El NDX comenzó a operar más pesado (bajando alrededor de 115 puntos básicos), aunque, vale la pena señalar que más de la mitad del NDX en realidad está operando al alza en el día, ya que la mayor parte de la debilidad de hoy está siendo impulsada por PDD (bajando más del 30%) así como una debilidad más amplia en Semiconductores/Hardware (piensa en: MU, ARM, SMCI, AVGO tipos bajando entre un 2% y un 5% con solo un puñado de historias sueltas para citar – muchas consultas aquí hoy) … por lo demás, algunos movimientos más notables en Crudo/Petróleo +$2.5 y los rendimientos a 10 años continuando haciendo nuevos mínimos de 52 semanas (ahora por debajo de ~3.80%).
… saliendo de una conferencia de prensa de apoyo de Jackson Hole por parte de Powell la semana pasada, el enfoque esta semana se desplaza a una serie de resultados destacados (GenAI) de ganancias (NVDA, CRM, CRWD, MRVL, MDB, DELL) en contraste con una semana más tranquila en términos de macroeconomía (bienes duraderos alineados hoy, seguidos de oradores de la Fed + inflación del PCE subyacente más tarde en la semana). Fuera de las ganancias de TMT, esperaría una semana más tranquila mientras el verano termina y los inversores comienzan a pensar en la recta final, después del Día del Trabajo (septiembre = un mes enorme con NFP, FOMC, conferencias, enfoque en regulación de GOOG, debates de elecciones presidenciales y más) – lo más notable desde mi perspectiva = la conferencia TMT de GS en SF la semana del 9 de septiembre … Estoy sesgado, por supuesto, pero parece la mejor agenda de conferencias TMT que he visto – espero verte allí / avísame cómo podemos ayudar.
Algunas cosas están sucediendo hoy (y desde la semana pasada, como se detalla a continuación):
Principales consultas recibidas hoy:
- (Con mucha diferencia, la consulta #1): ¿Por qué las acciones de GenAI/Semis están tan pesadas hoy? (AVGO, MU y Semicap son las más consultadas).
- ¿Cuál es la relación de PDD con empresas como META/GOOG? ¿Es por esto que META está bajando?
- ¿Expectativas para los resultados de NVDA esta semana?
- ¿Cuál es la posición en CRM estos días?
- ¿Por qué UBER está más débil hoy?
Posicionamiento: El posicionamiento en Tecnología es más limpio. Durante la última semana, GIR publicó sus análisis 13-F, muy leídos, sobre el posicionamiento de Hedge Funds (HF) y Mutual Funds (MF) (enlace). Entre ambos tipos de fondos, las posiciones largas compartidas en TMT son V, UBER, FI, WDAY, MA, mientras que las posiciones infraponderadas son: INTC, TSLA (en el gráfico a continuación – el cuadrante superior izquierdo muestra las posiciones largas más concurridas y el inferior derecho las más cortas/infraponderadas). A nivel de subsectores, los últimos datos (incluyendo los de GS PB) apuntan a un continuo des-apalancamiento en el sector de Tecnología de la Información. De hecho, según los datos 13-F (GIR), tanto los hedge funds como los mutual funds recortaron su exposición a Tecnología de la Información, manteniendo sus menores inclinaciones hacia el sector en la última década, impulsado por el posicionamiento en las mega-capitalizaciones.
De acuerdo con la sensación general y el último análisis 13-F de GIR (enlace), tanto los hedge funds como los mutual funds redujeron su exposición a las mega-cap tech al inicio del tercer trimestre. Por primera vez desde 2022, el peso de las Magnificent 7 en las carteras largas de los hedge funds disminuyó. De manera similar, los mutual funds se volvieron más infraponderados en las Magnificent 7, moviéndose a 671 puntos básicos en el segundo trimestre (desde 660 puntos básicos en el primer trimestre). Tanto los hedge funds como los mutual funds recortaron posiciones netas en MSFT, NVDA, GOOGL, META y TSLA (mientras aumentaron en AAPL). Desde mi perspectiva, tras los reportes de ganancias, he observado un sentimiento en las grandes tecnológicas como: META > AAPL > AMZN | MSFT | NVDA > GOOGL, aunque el posicionamiento aún no refleja completamente estos sentimientos.
Ganancias de NVDA (y otras): Incluso cuando NVDA estaba cotizando más cerca de ~$100 hace unas semanas, parecía que el mercado nunca iba a facilitar este reporte, con la acción ahora de vuelta en ~$125 antes del informe del miércoles, y el mercado de opciones valorando un movimiento del ~9% (lo que implica una oscilación en la capitalización de mercado de ~$300 mil millones). Dicho esto, el posicionamiento a ~$125 hoy me parece mucho más limpio que cuando la acción estaba en $125 en junio (las consultas de personas fuera de TMT han disminuido considerablemente y la comunidad de especialistas tiene un diálogo mucho más ‘equilibrado’ sobre la acción). Toshiya/GIR hizo una vista previa del informe la semana pasada (enlace), donde discutió: posibles impactos del timing de Blackwell, una valoración más favorable (por ejemplo, solo una prima de ~45% frente a un promedio de 3 años de 151% de prima), posibles sorpresas en las ganancias (GIR proyecta $4.16 para el año calendario 2025) y las tendencias de demanda en curso (GIR cree que la demanda de CSP + Enterprise sigue siendo fuerte). Estoy disponible para discutir expectativas; como referencia, el ritmo trimestral reciente de NVDA en los últimos trimestres ha sido una superación de ~1.5 mil millones de dólares en ingresos (para contexto, el consenso es de ~$28.8 mil millones en ingresos para el trimestre de julio) con Nvidia guiando ingresos para el próximo trimestre con un aumento de ~$2 mil millones trimestre a trimestre (por supuesto, aún hay mucho debate sobre expectativas y/o cómo el timing de Blackwell influirá en esto). ¡Veremos qué nos depara el miércoles!
Notas de la semana pasada (desde Silicon Valley): Visita de campo GenAI … Adyen … BIDU … Hynix … Lasertec … LG Electronics … Gigadevice … Komatsu … Kuaishou … Hanmi Semi … Hon Hai (2317. TW) … SCREEN Holdings … AAC (2018.HK) – avísame si te perdiste algo o necesitas resúmenes de GIR.
PDD: PDD ahora baja más del 30% en el día (con más de 100 millones de acciones negociadas). El mercado se enfoca en la caída de ingresos en el trimestre y los comentarios en el comunicado de prensa que apuntan a “competencia intensificada y desafíos externos”, y que PDD está “preparada para aceptar sacrificios a corto plazo y una posible disminución de la rentabilidad”. Desde la primera impresión de GIR hoy (enlace), destacan: “los comentarios de la gerencia sobre un crecimiento de ingresos más lento y la fluctuación en las ganancias debido a la intensificación de la competencia/desafíos externos y una posible disminución en la rentabilidad doméstica a largo plazo para impulsar un desarrollo de alta calidad, con inversiones planificadas de 10 mil millones de RMB en los próximos 12 meses (alrededor de la reducción/alivio de tarifas de servicios de software, contrastando con los movimientos de monetización de sus pares)” – hay cierto debate hoy sobre lo que esto podría significar para las empresas de comercio electrónico y publicidad en Estados Unidos.
Eventos de la semana: Probablemente la segunda semana más importante del trimestre para los resultados de TMT (piensa en: NVDA, CRM, CRWD, MRVL, MDB, DELL) durante lo que debería ser una semana más tranquila (bienes duraderos + declaraciones de la Fed + PCE subyacente como datos macro) – estoy disponible para comparar notas antes de los informes de ganancias.
