. FT
- Los mayores gestores de activos alternativos que cotizan en bolsa tienen más de medio billón de dólares para invertir y se están preparando para un regreso de acuerdos. Siete de las firmas reportaron un total de $722 mil millones en capital disponible al 30 de junio, un aumento del 9% respecto al año anterior, según datos de ganancias recopilados por Bloomberg. Ahora que se espera que la Reserva Federal recorte las tasas de interés, los gestores de dinero tienen más poder para realizar acuerdos nuevamente. BBG
TONY P MACRO… Algunos puntos de la nota de esta mañana:
- Al observar el lunes, según cualquier medida objetiva, el comportamiento de la volatilidad implícita del S&P fue de grado de crisis, al nivel de las grandes (2008, 2020). Me crié en el negocio de derivados, así que, por supuesto, encuentro todas estas medidas súper interesantes. Y, sin duda, quieres saber si la cola mueve al perro en ciertos momentos (lo que el mercado de opciones puede hacer de vez en cuando). Dicho esto, me pregunto si la reciente explosión de volatilidad fue más “descriptiva que predictiva”, y nuevamente, fue más un “trade de posicionamiento” que un “trade de datos.”
- Por lo que vale, la nota del miércoles provocó algunas respuestas interesantes de los clientes, muchas de las cuales se inclinaron hacia el lado oscuro. El precio impulsa el sentimiento, por lo que se esperaba cierta negatividad, pero me sorprendió un poco cuántos clientes trazaron paralelismos específicos con el verano de 2007. Nuevamente, creo que el episodio actual es más similar a la experiencia de China/CTA de 2015 que al colapso cuantitativo de 2007 (o lo que siguió en 2008). Para ponerlo en perspectiva, volví y encontré un correo electrónico que envié en agosto de 2007, y respalda mi intuición de que el entorno actual es realmente diferente:
- En menos de un mes, las acciones globales pasaron de ser a prueba de balas a ver fantasmas en cada esquina… ¿qué es lo que preocupa de este episodio? Ante todo, la disponibilidad de crédito – liquidez en su forma más explícita – fue un pistón sobre el cual todos los mercados de activos se impulsaron desde que la Fed pisó el acelerador monetario hasta llegar al 1%. Si la secuencia [recién] presenciada continúa (subprime => producto estructurado => grado de inversión, alto rendimiento, LCDX => acciones => mercados de colateral y dinero) es difícil ver que la disponibilidad de crédito vuelva a lo que era antes. Dicho de otra manera: el prestamista que originó mi hipoteca hace solo 12 semanas no está extendiendo bloqueos de tasas hoy.
- Vamos a estar en un vacío de información por un tiempo, especialmente porque NVDA no reporta hasta el 28 de agosto — también conocida como la semana de vacaciones pico en los EE.UU. — pero Tony le pidió a Pete Callahan que caracterizara dónde está hoy la narrativa de la IA (este tema probablemente necesite seguir siendo robusto para un movimiento estable hacia arriba): optimista, pero no eufórico: la narrativa sutil, pero impactante, de la temporada de ganancias del segundo trimestre ha sido la realidad actual de que los equipos de gestión de tecnología de megacap parecen estar más convencidos en el retorno sobre la inversión de la IA generativa que los inversores en este momento. Si bien el posicionamiento y la macro han jugado un papel importante en dar forma a la acción del precio en este momento (piensa en una caída de más del 25% en el SOX), ha sido difícil evitar el creciente coro del mercado de debate en torno a la monetización de la IA generativa y cuestionar la visión de “cuanto más capex, mejor” que el mercado consideró como verdadera durante mucho tiempo.
- Para ser claros, los inversores no están realmente dudando de la velocidad del gasto en los próximos trimestres (todavía está ahí), ni siquiera de la oportunidad multianual que existe (este sigue siendo un momento “móvil” o “internet”)… en cambio, el debate se ha vuelto mucho más sobre que la “P” está por delante de sí misma, dada la perspectiva a medio plazo para el tema que todavía parece ser costosa y con poca utilización / monetización.
- Dicho de otra manera, creo que la mayoría de los inversores todavía están en el campo de que el esfuerzo vale la pena en lo que respecta a la IA generativa a largo plazo (medido en años), pero ahora son mucho más pragmáticos con respecto al riesgo de la narrativa (es difícil estar a largo plazo en un tema que ha perdido su impulso) y han ajustado su exposición a las ideas largas más convencidas.
