S&P: +45 puntos básicos cerrando a 5495 con una Orden de Mercado al Cierre (MOC) de $600 millones para vender. NDX: +90 puntos básicos a 18829, R2K: -2 puntos básicos a 2097, y Dow: -23 puntos básicos a 40736. Se negociaron 10.7 mil millones de acciones en todos los mercados de acciones de EE.UU., frente al promedio diario del año hasta la fecha de 11.5 mil millones de acciones. VIX: -190 puntos básicos a 19.08, Crudo: -338 puntos básicos a 66.39, el bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años: -6 puntos básicos a 3.63, oro: +40 puntos básicos a 2516, DXY: +8 puntos básicos a 101.64 y bitcoin: +132 puntos básicos a 57778.
Mercado de bajo volumen y poco inspirador. Las acciones finalmente dejaron de lado la debilidad inicial después de las actualizaciones negativas de los bancos en la conferencia de Barclays (específicamente de JPM y ALLY… la cesta de finanzas al consumidor de GS, GSFINCON terminó en -5%). El Brent cayó por debajo de los $70 por primera vez desde diciembre de 2021, añadiendo más preocupación sobre el crecimiento. Parece que el camino de menor resistencia es a la baja, debido a la estacionalidad negativa, la incertidumbre electoral, la disminución de las recompras en el período de blackout próximo, el aumento de las preocupaciones sobre el crecimiento, la reducción del rendimiento superior de las ganancias de los Mag 7 y la falta de sorpresas en la conferencia Communicopia.
El debate de esta noche entre Kamala Harris y Donald Trump ha inquietado a los inversores más que el evento de junio con Joe Biden. Una medida de la volatilidad del dólar está cerca del nivel más alto desde 2023 y el VIX está en alza. Dadas las preocupaciones sobre el mercado bajista de materias primas y la desaceleración del crecimiento, estamos señalando una implementación más matizada de la estrategia republicana. Para el debate, nos gusta ir en largo en el índice republicano excluyendo commodities (Índice GS24RLXC) y en corto en Aranceles (Índice GS24TRFS). Este par tiene una beta nula o baja en un solo dígito frente a los cíclicos/defensivos, tasas y SPX, pero ha mostrado reactividad a los cambios en las elecciones.
Para el IPC de mañana, esperamos un aumento del 0.23% en el IPC subyacente de agosto (frente al 0.2% de consenso), correspondiente a una tasa interanual del 3.17% (frente al 3.2% de consenso). En cuanto a la reacción del mercado, la opinión de la mesa es que un dato suave cercano a las expectativas es probablemente el mejor resultado: permitirá que parte del riesgo del evento pase y que la volatilidad de las acciones se estabilice ligeramente a corto plazo. Escenarios donde los datos se consideren demasiado altos o demasiado bajos podrían introducir más incertidumbre sobre el camino de la Fed o el nivel actual de crecimiento de EE.UU.
uestra actividad en el piso fue de un 5 en una escala del 1 al 10 en términos de niveles generales de actividad. El flujo ejecutado en nuestra mesa terminó equilibrado frente al promedio de 30 días de 98 puntos básicos. Estuvo tranquilo. Las órdenes limitadas (LO’s) terminaron con aproximadamente $1 mil millones netos en venta, con la oferta más concentrada en Finanzas, Salud y Energía. Los fondos de cobertura (HFs) terminaron con aproximadamente $300 millones netos en venta, con ventas cortas superando las ventas largas. La oferta de HFs estuvo más concentrada en Tecnología de la Información. Los HFs compraron neto en Finanzas y Productos Macro.
Derivados: Menor volumen hoy mientras esperamos el IPC de mañana. La mayor parte del flujo de clientes a través de nuestra mesa giró en torno a la monetización y reestructuración de coberturas. También vimos a algunos clientes vendiendo la volatilidad de la volatilidad a medida que se comprimía durante el día. Los bancos fueron un tema principal ya que el XLF tuvo uno de sus peores días frente al SPX desde SVB, con 190k puts negociados, lo que es el doble del promedio de 20 días.
Una operación que gusta a la mesa es los spreads de venta 1×2 en SPX, especialmente para aprovechar el sesgo elevado en las opciones call y agregar protección a la baja (recordatorio: los CTAs son vendedores en 5 de 6 escenarios y el gamma está relativamente limpio). Al acercarnos a mañana, el mercado está implicando un movimiento de 97 puntos básicos, lo cual es relativamente alineado desde marzo. Aunque esto puede parecer bajo dado que el straddle captura el debate de esta noche, el IPC ya no es el principal evento económico para la FED y el mercado como lo fue en la primera mitad del año. (agradecimiento a Braden Burke).
