Cierra Wall Street mixto en un día de grandes dispersiones: SPX -0.58%, NDX -1.40%, Dow +0.08%, Russell -0.78%. El Dow logró cerrar en positivo y ha superado al Nasdaq durante 4 de los últimos 5 días. Las acciones de Mag7 han caído con fuerza durante los últimos 5 días, mientras el S&P 493 se mantiene plano. El día de hoy la amplitud del SPX fue positiva. Aproximadamente el 53% del impulso bajista proviene de tan solo diez empresas tecnológicas, con NVDA, MSFT y AVGO a la cabeza. El VIX subió antes del vencimiento de mañana. Los bonos repuntaron durante la sesión estadounidense (prolongando las modestas ganancias de la sesión europea) y con los rendimientos a la baja, borrando las ventas de ayer durante la sesión estadounidense. El dólar se movió en una montaña rusa hoy para cerrar al alza, con liquidaciones durante la noche y ofertas durante la sesión estadounidense. Sin embargo, el dólar ha estado muy fluctuante desde que se desplomó tras el pésimo dato de las nóminas. El oro se vendió por cuarto día consecutivo, cayendo por debajo de su DMA 50. Las criptomonedas no escaparon a la masacre del impulso, con Bitcoin cayendo a mínimos de casi tres semanas ($113k).

Comentarios sobre volatilidad

Al acercarse el vencimiento récord (para agosto) del viernes, el departamento de derivados de Goldman calculó que los operadores tenían posiciones largas en casi 10.000 millones de dólares de gamma en acciones estadounidenses: la lectura más alta registrada.

En igualdad de condiciones, esta dinámica está destinada a suprimir la volatilidad realizada y la opinión de Goldman es que este entorno persistirá, incluso con el gasto operativo ahora en el espejo retrovisor, hasta que veamos un gran movimiento en cualquier dirección.

Si no es hoy, hay muchos eventos en el futuro cercano que pueden crear una trampa en el mercado: basta con mirar estos catalizadores en la estructura temporal de volatilidad a futuro.

Sin embargo, a pesar de los crecientes riesgos, la volatilidad implícita del índice continúa bajando (ver más abajo) y, de hecho, Goldman muestra que  la volatilidad implícita del QQQ a 1 mes (es decir, capturando todo lo anterior) acaba de alcanzar un mínimo anual y se está acercando a mínimos de varios años.

Esto lleva a los operadores de derivados de Goldman a concluir: ” valoramos enormemente tener coberturas durante el resto del verano (o reemplazar posiciones largas con opciones de compra) ” .

En cuanto a las acciones individuales, el equipo de investigación de opciones de Goldman destacó recientemente la baja volatilidad de las acciones individuales durante y a través de las ganancias. Mientras tanto, la dispersión se ha disparado durante el último mes. Como resultado, la acción individual promedio del Nasdaq ha superado al índice en casi 19 puntos porcentuales durante el último mes. Este diferencial es uno de los mayores que ha visto Goldman en los últimos 15 años.

Un último punto: antes del vencimiento del VIX de mañana (20 de agosto), vale la pena destacar un artículo de lectura obligada publicado por Yann Le Vacon de Goldman sobre el equipo de Estrategias de Trading Sistemático del banco.

Considera que el posicionamiento actual en el complejo VIX ETN/ETF es de $180 millones de vega (contratos a plazo) frente a cero a mediados de abril.

Esto no es solo un récord en el tiempo récord más corto, sino que es el doble del promedio a largo plazo, sin mencionar el nivel más alto en los últimos 4 años y solo fue superado por la locura del mercado durante la fase de manía de los memes de enero de 2021. Los flujos asociados empujan a VIX en contango: venta diaria de UX1/compra de UX2 (alrededor de $8 millones de vega/lado, >10 % de ADV).

Una posible operación para aprovechar la caída del VIX es GSISDRV4: La estrategia establece una exposición corta al VIX a 1 mes mediante la venta de un diferencial de opciones call a 1 mes (la delta replica la parte larga). Goldman prefiere esta implementación a una venta directa de futuros del VIX por dos razones: en primer lugar, se cobra la prima de la call además de la caída y, en segundo lugar, la delta replica la parte larga de la call proporciona cierta protección dinámica (sin considerar el tiempo) en algunos escenarios adversos.