Comentarios de Hartnett

Resultados a la vista:

• Oro: +22,0%

• Bonos del Estado: +6,6%

• Bonos grado de inversión (IG): +4,9%

• Bonos de alto rendimiento (HY): +2,9%

• Efectivo: +1,4%

• Acciones: -0,3%

• Materias primas: -5,3%

• Dólar estadounidense: -7,6%

• Petróleo: -18,9%

• Criptomonedas: -25,9% en lo que va del año (YTD)

Resumen del momento:

• Primeros 100 días de Trump:

  • Oro: +21% (mejor inicio desde Ford)

  • S&P 500: -7% (peor inicio desde Ford)

  • Dólar estadounidense: -9% (peor desde Nixon)

• La acción del precio ha estado impulsada por DeepSeek, DOGE, la OTAN y el Día de la Liberación.

• Actualmente, el mercado está deshaciendo gran parte de ese movimiento, ya que los inversores anticipan un cambio de política de Trump en los siguientes 100 días hacia:

  • Menores aranceles

  • Menores tipos de interés

  • Menores impuestos

La realidad del precio:

• Rentabilidad del bono del Tesoro a 2 años: -70 puntos básicos desde la investidura (ver gráfico 3)

• Petróleo: -20%

• Dólar estadounidense: -9%

• Gran relajación de las condiciones financieras

• La inversión en CapEx de IA por parte de las big tech sigue fuerte: 320.000 millones de dólares proyectados para 2025

• Esto revierte los temores de recesión impulsados por malos datos macroeconómicos “blandos”, siempre y cuando las cifras de empleo no se desplomen (ver gráfico 4)

• Nuevos máximos en el ETF global de financieras (IXG > 105 $) = sin recesión en el segundo trimestre

• Por el contrario, si los rendimientos de los bonos suben tras un mal dato de empleo, los bajistas de activos de riesgo probablemente atacarán

La visión más amplia:

• El petróleo ha caído un 56% desde el shock Rusia/Ucrania en 2022 (ver gráfico 2), y un 17% desde el Día de la Liberación

• El petróleo está descontando una recesión o menor crecimiento (consenso del PIB de EE. UU. para 2026 ahora en 1,5%, antes era 2%) y/o paz geopolítica (lo que implicaría mayor oferta de Rusia/Irán)

• En cualquier caso, el petróleo más barato es positivo para los importadores de Asia y Europa

• Recomendación: mantener posiciones largas en mercados internacionales

Flujos semanales:

• Entradas:

  • Acciones: 8.300 millones de dólares

  • Bonos: 3.700 millones

  • Cripto: 2.300 millones

• Salidas:

  • Oro: 1.500 millones

  • Efectivo: 10.100 millones

Flujos destacados:

• Oro: salida de 1.500 millones de dólares, primer flujo negativo semanal desde enero de 2025 (ver gráfico 6)

• Cripto: entrada de 2.300 millones, mayor entrada en dos semanas de 2025 (4.800 millones en total – gráfico 5)

• Bonos del Tesoro: salida de 4.500 millones, mayor desde diciembre de 2023

• Bonos high yield (alto rendimiento): entrada de 3.900 millones, mayor desde julio de 2024

• Acciones de Japón: entrada de 4.400 millones, mayor desde abril de 2024 (gráfico 7)

• Acciones de EE. UU.: salida de 8.900 millones… ojo: por cada 100 $ que entraron en acciones estadounidenses desde las elecciones de 2024, han salido 5 $ en las últimas 3 semanas (1,3 billones de entrada desde 2020 – gráfico 9)

• Acciones de Europa: entrada de 3.400 millones… ojo: por cada 100 $ que salieron desde febrero de 2022, han entrado 14 $ en las últimas 12 semanas (248.000 millones de salida desde 2020 – gráfico 10)

• Tecnología: entrada de 800 millones, séptima semana consecutiva de entradas, con 49.000 millones en lo que va del año (gráfico 8)

• Flujos extranjeros hacia activos de EE. UU.:

  • Entrada de 3.900 millones en acciones

  • 51.000 millones en entradas en lo que va del año (gráfico 10)

  • Sin señales de ventas masivas: solo ventas mínimas de Treasuries por parte de extranjeros, tras 6 semanas de compras

Clientes privados de BofA (Bank of America):

• 3,7 billones de dólares en activos bajo gestión

• Composición:

  • 61,8% en acciones

  • 19,6% en bonos

  • 11,5% en efectivo

• En las últimas 4 semanas han estado comprando activos defensivos deflacionarios:

  • Servicios públicos

  • ETFs de baja volatilidad

  • ETFs de alto dividendo

• Y vendiendo coberturas contra inflación:

  • Préstamos bancarios

  • TIPS

  • ETFs del sector financiero

Indicador Bull & Bear de BofA:

• Baja a 3,6 desde 3,9, mínimo de 4 meses

• Causas:

  • Fuertes salidas en bonos

  • Aumento de coberturas contra:

    • Caída del S&P 500

    • Caída del precio del petróleo

    • Apreciación del yen

  • Todo esto compensa la mejora en la amplitud de los índices bursátiles globales