S&P +40bps cerrando en 5.912 con un desequilibrio MOC de 5.200 millones de dólares a comprar. NDX +21bps en 21.363, R2K +28bps en 2.073 y Dow +28bps en 42.215. Se negociaron 18.600 millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE. UU. frente al promedio diario anual de 16.600 millones de acciones. VIX -114bps en 19,08, crudo -146bps en 60,94 $, bono a 10 años de EE. UU. -4bps en 4,43 %, oro +54bps en 3.340 $, DXY -54bps en 99,33 y Bitcoin -123bps en 106.000 $.
El retroceso del optimismo excesivo de anoche parecía justificado. El fallo judicial que revoca la base de la Ley de Poderes Económicos Internacionales de Emergencia (IEEPA) para imponer aranceles universales del 10 % + aranceles recíprocos representa un revés para los planes arancelarios de la administración y aumenta la incertidumbre… pero también puede que no cambie el resultado final para la mayoría de los principales socios comerciales de EE. UU. Esperamos que la administración Trump encuentre otras formas de imponer aranceles, por lo que aún esperamos que la mayor parte de estos ingresos se materialicen…
4 posibles caminos arancelarios tras el fallo judicial de anoche: 1) podrían cancelar y reemplazar el 10 % generalizado por un 15 % bajo la sección 122; 2) podrían lanzar una “investigación” bajo la regla 301 contra socios comerciales; 3) los aranceles de la sección 232, que el presidente Trump ya ha utilizado para acero, aluminio y automóviles, podrían ampliarse para cubrir otros sectores; 4) lanzar aranceles de hasta el 50 % sobre reglas de importación desleales bajo la regla 338 (ley de 1930) (GIR).
El impulso se debilitó con más del 50 % del NDX cayendo en el día a medida que se asentaba cierta sensación de “fatiga” y “¿qué sigue?”. CRM cayó un -5 % a pesar de superar expectativas. UBER -4 % que pareció deberse a 1) Elon volviendo a TSLA + fijando la fecha de lanzamiento del robotaxi en Austin, y 2) los valores “defensivos inmunes a aranceles” rezagados en general (véase NFLX, SPOT, T, VZ, etc.). Sin sorpresa, el retail se desvaneció y los nombres que subieron por resultados devolvieron gran parte (ANF, KSS). También hubo otra oleada de emisión de papel con ~3.700 millones en papel colocado anoche (AS, BIRK, LYV, MRX, HESM, TSHA) que el mercado tuvo que absorber.
Nuestra mesa fue un 6 en una escala del 1 al 10 en cuanto a niveles de actividad general. Cerramos con -4 % a la venta frente al promedio de 30 días de +21bps. LOs y HFs terminaron como vendedores netos ligeros con sobreposición de oferta en tecnología e industriales. Vimos demanda sólida de seguimiento en NVDA y comentarios muy positivos sobre los resultados, pero la acción se sintió más pesada por encima de los 141–142 $. Después del cierre: ULTA +9 % con buenos resultados y se ha convertido en un nombre favorito. GAP -15 % por debajo de un listón muy elevado. DELL +5 % guía el 2T muy por encima del consenso. MCHP +1 % sube la parte baja de la guía previa de ingresos/BPA. MRVL -3 % en línea / ingresos ligeramente por encima. ESTC -12 % por desaceleración de ingresos + guía a la baja…
A medida que el rally nocturno se desvanecía en la mañana vimos a clientes comprando protección bajista en índices – específicamente puts y spreads de puts en SPY/QQQ/IWM. También vimos pequeñas compras de spreads de calls en VIX con vencimiento en julio. Los flujos tras los resultados de NVDA fueron mixtos, con clientes tanto añadiendo como cerrando posiciones alcistas durante la subida. La mesa prefiere aquí operaciones con gasto limitado de prima ya que la volatilidad realizada sigue cayendo. Se prefieren los spreads frente a implementaciones directas. Las opciones de corto plazo deberían rotarse a vencimientos más largos ya que la oferta de volatilidad sigue presionando el corto plazo. El straddle para el fin de semana/mes se cerró en ~0,84 %. (h/t Manny Meltzer)
