McElligott viene diciendo desde hace un tiempo, que ya ha habido un mayor riesgo de un movimiento de “cola derecha” en las acciones en este momento, porque “nadie lo poseyó” durante la gran mayoría de los primeros dos meses + posteriores al “Día de la Liberación”, con tanto escepticismo económico “macrobacia” arraigado…
….por lo tanto, exposición débil (Netos bajos, coberturas de sesgo largo/bajista y/o con subyacente estacionado en defensivos como Beta bajo/Volumen mínimo y Gran tamaño) que luego subcapturaron enormemente la recuperación de las acciones en forma de V, como vimos en el “TACO” administrativo, y todo mientras el PIB nominal de EE. UU. se mantiene alto, que es el mundo en el que operan las ganancias corporativas…
Ahora, el resultado macroeconómico de “cola derecha” que enhebra la aguja tiene un Delta real, y un mercado posicionado para “Macro Bear” está, en cambio, viendo una amplitud aumentando dentro del 2% de los ATH en el SPX, ya que partes del mercado que antes no eran queridas ahora también están en alza…
Fuente: Nomura Vol.
Y algo más para reflexionar: En teoría y por orden de magnitudes, el flujo de $ más importante de los shocks de la política comercial de Trump… es la dinámica PERVERSA donde dicha “Incertidumbre Corporativa” (percibida como este catalizador de la baja del gasto y la inversión) ha llevado en cambio a un flujo ALCISTA de Acciones a través de “Autorizaciones Masivas de Recompra de Acciones”, que inclina absolutamente el flujo con Demanda > Oferta (literalmente reduce el flotante vs. latente/pasiva ‘oferta’ de VWAP) mientras que simultáneamente actúa como un asesino de Vol realizado, con Recompras tendiendo a ser más activas en retrocesos/debilidad y actuando como amortiguadores, o “Long Gamma” sintético cuando el Spot intenta vender…
Fuente: Bloomberg, Nomura
Así que ahora estamos aquí, y hemos llegado a esa posición en la que los distribuidores están en realidad en posiciones cortas de opciones sobre índices de los recientes inversores de cobertura de “cola derecha” en acciones …
Fuente: Nomura Vol.
… y ese Call Skew que he estado notando en Mag7 / AI Options, pero también los puntos de “recuperación” como Russell / IWM y Bitcoin de beta alta)…
Fuente: Nomura Vol.
Esta gamma corta al alza para distribuidores podría entonces actuar como un flujo acelerador que impulse el mercado al alza, alimentando el impulso prevaleciente.
Fuente: Nomura Vol.
Y esto, por supuesto, se suma al “Gamma Negativo” sintético de los flujos de reequilibrio del ETF apalancado en el movimiento alcista, con AUM nuevamente en el 99,5%il, lo que significa que los rangos de reequilibrio diarios actuales por cada movimiento del 1% son igualmente profundos en el 99,7%il, e imprimiendo calentadores absolutos de $ para comprar en el repunte.
Fuente: Nomura Vol.
Fuente: Nomura Vol.
Y por si sirve de algo, con el rVol de 3 m aún más alto en un mundo diferente en 31,2 (87 percentil), simplemente necesitamos que pase más tiempo para que pasen los grandes días de shock de abril para el despliegue de la muestra en el espacio Vol objetivo , pero ese momento llegará eventualmente, y en algún momento entre 1 m y 2 m, si continuamos con este entorno de cambio diario de ~50 pb, hay muchas acciones para comprar que vienen de Vol Control en el rango entre $ 62 mil millones a 1 m y $ 177 mil millones a 2 m…
Fuente: Nomura Vol.
El tema general de la reciente gira de marketing es que la gran mayoría de las entidades siguen psicológicamente arraigadas en el bando del “Macro Bear”; de ahí el tema de la nota anterior sobre el subposicionamiento = no aprovechar el repunte de las acciones… mientras la mayoría, en cambio, pregunta: “¡¿Wen Crash?!”.
Pero como siempre me gusta recordar, para tener las “Condiciones para el Choque”, primero necesitas:
1) Exceso de Longitud / Posicionamiento / Apalancamiento -acumulación;
2) Elementos de “espuma especulativa” a desarrollar en segmentos de mercado de alta beta/alta volatilidad;
3) Y solo entonces se obtiene un sesgo pronunciado, donde debido a dicho “Posicionamiento extremo” y en sectores y activos especulativos/de beta alta, los usuarios finales NECESITAN CUBRIR su riesgo a la baja, lo que a su vez significa que los distribuidores se colocarían en una posición “Gamma corta/Vega corta” en una venta al contado, lo que crea un “Flujo acelerador” a la BAJA.
4) Por lo general, a partir de ahí, los “flujos aceleradores” del distribuidor luego introducen un desapalancamiento sistemático de los escaladores de volatilidad como fuente adicional de “gamma negativo” sintético en el mercado.
Así que para los que dicen “¡¿Nos estrellamos?!”, simplemente aún no llegamos a ese punto… de ahí, “PRIMERO ARRIBA, LUEGO BAJAR”, ya que es probable que finalmente veamos a mediados del verano que el Partido Laborista efectivamente se está enfriando y los despidos comienzan a aumentar…
Aquí es donde el persistente “milagro económico estadounidense” liderado por la capacidad de los consumidores de digerir viento en contra uno tras otro finalmente se quiebra, y ya no pueden absorber las presiones de precios que las corporaciones anteriormente habían logrado trasladar con éxito los costos y aumentar las ganancias por acción.
En ese punto donde el Partido Laborista finalmente sucumba, SE ACABÓ EL JUEGO… y todos tendremos nuestro evento VaR, al igual que el pasado 2/5 de agosto, cuando PENSAMOS por primera vez que el Partido Laborista finalmente realmente se había “quebrado”.
Así como el análogo SPX *completamente no relacionado* en el sentido macro…
…pero similar en la dinámica de “Recuperación en forma de V”…
…esto ha estado circulando en el escritorio de mi colega Anthony Antonucci desde fines de 2018 hasta principios de 2019 (el “largo camino desde Neutral” de Powell y el desmantelamiento del balance de la Fed en “piloto automático” – hasta la capitulación a toda máquina del “Pivote Powell” a principios de enero de 2019, flanqueado en público por Janet Yellen y Ben Bernanke)…
Hipotéticamente, entonces veo hoy como una “Fecha 0” con un dedo en el aire, y ~50 días como algún momento hasta principios de agosto, cuando comenzaría la reducción proyectada … con TODO ese riesgo de evento de vez en cuando, toda esa estacionalidad alcista del VIX y la terrible iliquidez del pico del verano, Y tiempo para que los datos laborales continúen enfriándose hacia algo más siniestro de vez en cuando.
