El S&P subió aproximadamente un 1,5 % en la semana (ahora solo a 144 puntos del máximo histórico del 19 de febrero), ya que los inversores digirieron una mezcla de datos duros (el informe de empleo de hoy) y blandos (encuestas ISM de manufactura y servicios) que apuntan a una economía estadounidense razonablemente resiliente. Las nóminas no agrícolas aumentaron en 139.000 en mayo, ligeramente por encima de las expectativas, lo que sugiere que los datos duros siguen siendo sólidos.
En cuanto a los flujos en las mesas de operaciones: los gestores tradicionales (LOs) fueron vendedores netos por 3.000 millones de dólares, mientras que los hedge funds (HFs) se mantuvieron prácticamente planos. Hubo mucha acción contraria al consenso esta semana, siendo la séptima peor semana de los últimos cinco años para la cesta GS HF VIP frente a la cesta de los valores más vendidos de GS, con un -8 %.
Las mayores posiciones vendedoras se concentraron en Industriales y Consumo Discrecional, mientras que las mayores compras se vieron en grandes compañías de biotecnología con lanzamientos comerciales con buen impulso, Servicios de Comunicación y tecnología de mega capitalización.
Desde Prime Brokerage: los hedge funds compraron acciones estadounidenses de forma neta por quinta semana consecutiva, liderados por compras largas en acciones individuales y, en menor medida, por cierres de posiciones cortas en productos macro. El apalancamiento bruto en posiciones largas/cortas (L/S) cayó a 210,6 % —la mayor caída semanal desde principios de abril— situándose en el percentil 92 del último año. Mientras tanto, el apalancamiento neto aumentó por cuarta semana consecutiva hasta el 51,2 %, percentil 28 en el mismo periodo.
Para la próxima semana: se espera un movimiento implícito del S&P de un 1,91 % hasta el viernes 13 de junio. Será una semana cargada de conferencias (la conferencia de salud de Goldman Sachs va de lunes a miércoles), con atención puesta en varios días del inversor (AON el lunes // CGNX, FTV, DE, AAON el martes // DV el miércoles // ESTA, ADP, BLK, CAH el jueves). El evento macro más relevante será el IPC del miércoles (la Fed entra en periodo de silencio antes de su reunión del 18 de junio).
Derivados: la volatilidad se redujo en toda la superficie hoy tras un sólido informe de empleo. El mercado subió con fuerza por la mañana y el skew (asimetría) continuó aplanándose. Los clientes aprovecharon el rally y la caída de la volatilidad para buscar coberturas baratas en distintos sectores. En concreto, se observó compra de puts de corto plazo en el sector financiero y semiconductores. También hubo compras de spreads de puts sobre el SPX hasta julio, ante el creciente interés por el posible fin de la pausa arancelaria. Con el VIX cayendo a su nivel más bajo desde febrero (en torno a 16), seguimos viendo atractivas las compras de spreads de calls sobre el VIX hasta julio como cobertura adicional frente a la fecha clave del 9 de julio. Tras el anuncio de una reunión comercial entre EE. UU. y China para el lunes, aumentó el interés en opciones alcistas sobre FXI y KWEB.
Resumen semanal por sectores – cortesía de TY Trading y especialistas sectoriales:
Tecnología: el Nasdaq 100 subió un 2 % esta semana, acumulando un alza de ~30 % desde mínimos y acercándose a sus máximos históricos, mientras que el VIX cerró por debajo de 17 por primera vez desde mediados de febrero. Los datos fundamentales fueron positivos (por ejemplo, resultados impulsados por IA en CRDO y AVGO).
Lo negativo es que los mejores rendimientos vinieron de las cestas de acciones más vendidas (subiendo más del 10 %), seguidas por rezagadas del sector TMT en los últimos 12 meses (+7 % semanal), en un mercado que no da tregua. Acciones clave en foco la semana pasada: MDB (por qué no tuvo más continuidad), AVGO (expectativas en torno a la IA), y los gigantes GOOGL, AAPL y AMZN (qué puede hacer que se pongan al día). También destacaron semiconductores cíclicos como ON y MU, que lograron algunas de sus mayores subidas semanales en años. (TY Peter Callahan)
Salud: el sentimiento cambió notablemente esta semana en biotecnología de pequeña y mediana capitalización (SMID biotech), impulsado por varias noticias de fusiones/adquisiciones y desarrollo de negocio (ver BNTX-BMY, adquisición de SNY, informes sobre MLTX), actualizaciones clínicas positivas en congresos científicos y una postura aún favorable por parte de la FDA. Aunque comienzan a resurgir ciertos impulsos especulativos, los especialistas actúan con cautela ante la persistente incertidumbre, especialmente regulatoria, en un segmento aún lleno de riesgos. Ejemplo: VERA subió un 67 % el lunes por datos clínicos positivos, pero cayó un 28 % el viernes tras publicarse datos de un competidor. Todo esto prepara el terreno para la conferencia de salud de GS la próxima semana, que será uno de los últimos foros importantes antes del cierre de trimestre. (TY Jon Chan)
Financieras: el primer discurso de Michelle Bowman como vicepresidenta de Supervisión de la Fed fue escaso en detalles, pero trazó una visión pro-deshregulación que incluye:
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reforma a corto plazo del ratio SLR (en línea con lo esperado por el mercado, permitiendo mayor actividad bancaria en mercados de deuda pública);
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anuncio de una conferencia en julio para debatir el recargo GSIB y requisitos de capital más amplios (el recargo GSIB podría ser el mayor catalizador para reducir exigencias de capital a los bancos);
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énfasis en la personalización regulatoria (excluir a bancos pequeños de las reglas estrictas que aplican a los grandes);
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y comentarios interpretados como favorables a la consolidación bancaria, destacando reformas en las calificaciones regulatorias y los retrasos en los procesos. (TY Christian DeGrasse)
Consumo: cierto enfriamiento en el sentimiento del sector esta semana, con comentarios de grandes compañías de bienes de consumo sobre debilidad continua en el consumo afectando los ingresos del segundo trimestre, además de mayores promociones mencionadas por LULU y PVH. Las cadenas de tiendas con descuentos también señalaron el mayor “trade-down” (consumo más barato) en cuatro años. A pesar de estos datos algo más flojos, las acciones más castigadas han sido solo las de las compañías que reportaron problemas, sin una reacción significativa en el resto del sector. (TY Scott Feiler)
