El sector de consumo discrecional superó al mercado en general gracias a un conjunto de noticias mixtas (pero en general mejores), con las empresas que probablemente son más relevantes desde una perspectiva de capitalización de mercado (TGT +10% / TJX +6%) superando las expectativas, mientras que las compañías que han enfrentado desafíos siguen siendo impactadas cada vez más por el entorno. Algo que ha quedado claro es que, aunque los viajes han disminuido, las ventas de mercancías generales han aumentado inesperadamente. Además, los ingresos, ya sean buenos o malos, no han impedido que las empresas logren mejoras en las ganancias por acción (EPS) y márgenes.
En cuanto a los datos macroeconómicos de hoy: 1) Las revisiones del BLS arrojaron una cifra preliminar de -818k, es decir, un promedio de 70k empleos menos por mes, en línea con las estimaciones. Creemos que el sistema de seguros de desempleo y las revisiones al alza del QCEW hacen que solo unos 25k de esa revisión sean genuinos. 2) Las actas de la reunión del FOMC de julio refuerzan la probabilidad de un recorte en septiembre (más detalles de GIR a continuación).
Nuestra actividad fue un 3 en una escala del 1 al 10 en términos de niveles generales. El flujo ejecutado en nuestro escritorio terminó con una inclinación de compra del +3% hoy, frente al promedio de 30 días de +73 puntos básicos. Los niveles de actividad de los clientes siguen siendo tranquilos. Las órdenes de compra y venta a largo plazo (L/Os) finalizaron con una venta neta de -$485 millones, impulsada por productos macro y tecnología. Los fondos de cobertura terminaron equilibrados, con una pequeña oferta neta en todos los sectores, compensada por la demanda en productos macro.
Mañana, el enfoque estará en: PMIs preliminares de la Eurozona para agosto (4am ET), actas de la reunión del BCE (7:30am ET), resultados antes de la apertura de EE.UU. (AAP, BJ, PTON, VIK), solicitudes semanales de subsidio por desempleo en EE.UU. (8:30am ET), PMIs preliminares de EE.UU. para agosto (9:45am ET), ventas de viviendas existentes en EE.UU. para julio (10am ET), resultados después del cierre de EE.UU. (CAVA, BILL, INTU, ROST, WDAY), la conferencia de Jackson Hole de la Fed (del 22 al 24 de agosto), y el IPC nacional de Japón para julio (jueves por la noche).
GIR: Las actas de la reunión de julio del FOMC indicaron que la “gran mayoría” de los participantes consideró que “probablemente sería apropiado relajar la política en la próxima reunión” si la economía evolucionaba según lo esperado por el Comité. Las actas también observaron que, aunque “todos” los participantes apoyaron la decisión del FOMC de mantener la tasa de fondos federales sin cambios en julio, “varios” participantes señalaron que los datos recientes sobre inflación y mercado laboral habían “proporcionado un argumento plausible para reducir el rango objetivo en 25 puntos básicos” en la reunión de julio. “Algunos” participantes expresaron su preocupación de que “una relajación gradual adicional en las condiciones del mercado laboral podría derivar en un deterioro más serio.”
Un buen análisis de GS PB: Vendedores del rally
A pesar del repunte del mercado, las relaciones de apalancamiento bruto y neto han disminuido hasta ahora en agosto, lo que sugiere una escasa recuperación en el apetito por el riesgo después del gran episodio de desapalancamiento en julio. De hecho, desde una perspectiva de flujo, los fondos de cobertura están en camino de vender acciones globales netas al ritmo más rápido desde marzo de 2022, impulsado por ventas cortas en EE.UU. y ventas largas en el resto del mundo. Las acciones individuales y los productos macro se han vendido netamente en lo que va del mes.
Temas destacados en EE.UU.: (1) Los fondos de cobertura están vendiendo acciones de gran capitalización en agosto, pero comprando pequeñas capitalizaciones. (2) La tecnología de la información es el sector más vendido netamente en lo que va del mes y está en camino de ser netamente vendido por cuarto mes consecutivo, liderado por ventas cortas en semiconductores y equipos de semiconductores, parcialmente compensadas por compras largas en software. (3) Las acciones de consumo han visto un gran desapalancamiento en agosto, impulsado por ventas largas en consumo discrecional y coberturas cortas en productos básicos. (4) En un entorno de tasas más bajas, los gestores parecen estar gravitando hacia acciones con alto rendimiento de dividendos, ya que energía, servicios públicos y bienes raíces, sectores del S&P con los rendimientos de dividendos más altos, están entre los más comprados netamente en lo que va del mes.
