- NVDA ganancias. En dos palabras: fuerza abrumadora. Generar márgenes brutos del 80% con una participación de mercado del 75% es impresionante. En un panorama más amplio, consideremos esto como una valoración a mercado de una observación pasada: cuando la acción alcanzó un mínimo cíclico en octubre de 2022, la empresa tenía una capitalización de mercado de $280 mil millones y un PER a futuro de 25; hoy, tiene una capitalización de mercado de $2.5 billones y un PER a futuro de 31. A lo largo de ese camino de 18 meses, sus ganancias (y flujo de caja libre) crecieron aproximadamente diez veces. Si bien la magnitud de todo esto invita a una pregunta justa sobre la sostenibilidad, no creo haber visto algo similar en mis 25 años de carrera.
- Mega capitalización tecnológica. NDX ha subido cinco semanas consecutivas y las acciones tecnológicas de EE. UU. siguen siendo el mejor juego en la ciudad. En un panorama más amplio, argumentaría que el período de informes del primer trimestre justifica una afirmación de que los Magnificent Seven siguen siendo los más duraderos y, en ciertos momentos, los conjuntos de acciones más convexos del mercado. Dicho de otra manera, este grupo muestra elementos continuos tanto de la ESPADA como del ESCUDO. No se fíen solo de mi palabra, vean los gráficos 12, 16 y 17 a continuación.
- Un punto relacionado. Actualizamos nuestra cesta VIP de fondos de cobertura y las seis primeras posiciones son AMZN, MSFT, META, GOOG, NVDA y AAPL (enlace). Si bien la posición del mercado en general es posiblemente un poco alta (ver punto 6), en sí misma la propiedad de fondos de cobertura de estos nombres no me molesta. Lo digo porque son las acciones más líquidas y negociables del planeta. También lo digo porque nuestra cesta VIP de fondos de cobertura genera un patrón claro de alfa con el tiempo.
- La Fed. La semana tuvo casi 20 apariciones de declaraciones de la Fed. La totalidad de sus comentarios apunta claramente a esto: mientras mantienen la cola derecha de la distribución fuera de la mesa, quieren permanecer en una posición restrictiva por un tiempo más, y no hay un sentido de urgencia para moverse del 5.375%. Además, como me señaló Mike Cahill, cada vez parece más que la ruta más rápida hacia los recortes vendría a través de un deterioro inesperado en el mercado laboral, no solo por la inflación. Nuevamente, el patrón de los hechos es que el mercado de valores no se ve muy afectado por la eliminación de recortes implícitos, que aparentemente se vieron como opcionales todo el tiempo.
- Flujo de fondos/posicionamiento. El dinero rápido ha agregado otro toque de riesgo. Puedo ver esto en nuestro conjunto de datos sobre futuros de índices: aquí los toros pueden argumentar que la multitud sistemática no ha recargado completamente la longitud que se redujo en abril, mientras que los osos pueden argumentar que ya están bastante cargados. Además, alguna forma de fiebre volvió a la comunidad minorista este mes (de ahí la explosión de volumen en acciones de bajo precio y un aumento en el indicador de sentimiento de GS). En conjunto, la comunidad comercial está larga y alargándose, lo cual es positivo hasta que no lo sea. Finalmente, las recompras de acciones son la mano firme, y seguimos en el punto dulce de la ventana abierta.
- Hablando de recompras, una observación notable de un cliente. AAPL recientemente autorizó un programa de recompra de $110 mil millones. Si sacas a las acciones de los Magnificent Seven del índice, la capitalización de mercado promedio de una empresa del S&P 500 es de solo… $65 mil millones. Lo cual es decir: “los aspectos técnicos en el mercado de valores son realmente asombrosos” (enlace).
- El mercado de opciones. Quizás, en este punto del correo electrónico, las cosas te parezcan un poco candentes. Bueno, aquí hay una verdad conveniente: en este ciclo, la volatilidad de las acciones no es mucho más barata de lo que es ahora. Por lo tanto, si la clave para la navegación ha sido dejar correr a tus ganadores, el mercado de opciones está haciendo que sea económico proteger, y por lo tanto, mantener, tu riesgo central. Creo que este es un punto muy importante.
- El consumidor estadounidense. Otra semana, otra ronda de comentarios corporativos mixtos (NCLH fue notable en el lado positivo; TGT fue notable en el lado negativo). Si bien hay presiones crecientes en el extremo inferior de la escala, vuelvo a lo siguiente: EE. UU. está creciendo por encima de la tendencia y opera a pleno empleo… los salarios están creciendo más rápido que el resto de la canasta de inflación, por lo que los ingresos reales disponibles están aumentando… junto a esto hay un efecto de riqueza MASIVO del mercado de valores y el mercado inmobiliario… y, todo esto viene además de balances saludables de los hogares. No estoy diciendo que no haya presiones desafortunadas en ciertos lugares, estoy diciendo que el panorama completo del consumo en EE. UU. es más duradero de lo que los osos creen. Para la opinión oficial: enlace.
- Una valoración a mercado sobre bienes raíces comerciales en EE. UU. Lotfi Karoui escribió recientemente una nota de alta calidad sobre el estado de las cosas en este punto caliente: enlace. Se lee mucho más positivamente de lo que uno podría haber esperado razonablemente no hace mucho tiempo. Lo cual es decir, esta es nuestra perspectiva central sobre el CRE en EE. UU., expresada en una línea: “volátil… disperso… pero no sistémico”.
- Otra cita de un cliente: “EE. UU. está en una posición asombrosamente fuerte en un mundo así, si tan solo pudiera salir de su propio camino y ser fiel a sus principios fundacionales. Libertad, igualdad, democracia, republicanismo, estado de derecho, separación de poderes, frenos y contrapesos, derechos individuales, federalismo, derechos naturales, gobierno limitado, revisión judicial. La implosión demográfica en curso tanto en Rusia como en China no será llenada por inmigrantes ambiciosos, que desarraigan a sus familias para una vida mejor bajo esos sistemas. Vendrán aquí. Esta es la oportunidad de América” (enlace).
- Este es el mejor gráfico del paquete, y se relaciona con un punto de la semana pasada. Saliendo de la primavera de 2020, Jim Covello impulsó acertadamente el concepto de “el ganador se lleva más”. Si adelantamos hasta hoy, parece que la IA ha echado gasolina a un fuego que ya estaba ardiendo. Le pedí a Ben Snider y Jenny Ma una ilustración del argumento de “el ganador se lleva más”, y este gráfico es una versión de ello:
Abre tu cuenta en DeGiro y empieza a invertir en más de 50 mercados de todo el mundo con bajas comisiones.
Abre tu cuenta en DeGiro y empieza a invertir en más de 50 mercados de todo el mundo con bajas comisiones.
Abre tu cuenta en DeGiro y empieza a invertir en más de 50 mercados de todo el mundo con bajas comisiones.
Abre tu cuenta en DeGiro y empieza a invertir en más de 50 mercados de todo el mundo con bajas comisiones.
