Comentarios de apertura de Nocerino, Goldman Sachs

Futuros de EE. UU. continúan al alza
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USGG10YR +1 punto a 4.34% (atentos a la media móvil de 100 días de 4.32%) //
CL1 +20 puntos básicos a $73.40 (recuperación modesta aquí después de una caída de ~10% en el crudo desde la semana pasada).
Toda la atención está en el mercado de tasas tras una serie de datos macroeconómicos decepcionantes recientes y crecientes preocupaciones sobre el crecimiento (el índice de sorpresa económica de EE. UU. ha caído a su nivel más bajo en más de 5 años), con los futuros de fondos federales actualmente valorando una probabilidad de ~59% de un recorte para septiembre (subiendo desde ~40% al final de la semana pasada) y una probabilidad de 70% de un recorte para diciembre (subiendo desde ~52% al final de la semana pasada) antes de la reunión de la próxima semana.
Las noticias de la noche fueron bastante tranquilas, con el enfoque en los datos macroeconómicos. El calendario macroeconómico en Europa está dominado por los PMIs compuestos finales. La lectura de la Eurozona muestra la tasa de crecimiento más rápida en un año. El PMI del Reino Unido fue revisado al alza. El IPP de la Eurozona fue más débil de lo previsto en abril. El PMI de servicios Caixin de China se expandió más de lo esperado, la más rápida desde julio de 2023 y impulsada por el repunte en nuevos negocios.

NFP este VIERNES…
Pensamientos de Mike Cahill sobre las nóminas:

“Espero que los mercados respondan a través del lente de los puntos de la FOMC de junio. La ruta más fácil hacia una mediana de 2 recortes y un recorte antes de las elecciones sería mediante un mayor deterioro en el mercado laboral. Creo que la tendencia de la tasa de desempleo será la más importante, algo como un aumento de medio punto mantiene a septiembre en juego, especialmente si se combina con otra disminución en las nóminas, y debería ver a gran parte de la FOMC escribir una base de 2 recortes.

GS Morning Rundown…6:5:2024 – Michael Nocerino.pdf

Por otro lado, nóminas estables y algo más de fortaleza en la tasa de desempleo, y creo que el mercado valorará septiembre más cerca de 1 en 3 que de 50/50. Mucho puede cambiar en los próximos días, pero al menos en el entorno actual de indigestión electoral, unas nóminas sólidas probablemente aumenten los temores de que la Fed se mantendrá ‘demasiado alta durante demasiado tiempo’. Ahí es cuando vemos los movimientos del dólar más disruptivos, liderados por monedas cíclicas y sensibles a las tasas.

Por otro lado, un dato suave (pero no débil), como pronostican nuestros economistas, debería calmar algunos de los temores que están sacudiendo los mercados ahora. El euro debería beneficiarse en ese entorno, lo que es una de las razones por las que EUR/CAD es nuestra expresión preferida para capturar las expectativas de nuestros economistas para el trío de eventos macro que cierran la semana.

ACTIVIDAD DE LA MESA… El flujo ejecutado en nuestra mesa terminó con un sesgo comprador de +278 puntos básicos hoy, en comparación con el promedio de 30 días de +146 puntos básicos. El comercio fue moderado con volúmenes siguiendo un -15% en comparación con el promedio móvil de 20 días. Los operadores a largo plazo (L/Os) estuvieron relativamente tranquilos y equilibrados, aunque vimos una ráfaga de órdenes de compra de este grupo al final del día. Los L/Os terminaron como compradores netos en un +23%, impulsados por la demanda en expresiones macro ($1 mil millones), tecnología ($600 millones), discrecional y atención médica en orden de magnitud. Los fondos de cobertura (HFs) terminaron como vendedores netos en un -6%, principalmente debido a la escasez de oferta en productos macro. Los HFs terminaron como compradores netos de atención médica e industriales.

US/CHINA… Dalio señala la ‘Guerra Económica’ entre EE.UU. y China como uno de los principales riesgos globales. Le preocupa que los activos de deuda no proporcionen rendimientos adecuados. Los inversores deberían diversificarse en países y clases de activos.

• BBG

CHINA PMI… El PMI de servicios Caixin de China señala el crecimiento de actividad más rápido en 10 meses. El índice de gestores de compras de servicios Caixin alcanzó su nivel más alto desde julio de 2023.

• WSJ

ISRAEL… Israel y Hezbollah se acercan a una guerra a gran escala. A pesar de los esfuerzos por mantener las hostilidades bajo control, los funcionarios de ambos lados están lanzando advertencias.

• WSJ

TMT TRADING… Lo que destacó ayer: Mercado más volátil ayer con algo de dinamismo debajo de la superficie a pesar de que el NDX terminó +30 puntos básicos y el SPX terminó +15 puntos básicos. Temáticamente, se sintió como 1) una clara inclinación defensiva tanto de manera más amplia como dentro de TMT, con dólares continuando rotando de SW a cable/telco (T +2% / VZ +1% / TMUS +3%; hemos sesgado mejor comprador en este grupo esta semana)… 2) SW sigue desafiado con algo de dispersión ayer en GARPy SW vs. caro (muchas entradas en ADBE +2% ayer) y 3) parece que la amplitud continúa estrechándose dentro del comercio de IA (es decir, NVDA vs. el “resto”). Hoy estaremos observando un puñado de movimientos micro: CRWD +9% en resultados/superación, HPE +14% (ingresos de servidores de IA duplicados q/q a $900 millones), SFIX +17% ganancias y WKME +42% (adquisición por SAP). En otros lugares, CSCO (emitió objetivos de ingresos a mediano plazo de +4-6%) y SNOW (lleno de asociaciones y productos de IA).

RATES… Los bonos del Tesoro están marginalmente más bajos ya que los mercados desvanecen parte del movimiento de aversión al riesgo visto ayer. La curva está ligeramente más plana ya que el extremo corto al medio actualmente tiene un rendimiento inferior en volúmenes ligeros. Fue un día muy tranquilo con flujos mínimos durante TKO y algunos flujos de pago cuando llegó LDN, lo que llevó al pequeño movimiento a la baja. Los datos europeos marginalmente mejores pasaron en gran medida desapercibidos mientras el mercado también operaba en un rango estrecho. El riesgo operó mejor durante la noche, con el USDJPY más alto y los diferenciales a corto plazo recuperándose de los mínimos de ayer.