Comentarios de Goldman sobre Flujos

Resumen:

La exposición sistemática macro en renta variable se mantiene en torno a un 8 sobre 10, y el rendimiento de las estrategias CTA / trend following ha seguido siendo positivo recientemente, recuperando casi todas las pérdidas acumuladas en el año.
Según nuestras estimaciones, se prevén compras moderadas continuadas en el escenario base.

2. GS PB (Prime Brokerage):
El GS Equity Fundamental Long/Short Performance Estimate² subió un +0,99% entre el 26 de septiembre y el 2 de octubre (frente al MSCI World TR +1,83%), impulsado por un beta de +0,87% y un alpha de +0,12%, gracias a las ganancias en posiciones largas.
El GS Equity Systematic Long/Short Performance Estimate², en cambio, cayó un -0,59% durante el mismo periodo, afectado por un alpha de -0,64% debido a pérdidas en el lado largo, parcialmente compensadas por un beta de +0,06%.

3. Recompras de acciones (Buybacks):
Se estima que el actual periodo de blackout finalizará alrededor del 24 de octubre, momento en el que aproximadamente el 40% de las compañías estarán libres para recomprar acciones.
A medida que las empresas publiquen resultados, saldrán de su periodo de blackout, lo cual ocurre generalmente 1–2 días después de presentar resultados, por lo que empezarán a reabrir ventanas de recompra de forma progresiva a mediados de octubre, coincidiendo con el inicio de la temporada de resultados.

4. Gráficos destacados:

• Índice de Pánico en EE. UU.
• Indicador de Apetito por el Riesgo
• S&P 500 vs. Skew de acciones individuales
• Call Skew vs. Put Skew
• Liquidez en futuros del S&P 500
• Spreads de financiación vs. S&P 500

CTA Corner – Flujos previstos

• Escenario plano: compras por 10.100 millones USD (de los cuales 1.620 millones USD en EE. UU.)
• Escenario al alza: compras por 7.850 millones USD (de los cuales 1.110 millones USD en EE. UU.)
• Escenario a la baja: ventas por 8.450 millones USD (de los cuales 3.970 millones USD fuera de EE. UU.)

Durante el próximo mes:

• Escenario plano: compras por 19.700 millones USD (de los cuales 2.720 millones USD en EE. UU.)
• Escenario al alza: compras por 13.420 millones USD (de los cuales 1.160 millones USD en EE. UU.)
• Escenario a la baja: ventas por 203.690 millones USD (de los cuales 76.230 millones USD fuera de EE. UU.)

Niveles pivote clave para el S&P 500 (SPX):

• Corto plazo: 6.544
• Medio plazo: 6.261
• Largo plazo: 5.849

 

Goldman Sachs Prime Brokerage

• La apalancamiento bruto del libro global aumentó +1,3 puntos hasta 283,1% (percentil 45 en un año), mientras que el apalancamiento neto subió +2,1 puntos hasta 77,4% (percentil 56).
• La relación L/S (long/short) general subió +1,4% hasta 1,753 (percentil 60).
• En las estrategias fundamentales L/S, el apalancamiento bruto aumentó +2,6 puntos hasta 208,8% (percentil 98) y el neto +1,7 puntos hasta 55,8% (percentil 66).

Flujos globales

Las rentas variables globales registraron compras netas (+0,9 desviaciones estándar a un año), con mayor actividad bruta de trading, impulsada casi por completo por compras en posiciones largas.

Por regiones, Norteamérica y Europa fueron netamente compradas, mientras que Asia emergente fue netamente vendida.

Tanto las acciones individuales como los productos macro fueron comprados netos, representando el 67% y 33% del total del volumen nominal comprado, respectivamente. Las acciones individuales encadenan ya cuatro semanas consecutivas de compras netas.

Flujos sectoriales

EE. UU.

Los productos macro (índices y ETFs combinados) registraron la mayor compra neta en siete semanas (+0,5 SDs interanual), representando el 43% del total de compras netas, impulsadas por compras largas que superaron las ventas cortas en una proporción de 3 a 1.
Los cortos en ETFs listados en EE. UU. disminuyeron un 2,4%, liderados por coberturas en ETFs de tecnología y salud.

Las acciones individuales fueron compradas netas por sexta semana consecutiva (+1,0 SD), representando el 57% del total de compras netas, impulsadas por coberturas de cortos y, en menor medida, compras largas (ratio 3,7 a 1).
Las posiciones cortas en acciones individuales fueron reducidas colectivamente por segunda semana consecutiva, tras ocho semanas seguidas de aumento.

Japón

Las acciones japonesas representan ahora el 6,3% / 5,2% de la exposición bruta/neta global del libro Prime, situándose en los percentiles 55 / 38 frente al último año y en los percentiles 91 / 85 frente a los últimos cinco años.

Materiales

El volumen nominal de compras netas en el sector fue el más alto desde febrero de 2022.

Actualmente, el libro Prime tiene una sobreponderación en materiales del +1,4% frente al índice MSCI World, un nivel cercano al máximo de cinco años.

 

Buybacks Desk (Mesa de Recompras de Acciones)

Los flujos de recompra de la mesa la semana pasada se situaron en 0,9x respecto al volumen medio diario negociado (ADTV) acumulado en 2024, y en 1,1x frente al ADTV acumulado en 2023, con un sesgo hacia los sectores de Tecnología, Financieras y Consumo Discrecional.

Históricamente, el cuarto trimestre (Q4) tiende a ser más activo para la mesa, con octubre especialmente volátil.
Dado que muchas empresas redujeron recompras a comienzos de este año por la incertidumbre del mercado, ahora parece que buscan alcanzar sus objetivos anuales de recompra y acelerar la actividad de cara al cierre del año.

Se estima que el actual periodo de blackout finalizará alrededor del 24 de octubre, momento en el cual aproximadamente el 40% de las compañías estarán en ventana abierta.
A medida que las empresas publiquen resultados, saldrán de su periodo de blackout, algo que suele ocurrir entre 1 y 2 días después de presentar resultados, por lo que a partir de mediados de octubre las compañías comenzarán gradualmente a reabrir sus ventanas de recompra.