Comentarios de Goldman tras resultados de Nvidia

Actividad en la Mesa de Operaciones

• Rendimiento del mercado: El piso terminó con un rendimiento de +69 puntos básicos frente al promedio de 30 días de +85 puntos básicos.
• Flujos de inversión:
  • Hedge Funds (HFs): Compradores netos pequeños.
  • Long-Only (LOs): Balanceados en su mayoría.
• Tendencias clave:
  • HFs aumentaron posiciones cortas en sectores en alza durante la mañana, destacando en Tecnología, Productos Macro y Salud (TMT, macro y HC).
  • Al cierre, los HFs fueron vendedores netos en casi todos los sectores, excepto en consumo discrecional.
  • La oferta de los LOs se redujo tras la apertura, con cierta defensa en favoritos de IA y semiconductores, así como ventas en el sector de consumo.
  • LOs compraron Productos Macro e Industriales, mientras que fueron vendedores netos de Servicios de Comunicación.

Noticias Macroeconómicas

Aranceles

• Confusión sobre aranceles globales: Trump genera incertidumbre sobre el momento y alcance de posibles aranceles.
• Mencionó aranceles para la UE, sin aclarar si están separados de otros planes.
• EE.UU. planea imponer aranceles a sus vecinos el 2 de abril, pero el plazo final es el 4 de marzo.

Cierre del Gobierno

• Riesgo de cierre:
  • Los demócratas enfrentan una decisión clave sobre su estrategia.
  • Los republicanos han rechazado sus demandas en las negociaciones.

Ucrania

• El primer ministro británico, Keir Starmer, viajará a Washington para advertir a Trump sobre la necesidad de apoyo militar de EE.UU. a Ucrania.
• Trump insiste en que Europa debe proporcionar seguridad a Kyiv.

Productores de Vacunas

• FDA cancela reunión clave de expertos en vacunas contra la gripe.
  • Aumentan preocupaciones sobre el impacto de Robert F. Kennedy Jr. como secretario de Salud en la confianza en las vacunas.
• Moderna cae 5% en pre-market tras conocerse que el gobierno de Trump revisará su contrato de vacuna contra la gripe aviar.

Mercados y Flujos

Bonos y Tipos de Interés

• Bonos del Tesoro en caída, liderados por el tramo medio-largo, siguiendo la tendencia de los Bunds y Gilts europeos.
• USD a la baja durante la noche, tras la caída de los rendimientos de los bonos a mínimos del año.
• Nvidia alivió temores de colapso del mercado, pero el S&P sigue rezagado frente a la renta variable global en el mes.
• Flujos sugieren reversión a la media, con interés en pagar la reunión de la Fed en mayo y en posiciones largas en el tramo medio de la curva.

Movimientos Destacados

• Core Scientific (+16%) tras expandir su asociación con CoreWeave, agregando $1.2B en ingresos.
• Nvidia fuerte en la jornada.

Foco en los CTAs

• Uno de los temas más consultados diariamente.
• Estimación de ventas de los CTAs en caso de mantener precios y volatilidad actuales:
  • $14.5B en acciones de EE.UU. esta semana.
  • Detalle por índice:
    • S&P 500 (SPX): $10B
    • Nasdaq 100 (NDX): $1.5B
    • Russell 2000 (RTY): $3B
• Factores que aumentarían las ventas de los CTAs:
  • Más cambios de señal en tendencia.
  • Tendencia negativa en SPX, NDX y RTY a corto plazo.
  • En RTY, la tendencia a mediano plazo también se ha vuelto negativa.
  • SPX y NDX están a 1 desviación estándar de niveles clave. Si rompen estos niveles, se espera un aumento significativo en ventas.
  • Si el mercado cae fuerte, los CTAs podrían vender hasta $30B en acciones de EE.UU. en la próxima semana.

Niveles Clave a Vigilar

• S&P 500 (SPX): 6040 / 5889 / 5407
• Nasdaq 100 (NDX): 21579 / 20876 / 18757

Informe del Mercado – Actualización del Prime Chart Pack

Resumen General

• La situación se está volviendo más complicada:

  • Los fondos Long/Short (L/S) registraron buenos rendimientos hasta mediados de febrero, pero han sufrido una fuerte caída en la última semana (~250 puntos básicos).
  • Esta es la peor racha de 5 días desde agosto pasado y la segunda peor en los últimos dos años.
  • Actualmente, el rendimiento acumulado en el año (YTD) es de +1.6%, frente al +4.1% del 18 de febrero.
    

    

• Flujos generales:

  • A pesar de la reciente caída en el desempeño de los L/S, los flujos agregados de riesgo MTD no indican una liquidación masiva.
  • Sin embargo, en acciones de TMT de EE.UU., los hedge funds han reducido agresivamente su exposición en las últimas semanas.
  • La desapalancamiento notional de febrero en TMT en EE.UU. es el segundo mayor en registros históricos, solo superado por enero de 2021 (durante la fiebre de las acciones meme).
    

    

Factores Macroeconómicos Clave

Aranceles – Perspectiva 2025

• Previsión del comercio y aranceles:
  • Se espera que el déficit comercial de EE.UU. se reduzca ligeramente, pasando del 3.2% del PIB en el 4T de 2024 al 3.0% en el 4T de 2025.
  • Aunque el saldo comercial no cambiará drásticamente, se prevé que exportaciones e importaciones como porcentaje del PIB caigan 1 punto porcentual cada una, debido al impacto de aranceles más altos en el comercio internacional.
    

    

Retail y Nvidia

• Sector Retail: Podría recuperar impulso tras el sólido informe de Nvidia (NVDA).
  • Se debe vigilar el rebote de ciertas acciones, especialmente tras la recuperación del 20% después de su fuerte caída anterior.
    

    

Resultados de Nvidia

• Resultados y orientación alineados con las expectativas, salvo por el margen bruto:

  • Ingresos del 4T: $39.3B (+3% por encima del consenso).
  • Guía de ingresos para 1T: $43.0B (+/- 2% vs consenso de $42.07B).
  • Margen bruto: 71.0% (vs 72.2% esperado).
  • Ventas de Blackwell: $11B en el 4T fiscal.
  • Se espera un aceleramiento en la segunda mitad de 2025 con el lanzamiento de Blackwell Ultra (GB300).
  • Se han enviado Blackwell a clústeres de CSP con más de 100K GPUs.
  • La mayoría del cómputo de NVDA se usa para inferencia, no solo entrenamiento.

• Impacto en el mercado:

  • La caída del margen bruto en 250 puntos básicos (Q/Q) se debe a la rampa de producción de Blackwell.
  • Se espera que el margen toque fondo en el 1T y mejore a lo largo del año.
  • A pesar de la leve decepción, la demanda sigue siendo fuerte, lo que beneficia a fabricantes de semiconductores.
  • Se ha observado una reducción de oferta en semiconductores, IA y Momentum Longs, lo que indica estabilidad y demanda emergente.

• Posicionamiento en Nvidia:

  • Antes del informe de resultados, el posicionamiento en NVDA era de 7 en una escala del 1 al 10 (anteriormente estaba en 9 o 10).
  • La volatilidad reciente (Deepseek, gasto de MSFT, etc.) y la falta de momentum han provocado salidas en el segmento largo.
  • Nvidia sube +0.8% en pre-market, con S&P 500 y Nasdaq 100 subiendo 60bps.
  • En los 5 días previos a los resultados de Nvidia, los fondos L/S han perdido más de 250bps YTD, siendo la peor racha desde agosto.
  • Las pérdidas más fuertes fueron en gestores de TMT y Salud (HC).

• Reducción de riesgo en TMT:

  • Los hedge funds han desapalancado agresivamente en TMT en EE.UU..
  • La reducción neta de riesgo en febrero es la segunda más grande en registros históricos, solo detrás de enero de 2021 durante la fiebre de las acciones meme.