El trade rotacional estuvo en pleno efecto hoy (amplitud muy amplia, RTY > NDX por ~130bps). Los titulares regulatorios continúan afectando a las megacaps (como se vio hoy en GOOGL -5% y AMZN -2%), lo que aumenta la presión sobre los inversores para inclinarse hacia rincones más pro cíclicos del mercado (bancos, ganadores de elecciones, criptomonedas, etc.). NVDA terminó +50bps, aunque registró un movimiento intradía del 6% (“cifras decepcionantes” frente a expectativas “altísimas”… GS aumentó el precio objetivo a $165, lo que llevaría a NVDA justo al norte de los $4 billones en capitalización de mercado). Vimos una ventaja incremental en la acción y en el mercado en general tras la retirada de Gaetz de la consideración para Fiscal General. Esto debe tomarse como positivo neto para los activos de riesgo.
En el frente macro, las solicitudes de desempleo cayeron al nivel más bajo desde abril, y la composición del Philly Fed fue mixta a ligeramente más débil. Mañana estaremos atentos a los PMIs flash y la confianza de la U. de Michigan.
El software subió ~4%, teniendo uno de sus mejores días en más de un año. Hemos señalado el movimiento relativo de Software vs Semiconductores después de las elecciones (mejores resultados de lo esperado, reducción de la preocupación por las tasas – los rendimientos a 10 años bajaron semana contra semana la semana pasada), posicionamiento y algunas narrativas emergentes para 2025 (“GenAI escalando en la pila”) que han impulsado una buena cantidad de atención de los inversores de regreso al grupo. SNOW +32% fue un claro destacado esta mañana: encaja en la categoría de (1) poco poseído por LO (2) HFs con posiciones cortas (3) perdedor YTD que está ganando atención tras un sólido desempeño en todos los frentes y guías al alza. Según PB, la asignación neta a Software sigue cerca de mínimos de 5 años, en el percentil 5.
Nuestra actividad en el piso fue un 5 en una escala del 1 al 10 en términos de niveles generales de actividad. El flujo ejecutado terminó -1% con vendedores netos frente al promedio de 30 días de +91bps. Los LOs terminaron como pequeños compradores netos impulsados por nichos de software y salud frente a la oferta en servicios de comunicación e industriales. Los HFs terminaron +$700m, impulsados por la demanda en gran medida en productos macro y nichos de tecnología (software).
DERIVADOS: NVDA impulsó el repunte de hoy y, aunque los flujos fueron tranquilos en el escritorio, vimos un gran roll de 123k calls NVDA diciembre 135 a 146k calls NVDA febrero 140. A nivel índice, continúa habiendo una disparidad en la volatilidad entre cierre-cierre vs intradía, ya que a pesar de un movimiento intradía de 130bps, se realizó solo 55bps. En el escritorio hubo nuevamente demanda en temas cíclicos + Trump, los volúmenes de calls en ARKK/XLF/IWM estuvieron elevados en el día. En general, la volatilidad se mantuvo sorprendentemente pegajosa en el repunte, aunque se comprimió ligeramente hacia el cierre. El calendario de mañana está tranquilo fuera de los PMIs y, para cerrar la semana, el straddle del viernes está en 0.60%. (h/t Pat Grahling).
