Comentarios de Goldman del día.

Enfoque del día: En EE. UU. se publican hoy el PIB (segunda estimación), las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo a las 8:30 a.m. y las ventas de viviendas pendientes a las 10 a.m., junto con varias intervenciones de miembros de la Fed (Barkin a las 8:30 a.m., Goolsbee a las 10:40 a.m. y Kugler a las 2 p.m.).
Antes de la apertura presentan resultados BBWI, BBY, BURL, HRL y KSS.
Después del cierre presentan AEO, COST, DELL, GAP, MRVL, NTAP, ULTA y ZS.
El nivel 6018 (línea discontinua roja) es una resistencia en los Eminis que conviene vigilar.

IMPACTO DE LOS ARANCELES
EE. UU.: El tribunal bloquea la mayoría de los aumentos arancelarios, pero la Casa Blanca podría restablecerlos mediante una apelación o acogiéndose a otras leyes arancelarias.

Resumen: El Tribunal de Comercio Internacional ha bloqueado los aranceles que impuso la administración Trump bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA). Esto anula un aumento de 6,7 puntos porcentuales desde principios de año, incluidos aranceles a Canadá, China, México y el arancel base del 10%. No afecta a los aranceles sectoriales.
Sin embargo, la administración aún podría aplicar aranceles generales o específicos por país a través de otras normativas legales (por ejemplo, Secciones 122 y 301), lo que hace que esta decisión suponga un revés, pero no necesariamente un cambio en el resultado final para la mayoría de los socios comerciales de EE. UU.

GIR (Goldman Sachs Investment Research):

• Podrían cancelar y reemplazar el arancel del 10% por uno del 15% bajo la Sección 122

• Podrían abrir una investigación bajo la regla 301 contra socios comerciales

• Podrían aplicar aranceles de hasta el 50% bajo la regla 338 (Ley de 1930) por importaciones injustas

“Esperamos que la administración Trump encuentre otras vías para imponer aranceles, por lo que seguimos esperando que la mayoría de esos ingresos se materialicen.”

VISIÓN PRIVOS
El mercado sigue pareciendo una persecución de beta, con muchos inversores buscando reposicionarse tras haber esperado demasiado una recesión pendiente.

“Las acciones estadounidenses registraron la mayor compra neta en dos semanas (+1,7 desviaciones estándar), impulsadas tanto por compras largas como por coberturas de cortos.” (GS PB US Equity – 27 de mayo)

El comportamiento del precio ayer fue atípico: Europa y el Russell quedaron rezagados, lo que sugiere un retroceso de la demanda reciente. Se notó diferente.

Implicación: Es probable que el mercado celebre la decisión judicial inicialmente, sobre todo en sectores cíclicos no afectados por los aranceles sectoriales o de la Sección 232. Pero esto no es el fin de las tensiones comerciales, solo un tropiezo. Las negociaciones, especialmente con Europa, podrían endurecerse aún más.
A corto plazo, la oferta de fondos de pensiones a fin de mes probablemente limite el alza del mercado. Atención a la subasta del bono a 7 años en EE. UU.

FOCO EN FACTORES – ACTIVIDAD DE MERCADO

• En nuestra mesa, se cerró la jornada con un -1% de ventas frente al promedio de +59 puntos básicos de los últimos 30 días.

• La actividad institucional fue reducida por segunda sesión consecutiva. Los gestores tradicionales (LOs) vendieron 1.000 millones netos, concentrados en tecnología e industriales.

• Los hedge funds (HFs) se mantuvieron equilibrados, con ventas en tecnología y compras en consumo discrecional y productos macro.

PETRÓLEO

• Inventarios API:

  • Crudo: -4,236 millones de barriles

  • Gasolina: -528 mil barriles

  • Destilados: +1,295 millones de barriles

• DOE (a las 12h):

  • Encuesta: Crudo: -174 mil barriles

  • Gasolina: +119 mil barriles

  • Destilados: +561 mil barriles

Nota: Bloomberg informó que Kazajistán no puede reducir su producción de petróleo por ahora, pese al acuerdo con la OPEP. Esto podría ejercer más presión bajista sobre los precios del crudo.

RETAIL
El sector retail estará activo hoy tras los titulares sobre aranceles y el impacto de NVDA.
Resumen de los nombres más negociados ayer (28 de mayo de 2025):
Top 10 valores retail por valor nocional ($bn) – (Lista no incluida en el texto original).

ORO Y PETRÓLEO

POSICIONAMIENTO: ORO Y PETRÓLEO
Recomendamos una asignación superior a la habitual en oro y menor a la habitual en petróleo dentro de carteras a largo plazo.

Sobreponderar oro, debido a:

1. El elevado riesgo de shocks a la credibilidad institucional de EE. UU., como una expansión fiscal excesiva o presiones políticas sobre la Reserva Federal.

2. La demanda creciente de oro por parte de los bancos centrales, que impulsa su precio.

Infraponderar petróleo, debido a:

• Alta capacidad ociosa en el mercado, lo que reduce el riesgo de escasez en 2025-2026.

INFRAPONDERAR PETRÓLEO
Dicho esto, los shocks extremos por disrupciones energéticas (como en 2022) son difíciles de prever, y una desaceleración marcada en el crecimiento de la oferta fuera de la OPEP a partir de 2028 aumenta el riesgo de shocks inflacionarios del petróleo en el largo plazo.

Por tanto:

• Para carteras estratégicas (plazo de más de 5 años), recomendamos una infraponderación pero con asignación positiva al petróleo, equilibrando la previsión de exceso de oferta en 2025-2026 con los riesgos potenciales a largo plazo.

• Para carteras tácticas (plazo de 0 a 2 años), recomendamos el uso de puts sobre petróleo (o estrategias con spreads de puts) como cobertura frente a los riesgos de recesión y para aprovechar el aumento de la oferta de crud

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