Fue una semana marcada por una persistente presión rotacional posterior a las elecciones (RTY +4.3% frente a SPX y NDX, ambos con subidas del +1.7%). Desde una perspectiva de flujos, los inversores institucionales (LOs) y fondos de cobertura (HFs) finalizaron como compradores netos con +6 mil millones de dólares y +2.5 mil millones de dólares, respectivamente. Como era de esperar, se observó un sesgo significativo hacia compras en sectores como Consumo Discrecional y Productos Básicos (+2 mil millones cada uno), seguidos por Energía (+1 mil millones) y Financieros (+1 mil millones), mientras que Tecnología de la Información y Servicios de Comunicación (-2 mil millones) fueron los más vendidos.
Mejores resultados de la semana: Cortos líquidos, criptomonedas, valores en constante rotación y tecnología no rentable, todos con subidas de entre 8 y 10%.
Peores resultados de la semana: Megacaps, defensa y ADRs chinos, con caídas de entre 30 y 70 puntos básicos.
Temas más discutidos:
- Demanda por alternativas: La presión regulatoria sobre las megacaps tecnológicas está aumentando la necesidad de rotar hacia activos de menor capitalización y espectros de riesgo más amplios. Esto se refleja tanto en la acción del precio como en los flujos, donde se ha visto una variedad de cuentas vendiendo/reduciendo exposición en megacaps para comprar sectores procíclicos y valores beneficiados por Trump, especialmente en Financieros y Software, impulsados por resultados destacados fuera de ciclo como SNOW y ESTC.
- “El ganador se lleva todo”: En el sector consumo, se observa una dispersión significativa, comprando a los ganadores y vendiendo a los perdedores, ejemplificado por WMT frente a TGT y otros casos similares.
- “Absorción de papel”: Se han digerido $17 mil millones en emisiones (reguladas y no reguladas) gracias a los $105 mil millones de entradas de capital en acciones estadounidenses en las últimas tres semanas.
- “El listón para los bajistas es alto”: Las recompras están en ~$6 mil millones diarios, los CTAs tienen $3 mil millones en acciones para comprar en las próximas sesiones, y la euforia minorista está acelerándose tanto en acciones como en criptomonedas. Además, comienza el período de mayor estacionalidad favorable la próxima semana.
- Consideraciones sobre Trump: La retirada de Gaetz para Fiscal General es vista como positiva para los activos de riesgo. Trump también considera nombrar a Kevin Warsh como Secretario del Tesoro (con planes de proponerlo como Presidente de la Reserva Federal después de Powell) y a Scott Bessent como jefe del NEC. Ambos son percibidos como más favorables al mercado y al libre comercio en comparación con otras opciones.
- Impacto del “DOGE”: La incertidumbre sobre posibles recortes al presupuesto de defensa de $850 mil millones bajo una nueva administración generó volatilidad significativa en valores como LMT, NOC, GD y LHX, así como en defensa tecnológica (BAH, PSN, CACI, LDOS). Las acciones cayeron hasta un 20% antes de recuperar algo de terreno al final de la semana.
- “Crunch de liquidez”: El volumen en la parte superior del libro del S&P rondó ~7.5 millones de acciones frente a un promedio de 14 millones, lo que podría disminuir aún más la próxima semana.
Próxima semana:
Macro: Actas del FOMC (martes), PCE de EE.UU. de octubre (miércoles), Día de Acción de Gracias (jueves, mercado estadounidense cerrado) y IPC de la Eurozona (viernes, cierre temprano a las 13:00 ET).
Micro: Resultados el lunes (BBWI, A, ZM) y martes (ADI, ANF, BBY, DKS, KSS, M, SJM, ADSK, CRWD, DELL, GES, HPQ, JWN, URBN, WDAY).
Derivados: Día tranquilo para cerrar la semana, con el SPX operando dentro de un rango de 48 puntos básicos. De cara al final de mes, los creadores de mercado parecen estar significativamente largos en gamma, lo que sugiere una relajación gradual de la volatilidad. La demanda en grandes bancos (BAC, C, WFC) estuvo destacada, con múltiples compradores de opciones alcistas hacia fin de año. Las estrategias con spreads de opciones siguen siendo razonables debido a la elevada volatilidad en las alas. Con una semana corta por delante, el mercado ya anticipa movimientos inferiores a 100 puntos básicos.
