S&P -19 puntos básicos cerrando en 5722 con una orden de mercado al cierre (MOC): insignificante. NDX +14 puntos básicos en 19972, R2K -118 puntos básicos en 2197 y el Dow -70 puntos básicos en 41914. Se negociaron 10.4 mil millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE. UU. frente al promedio diario del año hasta la fecha de 11.5 mil millones de acciones. VIX +26 puntos básicos en 15.43, Crudo -240 puntos básicos en 69.84, bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años +5 puntos básicos en 3.78, oro +10 puntos básicos en 2659, DXY +51 puntos básicos en 100.98 y bitcoin -139 puntos básicos en 63,338.
Los mercados siguen buscando una “dirección” en este nuevo ciclo de recortes de tasas (¿sin recesión = mayor apetito por riesgo?). El NDX y el SPX siguen en rangos limitados. Otra sesión de modesto sobre desempeño en tecnología. La cantidad de preguntas que recibimos durante el fuerte incremento de NVDA ayer fue increíble. NVDA/INTC/AMD mostraron nuevamente fortaleza hoy, lo que mantuvo a los inversores ansiosos buscando información antes de los resultados de MU fuera de ciclo esta noche. Los semiconductores están listos para subir mañana, ya que MU aumentó un 12% después de horas con un fuerte reporte superior y una guía al alza, con ingresos proyectados para el F1Q creciendo un 12% trimestre a trimestre (no era lo que la mayoría esperaba). Recordatorio: la relación largo/corto en el sector de tecnología, medios y telecomunicaciones (TMT) de EE. UU. ahora se sitúa en 1.94, aún cerca de mínimos de 5 años, en el percentil 2.
Recibimos muchas preguntas sobre acciones de crecimiento de mediana capitalización en movimiento (piense en DUOL, DOCS, APP, SE, GWRE, entre otras hoy), lo cual está en línea con la tendencia que hemos notado últimamente de líderes de categoría percibidos como de mayor calidad, que están ejecutando mejor y negociando mejor en este mundo de “ciclo de recortes de tasas” (mientras que el ‘software de crecimiento’ como categoría sigue siendo regular).
Por otro lado, los constructores de viviendas tuvieron un rendimiento inferior debido a KBH -5% por una pérdida de EPS debido a menores márgenes, mientras que la acción estaba en máximos (recordemos que LEN también falló en márgenes la semana pasada). En cuanto al consumidor en general, parece que estamos en un vaivén constante en la acción de precios, sin un tema consistente en este espacio. Algunos de los principales movimientos incluyeron AZO +2%, ANF -3%, y FIVE -3%.
Nuestros datos de PB de ayer mostraron la mayor compra neta de 1 día en China desde marzo de 2021 (la segunda mayor en los últimos 10 años, Z score = +5.7). Esta demanda de China parece ser temporal. Ningún fondo mutuo con el que hablamos está observando esta ronda de estímulo. Tanto los fondos de cobertura automatizados (CTAs) como las recompras corporativas son eventos relativamente sin importancia en este momento. Nuestra estimación de reequilibrio de pensiones para fin de mes es pequeña, con $2 mil millones para comprar.
Nuestra actividad en el piso fue un 4 en una escala de 1 a 10 en términos de niveles generales de actividad. El flujo ejecutado en nuestra mesa terminó +57 puntos básicos frente al promedio de 30 días de +79 puntos básicos. Las órdenes limitadas terminaron con -$700 millones en ventas netas, impulsadas por la oferta en productos macro, tecnología y financieros. Los fondos de cobertura finalizaron como compradores netos de +$450 millones impulsados por la demanda en productos macro y bienes de consumo frente a la oferta en tecnología.
En la agenda para mañana: revisiones del PIB/PCE de EE. UU. para el Q2, pedidos de bienes duraderos/capital, reclamos semanales… Resultados de ACN, JBL, KMX, SNX (pre) y BB, COST, MTN (post), reuniones de analistas (INTU, LUV, WCC)… y una serie de discursos de la Fed.
DERIVADOS: Mismo tema en la volatilidad de índices ya que el rango de negociación intradía del SPX sigue siendo ajustado (solo 50 puntos básicos hoy). Estimamos que los dealers están largos en ~ $10 mil millones de gamma a precios actuales, lo que ha llevado la volatilidad realizada en 2 semanas a cifras de un solo dígito, el nivel más bajo desde principios de julio. Vimos un seguimiento de la demanda de China desde ayer, y aunque los precios y la volatilidad bajaron, tuvimos algunos compradores en nuestra mesa de spreads de calls para FXI en octubre y noviembre. A medida que negociamos en el pico de gamma, el mercado está valorando solo un movimiento del 0.68% para el resto de la semana. (mención a Pat Grahling)
