El S&P cayó -295 puntos básicos, cerrando en 5872 con una orden de mercado de $4 mil millones para vender. El NDX cayó -360 puntos básicos, cerrando en 21209, el R2K bajó -439 puntos básicos, cerrando en 2231, y el Dow cayó -258 puntos básicos, cerrando en 42326. Se negociaron 18.6 mil millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE. UU., en comparación con el promedio diario anual de 11.7 mil millones de acciones. El VIX subió +7404 puntos básicos a 27.62, el crudo bajó -11 puntos básicos a 70.00, el bono a 10 años de EE. UU. subió +10.9 puntos básicos a 4.50, el oro cayó -199 puntos básicos a 2594, el índice del dólar (DXY) subió +103 puntos básicos a 108.049, y el bitcoin cayó -518 puntos básicos a 100883.
El SPX cerró con una caída de -295 puntos básicos en su peor desempeño en un día posterior a un anuncio del FOMC desde marzo de 2020 y el segundo peor día del índice en el año (después de la explosión de volatilidad del 5 de agosto, donde terminó con una caída del 3%). El RTY cerró con una caída de -439 puntos básicos, en su peor día desde junio de 2022. La debilidad generalizada persiste con el SPW (S&P de peso igual) frente al S&P (S&P de capitalización de mercado) alcanzando nuevos mínimos anuales. El bono a 10 años de EE. UU. cerró por encima del 4.50%. Felices fiestas…
La Fed cumplió con la bien anticipada reducción de 25 puntos básicos como se esperaba. Sin embargo, lo que sorprendió al mercado fue el tono marcadamente agresivo del comité en la decisión. La mayor sorpresa fue el punto medio, que mostró solo 2 recortes para 2025 frente al consenso de 3 (los puntos muestran 2 recortes en 2026 y 1 recorte en 2027). Cuatro personas en el gráfico de puntos no contemplaban ningún recorte para hoy (Hammack discrepó a favor de no realizar recortes). Una abrumadora mayoría de 14 personas pronosticaron 2 recortes o menos para el próximo año. Solo 5 personas previeron 3 recortes o más para el próximo año. Por lo tanto, el mensaje más agresivo en el punto medio no fue particularmente ajustado. La Fed también actualizó la declaración posterior a la reunión, señalando que “el alcance y el momento” de futuros movimientos de la tasa de fondos federales dependerán de los datos entrantes, las perspectivas y el equilibrio de riesgos, insinuando un ritmo más lento de recortes de tasas en el futuro. Finalmente, la Fed mejoró ligeramente las expectativas para las cifras del índice PCE subyacente en 2025 (2.5%) y 2026 (2.2%).
Powell no hizo mucho para moderar la declaración agresiva durante su conferencia de prensa. Bien expresado por Mike Cahill: “Creo que la última línea de la conferencia de prensa también fue un buen resumen del tono del día: ‘Creo que estamos en 4.3%, eso es significativamente restrictivo. Y creo que es una tasa bien calibrada para que podamos seguir avanzando en la inflación mientras mantenemos un mercado laboral sólido.’ El mensaje es que seguimos creyendo que somos restrictivos ahora, pero la inclinación es mantenernos estables por un tiempo.
Vimos un aumento significativo en los flujos durante las últimas dos horas de negociación. Tras el anuncio del recorte a las 2 p.m., los fondos de cobertura presionaron las posiciones cortas en los sectores de menor calidad del mercado. Las cuentas institucionales se sumaron cuando Powell no mostró señales de moderación durante la conferencia de prensa. Temáticamente, la cesta tecnológica no rentable de GS cerró con una caída de -638 puntos básicos y la cesta de valores más vendidos de GS cayó -485 puntos básicos, mientras que nuestra cesta de calidad emparejada (GSP1QUAL) cerró con un alza de +86 puntos básicos, mostrando un claro vuelo hacia la calidad. Vimos defensa de cuentas institucionales en nombres de alta calidad en los últimos 15 minutos de la sesión de negociación y algunas pequeñas coberturas de fondos de cobertura al cierre.
Esto no ayudará al sentimiento para mañana… MU cayó un -17% al guiar ingresos para el F2Q por debajo de las expectativas del mercado (y una caída de ~9% trimestral frente al consenso de +3% trimestral antes del informe). Los ingresos del F1Q fueron IN LINE en $8.71 mil millones frente al consenso de $8.71 mil millones. Los márgenes brutos IN LINE fueron del 39.5% frente al consenso del 39.5%. La ganancia por acción fue de $1.79 frente al consenso de $1.76. La guía de ingresos del F2Q fue de $7.7-8.1 mil millones por debajo del consenso de $8.987 mil millones (+3% trimestral). Los márgenes brutos fueron del 38.5% (bajaron 100 puntos básicos trimestralmente) frente al consenso del 41.3%. La ganancia por acción fue de $1.43 frente al consenso de $1.92.
Nuestra calificación del día fue un 8 en una escala del 1 al 10 en términos de niveles generales de actividad. Los flujos estuvieron más inclinados hacia ventas en todo nuestro sistema. Las cuentas institucionales terminaron con ventas netas de -$1.7 mil millones, impulsadas por productos macro y consumo discrecional. Los fondos de cobertura terminaron con ventas netas de -$1.2 mil millones, impulsadas por la oferta en productos macro, salud y finanzas.
DERIVADOS: De cara al día, el movimiento implícito del SPX era el más bajo para una reunión del FOMC desde 2022, con solo un 0.6%. Esto se cumplió fácilmente, ya que el S&P tuvo su primera caída superior al 2% en 74 sesiones de negociación. En el escritorio, los clientes agregaron volatilidad antes del FOMC a través de spreads de opciones put de enero en SPY y opciones al alza en el VIX hasta marzo… después del evento, vimos la monetización de estas coberturas de índice. A medida que el mercado cayó, el escritorio comenzó a recibir preguntas sobre posicionamiento sistemático. Nuestro umbral de corto plazo de CTA está en 5964 y esperamos que las estimaciones de ventas aumenten mañana. A medida que los volúmenes de corto plazo aumentaron, el straddle para el resto de la semana ahora se ha revalorizado, y el movimiento implícito es ahora del 1.80% hasta el cierre del viernes.
