En resumen: El mercado bursátil estadounidense no siempre refleja la economía en general. El viernes recibimos datos macroeconómicos que aumentaron el pesimismo de los inversores, pero nuestra franquicia cliente se apresuró a comprar en la caída.
La competencia por el alfa de caída se intensifica. En agosto, Citadel Securities observa un desajuste entre la oferta y la demanda de acciones. Se espera que esta dinámica positiva de flujo cambie a principios de septiembre, lo que podría dejar a los mercados más expuestos a las noticias macroeconómicas.
¿Qué vio Citadel Securities en su plataforma el viernes cuando el S&P cayó (-1,60)%?
- El ratio de dirección put-call promedio del flujo de opciones minoristas de Citadel Securities fue un 12 % mejor para comprar el viernes. El volumen de opciones minoristas de Citadel Securities se situó en el percentil 100 en retrospectiva de un año y fue un 48 % superior a nuestro promedio diario de un año.
- El volumen de opciones institucionales de Citadel Securities se ubicó en el percentil 98 en un período retrospectivo de 1 año y fue 2,6 veces mayor que el promedio diario de 1 año.
- El flujo minorista de Citadel Securities ha sido positivo neto (lado comprador) en 27 de las últimas 28 sesiones bursátiles. La actividad minorista de Citadel Securities fue favorable para la compra el viernes, con una puntuación z de +0,58 y una puntuación z bruta de +2,18 (utilizando la puntuación z para estandarizar los datos).
- Varios factores técnicos podrían haber amplificado el movimiento del viernes, incluyendo el reajuste de las pensiones de fin de mes, los ajustes de la fecha objetivo de jubilación, el reajuste de los ETF y la toma de beneficios antes de las vacaciones de verano. Los mercados bursátiles repuntaron rápidamente el lunes y los futuros subieron desde el inicio esta mañana.
Es hora de un hilo.
I. Posicionamiento minorista
1. El flujo minorista de Citadel Securities ha sido un comprador neto de acciones al contado en 27 de las últimas 28 sesiones de negociación .
2. La actividad minorista de Citadel Securities ha sido de compra de acciones en efectivo en 14 de las últimas 16 semanas posteriores al Día de la Liberación.
3. Los clientes minoristas de Citadel Securities han sido compradores netos consistentes, tanto de acciones como de valor nocional, durante 19 meses consecutivos. Perspectivas proporcionadas por Tom Sozzi.
Renta variable minorista en efectivo – Nocional neto por semana
(desviación estándar) enero-julio de 2025
Fuente: Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
4. La actividad minorista de CitadelSecurities ha mostrado históricamente una mayor presencia en junio y julio (según datos desde 2017). Sin embargo, la actividad minorista suele desacelerarse en agosto a medida que se acerca septiembre.
Los inversores minoristas son los menos activos durante el mes de septiembre de todo el año.
Efectivo minorista: proporción del nocional neto por mes
(1 de julio de 2017 – 30 de junio de 2025)
Fuente: Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
II. Posicionamiento de volatilidad
El 5 de julio de 2025, Citadel Securities registró su mayor actividad mensual de opciones minoristas en toda la plataforma (según datos mensuales de 2020). Información proporcionada por Allie Becher.
6. La actividad minorista de Citadel Securities se ha mantenido alcista en opciones durante 14 semanas consecutivas , desde abril de 2025.
Además, la actividad de opciones minoristas de Citadel Securities ha sido alcista en 20 de los últimos 21 días de negociación .
Opciones Minoristas – Ratio de Dirección de Compra/Venta por Semana
(Enero-Julio 2025).
Fuente: Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasado no garantizan resultados futuros.
7. La racha alcista actual marca la sexta más larga desde que comenzó nuestro conjunto de datos en 2020.
La duración promedio de las cinco rachas anteriores es de 18 semanas, lo que implica que, si el patrón se mantiene, esta tendencia podría persistir durante otras cuatro semanas, extendiéndose hasta la primera semana de septiembre.
Las rachas semanales de compra de opciones minoristas más largas registradas desde 2020.
Número de semanas
Fuente: Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
8. Este patrón estacional, observado consistentemente en nuestras unidades de negociación, muestra que la participación en el mercado suele disminuir entre agosto y septiembre. Esta es una dinámica de mercado importante.
Opciones minoristas: proporción del volumen de contratos por mes (
enero de 2020 a diciembre de 2024)
Fuente: Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
9. Los clientes institucionales de Citadel Securities han sido bajistas durante 8 de las últimas 12 semanas, lo que refleja una cautela más amplia del mercado entre los inversores profesionales.
Sin embargo, la semana pasada se produjo un cambio notable: observamos un fuerte aumento en la actividad de opciones de compra, lo que indica un posible cambio de sentimiento, ya que las empresas de alto nivel han creado una dinámica de “entrada forzada”. Hay compradores de acciones en baja, a pesar de la opinión general sobre el panorama macroeconómico.
Opciones institucionales: ratio de compra/venta por semana
(enero-julio de 2025)
Fuente: Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
10. La volatilidad realizada continúa disminuyendo a medida que los períodos de alta volatilidad de abril y mayo quedan fuera de la ventana de observación de 90 días.
He incluido las métricas de volatilidad realizada del viernes, y aún hay una fuerte caída. La volatilidad realizada de 3 meses actualmente se sitúa en 26, en comparación con 9 para 1 mes y solo 13 para 1 semana.
Volatilidad realizada del SPX a 3 meses
(julio de 2023 – julio de 2025)
Fuente: Bloomberg, compilado por Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
III. Expectativas y posicionamiento de ganancias corporativas
11. Esta semana, el 13,1% de la capitalización bursátil del S&P 500 publicará sus resultados trimestrales. Para finales de semana, el 74,1% de la capitalización bursátil del índice habrá publicado sus resultados trimestrales. Una de las empresas líderes en el sector publicó sus resultados anoche, citando el “asombroso” impacto de la IA. El gasto de capital en IA es la nueva forma de recomprar acciones.
12. A medida que las empresas estadounidenses salen del período de suspensión de pagos posterior a la publicación de ganancias, creo que hay capacidad para una mayor actividad de recompra de acciones, particularmente durante agosto.
Informe de capitalización de mercado de SPX por semana,
ganancias del segundo trimestre
Fuente: Según lo informado por FINRA y compilado por Citadel Securities, al 30/7/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
Está previsto que una combinación diversa de empresas de múltiples sectores presenten sus resultados esta semana, en acciones clave de semiconductores y de consumo .
Calendario de informes de ganancias del sector SPX GICS por capitalización de mercado
Fuente: Bloomberg, compilado por Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
14. Seguimiento de ganancias semanales del segundo trimestre:
Las expectativas de ganancias corporativas en EE. UU. siguen siendo moderadas, pero los resultados han sido sólidos. De las 402 empresas que han presentado sus resultados hasta la fecha, 340 (85%) han superado las expectativas de ganancias por acción (BPA). La confianza y la claridad se han convertido en temas clave de esta temporada de resultados.
Según Bloomberg, la tasa de superación de ganancias por acción (EPS) del segundo trimestre del 85% está muy por encima del promedio histórico de 10 años del 74%.
Informe de ganancias del SPX
al 4 de agosto de 2025
Fuente: Bloomberg, compilado por Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
15. Los estacionales de agosto son una característica importante de este repunte del mercado de valores.
En los últimos 100 años, el S&P 500 tiende a subir durante agosto, cerrando el mes en máximos. Este comportamiento es coherente con la cantidad de vacaciones, fiestas en la piscina y la reticencia general a realizar una nueva venta en corto durante agosto.
La última semana de agosto, antes del Día del Trabajo, es históricamente uno de los períodos de vacaciones de fin de semana largo más populares del año.
Rendimiento diario del SPX en agosto
desde 1928
Fuente: Bloomberg, compilado por Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
Rendimiento diario del NDX en agosto
desde 1985
Fuente: Bloomberg, compilado por Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
IV. Posicionamiento institucional y re-apalancamiento sistemático
Tema/Casa completa: Las estrategias sistemáticas basadas en reglas deberían estar completas a fines de agosto.
16. El equipo de estrategia macro global de Citadel Securities estima el nivel de volatilidad del ES1 (SPX) en 6166, frente al nivel actual de 6366. Información proporcionada por Grant Wilder.
Posicionamiento del CTA del total de acciones de EE. UU.
(enero de 2024 a julio de 2025)
Fuente: Bloomberg, compilado por Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
Señales CTA de EE. UU.
de enero de 2024 a julio de 2025
Fuente: Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
17. Los umbrales de “inversión” a mediano plazo del CTA de Citadel Securities aún están por debajo del precio al contado actual, sin embargo la brecha está comenzando a reducirse durante la última semana a medida que se calibran niveles de volatilidad al contado un poco más altos.
Hace 1 semana:
Fuente: Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
Ahora:
Fuente: Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
18. Las estrategias de control de volatilidad, que se basan en la volatilidad observada en el mercado, podrían seguir aumentando la exposición a la renta variable a medida que la volatilidad disminuye. Dado el aumento de la volatilidad el viernes, la demanda de compra para el control de volatilidad podría comenzar a estancarse.
Para una estrategia vol-target con un control de riesgo del 5%, la exposición actual a la renta variable se sitúa en el 33%, frente al mínimo del 10% de abril, pero todavía por debajo del máximo del 46% de diciembre de 2024.
Exposición objetivo de volumen con un 5 % de control de riesgo.
Clasificación de exposición desde 2020
Fuente: Bloomberg, compilado por Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
19. Para una estrategia vol-target con un control de riesgo del 10%, la exposición actual a la renta variable se sitúa en el 65%, superior al mínimo del 20% de abril, pero todavía por debajo del máximo del 91% de diciembre de 2024.
Exposición objetivo de volumen con un 10 % de control de riesgo
Clasificación de exposición desde 2020
Fuente: Bloomberg, compilado por Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
20. Las estrategias de Paridad de Riesgo, que responden a medidas de volatilidad entre activos, también tienen la capacidad de aumentar la exposición a la renta variable; sin embargo, estamos empezando a recuperar las asignaciones a niveles históricos. La exposición a la renta variable del 25 % se sitúa de nuevo en línea con los promedios de tres años, en comparación con el 23 % actual.
Exposición a la paridad de riesgo (
enero de 2022 a julio de 2025)
Fuente: Citadel Securities, al 5/8/25. Las cifras son solo ilustrativas. Las cifras de rendimiento pasadas no garantizan resultados futuros.
GMI | Lista de verificación táctica de septiembre
- El posicionamiento sistemático probablemente alcanzará su exposición total en septiembre, lo que aumentará la vulnerabilidad a shocks bajistas.
- Septiembre ha sido históricamente el mes más débil para el S&P 500 (según datos desde 1928)
- Desde 1990, la volatilidad históricamente ha tendido a ser mayor durante septiembre ( ver gráfico a continuación) .
- La franquicia de acciones y opciones minoristas de Citadel Securities tiende a tener una presencia minorista menor durante septiembre
- Los segmentos económicamente sensibles del mercado pueden ser particularmente vulnerables a los riesgos a la baja
- Estoy buscando una posible reversión a la baja en operaciones anti-momentum, particularmente en exposiciones temáticas, de beta alta y de menor calidad, mientras analizamos las operaciones bajistas de septiembre.
