S&P -173 pb al cierre @ 5408 con una orden de mercado al cierre (MOC) de $2.4 mil millones para comprar (quinta inclinación de compra consecutiva). NDX -269 pb @ 18421, R2K -171 pb @ 2095 y Dow -101 pb @ 40345. Se negociaron 11.7 mil millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE. UU. en comparación con un promedio diario de 11.5 mil millones hasta la fecha. VIX +1211 pb @ 22.3, Crudo -140 pb @ 68.18, Bono a 10 años de EE. UU. -1 pb @ 3.71, Oro -84 pb @ 2495, DXY +6 pb @ 101.17 y Bitcoin -430 pb @ 53659.
Acción de precios inconsistente para finalizar una semana con mucha carga macroeconómica (JOLTS ligeramente dovish, ADP más débil, solicitudes de desempleo en línea, NFP justo en los números de susurro y ISM Manufacturero con una ligera desviación, y el ISM de servicios en consenso). Los datos de empleo de NFP, muy esperados, estuvieron en línea con los rumores negativos, pero por debajo del consenso (podría haber sido mejor / podría haber sido peor). Los comentarios de los representantes de la Fed después del informe no proporcionaron mucha claridad sobre si habrá un aumento de 25 pb o 50 pb en septiembre. Nuestro economista jefe, Jan Hatzius, sigue apostando por 25 pb (aún piensa que el camino base será de -25 pb con una guía clara de más recortes por venir).
Con el S&P rompiendo la media móvil de 50 días (5506) al inicio de la sesión, la configuración técnica fue muy complicada mientras el mercado intentaba digerir > $5 mil millones de suministro de ECM llegando al mercado esta semana. Los resultados de AVGO tras el cierre de ayer agregaron combustible al fuego, con ingresos más débiles en semiconductores que se extendieron al resto del sector (GSTMTSEM cerró -385 pb). De cara a la próxima semana, estaremos atentos a las actualizaciones tecnológicas incrementales de nuestra Conferencia Communacopia (9/9-9/12), el Debate Trump-Harris (martes), el IPC (miércoles), la decisión del BCE (jueves) y la emisión de bonos del Tesoro ($58 mil millones en subasta de 3 años el martes, $39 mil millones en subasta de 10 años el miércoles).
Nuestra actividad general fue un 6 en una escala del 1 al 10 en términos de niveles generales de actividad. El flujo total ejecutado en nuestra mesa terminó con una inclinación de venta de -6.75% frente a un promedio de 30 días de +80 pb. Hacia el final de la semana, los flujos fueron mixtos con inversores operando alrededor de: (1) la temporada de conferencias en curso (GS organizó su conferencia anual de Retail miércoles-jueves), (2) un vuelo hacia sectores defensivos debido a preocupaciones de crecimiento continuas, y (3) suministro relacionado con bloqueos/ECM con más de $5 mil millones en emisiones negociadas en EE. UU. durante la semana. Hoy, las órdenes de los gestores a largo plazo terminaron con una inclinación de venta neta de $2 mil millones, con el suministro fuertemente concentrado en productos tecnológicos y macro. Los fondos de cobertura terminaron con $600 millones netos para la venta, con ventas en corto superando a las ventas largas.
Destacados semanales de GS PB: Las acciones globales fueron vendidas netas por octava semana consecutiva mientras que el flujo de negociación bruto aumentó, impulsado por ventas en corto superando las compras largas (1.8 a 1). Todas las regiones fueron vendidas netas, lideradas por América del Norte, Asia emergente y Europa. Las acciones individuales vieron poca actividad neta, ya que las compras largas se compensaron con ventas cortas, mientras que los productos macro fueron vendidos netos por primera vez en 4 semanas, liderados por ventas largas. Los sectores más vendidos netamente fueron Finanzas, Tecnología de la Información, Materiales y Energía, mientras que los sectores más comprados netamente fueron Industriales, Salud, Servicios Públicos y Consumo Discrecional.
Derivados: Gran prima en los números económicos esta mañana mostrada a través de la estructura de término invertida, ya que el movimiento implícito fue de poco menos del 1.20% para hoy antes de caer ~50 pb después de las 8:30 a.m. Fue una historia de dos mercados en el mercado de volatilidad que ayudó a mantener la volatilidad relativamente intacta: prima de evento eliminada de la curva frente a S&P bajando 1.73%. Los flujos de clientes consistieron principalmente en la reducción de coberturas, venta de opciones de compra de VIX y venta de sesgo. Una operación notable incluyó un vendedor de 70k opciones de compra de VIX para octubre 20. También vimos deshacer opciones a la baja que los clientes originalmente tenían como cobertura para el escenario de cola izquierda. Localmente, los distribuidores están más limpios de gamma aquí ya que están largos solo $2 mil millones de gamma SPX y se vuelven más cortos a la baja (antes de la venta de hoy). El estraddle para la próxima semana está en 2.20%, lo que incluye el IPC.
Gráfico de la semana
La alta concentración de índices ampliamente seguidos, como el S&P 500 y el Russell 1000 Growth, ha llevado a que varios fondos mutuos de gestión activa se acerquen o superen los umbrales clave de diversificación establecidos por la SEC y el IRS. Existen dos regulaciones clave para la ponderación de carteras:
Primero, la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 (“Ley del 40”) establece limitaciones para que los fondos mutuos se clasifiquen como “diversificados.” Según la sección 5(b), el peso total de los valores con pesos individuales en la cartera del 5% o más no puede exceder el 25% de la cartera.
Segundo, además de la Ley del 40, la prueba del Código de Rentas Internas (“IRC”) determina si un fondo califica como una compañía de inversión regulada y puede beneficiarse del tratamiento fiscal de traspaso. Según la sección 851(b)(3)(A), al cierre de cada trimestre del año fiscal, el peso total de los valores con pesos individuales en la cartera del 5% o más no puede exceder el 50% del total de activos de la compañía de inversión. Además, ninguna acción individual puede constituir más del 25% de la cartera.
Los proveedores de índices, Standard & Poor’s y Russell Investments, propusieron recientemente cambiar sus metodologías de ponderación para limitar algunos índices de referencia y alinearse con las directrices del IRC. Creemos que los índices ponderados por capitalización de mercado no deben estar limitados, pero que los proveedores de índices deberían ofrecer versiones limitadas que puedan ser utilizadas como índices de referencia.
Si los fondos usaran una versión limitada del índice Russell 1000 Growth que cumpliera con la Ley del 40, el fondo mutuo promedio de crecimiento de gran capitalización pasaría de una subponderación de 1,266 puntos base a 141 puntos base en tecnología de mega capitalización.
