S&P -37 puntos básicos, cerrando en 6.339, con un desequilibrio de órdenes de mercado al cierre (MOC) de 3.100 millones de dólares a comprar.
Nasdaq 100 -55 pb en 23.218, Russell 2000 -95 pb en 2.220 y Dow Jones -74 pb en 44.130.
Se negociaron 19.900 millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE. UU., frente al promedio diario del año de 16.800 millones de acciones.
VIX +801 pb hasta 16,72,
Petróleo crudo +106 pb a 69,26 $,
Bono a 10 años de EE. UU. sin cambios en 4,37 %,
Oro -13 pb a 3.348 $,
Dólar (DXY) +22 pb a 100,03
y Bitcoin sin cambios en 116.572 $.

Mercado flojo, indicativo de rotaciones en curso y dinámica de toma de beneficios, con una brecha muy amplia entre las acciones de IA y el resto.
Destaca la falta de continuidad tras los resultados de META y MSFT.
La gran mayoría de las compras que vimos en la mesa sobre ambas acciones vino de la comunidad de hedge funds (HF), mientras que los gestores de largo plazo (L/O) fueron vendedores netos en las megacaps.

NVIDIA cayó un 3 % desde máximos intradía, lo que afectó al sentimiento general en semiconductores/IA.
También hubo cierta influencia técnica por fin de mes (suministro de pensiones) que impactó la acción del precio a nivel índice.

Por otro lado, FIG +250 % es otro dato favorable / viento a favor para lo que debería ser un calendario activo de emisiones de capital (ECM) durante el resto del verano y tras el festivo del Día del Trabajo.

After-hours:

Amazon (AMZN) subió un 4 % (o -2 % neto en el día), el mercado lucha por interpretar una guía muy fuerte para el 3T (~20.500 millones de dólares en OI) frente a un dato “sólido” de AWS (+17,5 % interanual y margen del 33 %). Se debate si tiene o no el efecto “wow” frente a Azure o GCP.
Apple (AAPL) +3 % con un gran batacazo positivo en ingresos, incluyendo un ~10 % al alza en ventas de iPhone.
El debate girará en torno a la sostenibilidad y la guía del trimestre de septiembre (ingresos y márgenes). Las expectativas eran bajas; teníamos esta posición valorada como un 4 de 10.

En nuestra mesa, la actividad fue un 7 sobre 10.
Acabamos con un -12 % neto vendedor, frente a una media de 20 días de +78 pb, impulsado principalmente por los gestores de largo plazo (L/O), que fueron vendedores netos por 9.000 millones de dólares, con fuerte oferta en tecnológicas, financieras, consumo discrecional y salud.
Los hedge funds fueron solo ligeramente vendedores netos, con ventas en productos macro y salud (cortos > largos) y demanda en tecnológicas.

Derivados:
Los flujos fueron en gran parte mixtos hoy, mientras el mercado oscilaba tras la primera tanda de resultados de megacaps tech.
Vimos a los clientes mover posiciones en todo el sector tecnológico (QQQ/SMH/NVDA/MSFT).
Por la mañana, cuando el mercado estaba en máximos, los clientes compraron protección en forma de calls en VIX y puts en SPX.
A medida que el mercado caía al cierre de mes, volvieron a entrar comprando calls y spreads de calls en QQQ.

A pesar de haber caído casi 100 puntos desde los máximos, los únicos signos reales de estrés en el mercado de volatilidad están en la parte más frontal de la curva, a pesar del rango intradía más amplio.
La volatilidad de agosto mantiene su valor e incluso cotiza al alza, mientras que septiembre y octubre subieron ligeramente en el día.

Desde la mesa hemos visto un gran aumento de interés en derivados exóticos ligeros, especialmente en forma de puts lookback, que eliminan la necesidad de acertar con el timing del mercado mientras seguimos subiendo.
Están cotizando a un nivel atractivo comparado con las puts tradicionales (vanilla).

Como ya hemos pasado lo más importante de los resultados de megacaps, el enfoque ahora está en el NFP de mañana.
El straddle de viernes cerró en torno al 0,79 %.

(h/t Manny Meltzer)

Previa de NFP

Desde GS Research:

Estimamos que las nóminas no agrícolas aumentaron en 100.000 empleos en julio, ligeramente por debajo del consenso de +105.000.
Prevemos que la tasa de desempleo repuntó al 4,2 % (ajustada), reflejando las señales de otras métricas de holgura en el mercado laboral.
Estimamos que los ingresos medios por hora subieron un 0,25 % mensual (ajustado estacionalmente), afectados por efectos negativos del calendario.

Opiniones desde Goldman Sachs:

Vickie Chang (Global Macro Research):

Nuestras estimaciones de precios de crecimiento sugieren que el mercado está valorando un crecimiento a un año vista en torno al 2 %, lo que está claramente por encima de nuestras previsiones a corto plazo del 1,4 % y ligeramente por encima de nuestras proyecciones de crecimiento para el cuarto trimestre de 2026 (1,8 %).

Esto implica que, aunque las valoraciones de crecimiento no son excesivamente optimistas en comparación con la visión a medio plazo, ahora están más generosamente valoradas y es menos probable que actúen como motor principal de impulso macroeconómico a partir de ahora.

Seguimos pensando que nuestra previsión base sigue siendo bastante favorable para los activos de riesgo, y en general hemos sido positivos sobre las acciones en los últimos meses.

Sin embargo, dado el nivel de precios y la reciente subida, el mercado es más vulnerable a datos débiles que alimenten la narrativa de desaceleración.

Posiblemente la forma más rápida de generar una caída fuerte es un aumento brusco de la tasa de desempleo, que lleve al mercado a pensar que ha subestimado la debilidad del crecimiento.

Nuestra previsión base de +100k en el NFP y un aumento leve de la tasa de desempleo al 4,2 % no es ese tipo de dato.
Pero el informe de empleo es precisamente el tipo de evento que podría abrir ese debate si la decepción es lo suficientemente grande.

Creemos que, para los inversores con posiciones largas en riesgo, tiene sentido añadir protección ahora, especialmente si eso les permite mantener su exposición sin tener que recortar.

Aunque aún hay prima entre la volatilidad implícita y la realizada, la volatilidad implícita ha caído lo suficiente como para que la protección a corto plazo esté razonablemente bien valorada.
Opciones como receivers en tipos a corto plazo, puts sobre índices bursátiles o calls sobre el VIX (o combinaciones que apuesten por caídas en tipos y acciones) tienen precios atractivos.

Ryan Hammond (US Portfolio Strategy):

El informe de empleo del viernes es una prueba clave para el mercado bursátil de EE. UU., que ha marcado nuevos máximos históricos en las últimas semanas.

Con los sectores cíclicos superando claramente a los defensivos y las valoraciones bursátiles cerca de máximos históricos, el mercado parece estar valorando una combinación favorable de fuertes expectativas de crecimiento futuro y una Fed dovish (propensa a recortes de tipos).

Si el informe de empleo está en línea con el consenso, esperamos que las acciones sigan subiendo, ya que validaría la idea de que se evitarán los peores escenarios de crecimiento y que la Fed podrá retomar los recortes en septiembre.

El posicionamiento de los inversores en renta variable sigue en territorio neutral (nuestro indicador de sentimiento está en -0,3), lo que sugiere que aún hay margen para aumentar exposición a acciones.

Sin embargo, si el dato es demasiado fuerte, podría frenar el avance del mercado porque los inversores podrían reducir sus expectativas de recortes de tipos por parte de la Fed.

Por el contrario, si el dato es extremadamente débil, pondría a prueba la capacidad de los inversores para ignorar la debilidad a corto plazo y reabriría los riesgos bajistas para el mercado bursátil.

Shawn Tuteja (ETF / Trading de volatilidad en cestas):

De cara al FOMC de ayer, el mercado bursátil parecía esperar que la Fed preparase explícitamente un recorte en septiembre como escenario base.

Ahora que la interpretación de la reunión fue ligeramente más hawkish de lo esperado (aunque Powell habló varias veces sobre la desaceleración económica), creo que entramos en un escenario bastante particular de cara a mañana (NFP):

Si el dato es muy malo (menos de 50.000 empleos, tasa de paro 4,4–4,5 %), el mercado probablemente volverá a negociar el mismo tema que tras la reunión de julio del año pasado: error de política monetaria en medio de una desaceleración del crecimiento.
Si el dato es muy fuerte o mixto (NFP débil pero tasa de paro en 4,1 %), tampoco creo que el mercado lo pueda interpretar de forma muy alcista.

El escenario más alcista parece ser un dato ligeramente flojo con una tasa de desempleo del 4,2 %, ya que eso indicaría una desaceleración gradual que justificaría un ciclo de recortes por parte de la Fed, que es exactamente lo que quiere el mercado.

Esta semana hemos visto un renovado impulso entre los clientes para castigar las tecnológicas no rentables y los segmentos de baja calidad del mercado, bajo la idea de que la comunidad cuantitativa ya ha cerrado posiciones y el dolor en los cortos ha terminado.

Mi colega Lee Coppersmith publicó una nota interesante sobre el ETF SMH (semiconductores): lleva más de 60 días sin tocar su media móvil de 20 días por debajo, algo que solo ha ocurrido una vez desde su creación en 2012.

Con toda la volatilidad revalorizada a la baja, cualquier venta impulsada por posicionamiento probablemente venga del complejo de semiconductores debilitándose, y creemos que tiene sentido usar esa caída como cobertura de cartera.

Joe Clyne (Trading de volatilidad en índices):

De cara al informe de empleo del viernes (NFP), hemos estado operando en un rango bastante constante en el SPX, con volatilidad realizada baja durante aproximadamente un mes.

A medida que la realizada ha caído, también hemos visto una compresión de la volatilidad en el corto plazo.
Después del NFP, estaremos casi sin catalizadores hasta el vencimiento de agosto, lo cual es clave.

Aunque el straddle para el cierre del viernes cuesta aún 50 $, desde la mesa creemos que ese precio incluye prima por los flujos de rebalanceo de fin de mes y también por los resultados de Amazon y Apple.

En otras palabras, no debería haber una prima de volatilidad muy elevada solo por el informe de empleo.

Creemos que el rango operado debería ser relativamente ajustado después del NFP:

Un dato débil podría reforzar la expectativa de una interpretación dovish de la Fed.
Un dato fuerte podría ser ignorado si lleva a descartar los recortes.

Además, pensamos que las opciones de subida a 3 meses en el SPX están baratas, ya que cotizan cerca del rango más bajo de los últimos 5 años, y preferimos tener exposición al alza que a la baja.