Otra semana desafiante para cerrar el mes más difícil de trading en mucho tiempo, con el mercado afectado por:
- Aranceles
- Caída en ganancias (VST, NVDA)
- Preocupaciones técnicas (CTAs, fin de mes)
- Baja apetencia por el riesgo.
El rebalanceo de pensiones de fin de mes impulsó el repunte al cierre con una orden de mercado de cierre (MOC) de $8.2 mil millones para comprar (estimamos que las pensiones tenían $13 mil millones para comprar, ubicándose en el percentil 97 en términos netos en los últimos 3 años y representando el mayor desequilibrio de compra desde septiembre de 2022).
En la semana:
- S&P 500: -1%
- Nasdaq 100: -3.3%
- Russell 2000: -2%
Los datos sugieren que los gestores de fondos long/short fundamentales de EE.UU. tuvieron su peor racha de 7 días (del 19 al 27 de febrero) desde octubre de 2022, perdiendo 284 puntos básicos en este período (ahora +98bps en el año). Los traders siguen en alerta. La visión general es que podríamos estar en las últimas fases de este ajuste de momentum (según métricas de ‘drawdown’), pero dado que la exposición bruta y neta de los hedge funds sigue cerca de máximos de 3 años en medio de incertidumbre en la política económica, veremos más de estos ajustes de momentum en los próximos meses.
- Exposición bruta de fondos L/S en EE.UU. cayó 1 punto a 206.5% (percentil 98 en 3 años).
- Exposición neta de fondos L/S en EE.UU. cayó 3 puntos, la mayor caída semanal desde septiembre de 2023, situándose en 53.5% (percentil 55 en 3 años).
Flujos de mercado:
La actividad de los hedge funds se ralentizó en comparación con la semana pasada, mientras que el trading de gestores de activos aumentó. Los LOs (gestores a largo plazo) fueron vendedores netos por ~$6 mil millones en la semana, mientras que los hedge funds fueron compradores netos en menor medida. Esta es la mayor venta neta de los LOs desde que comenzó el ajuste de momentum.
La oferta de gestores de activos se concentró en expresiones macro de tecnología y salud.
Mayores sesgos de venta, en orden de magnitud:
- Consumo básico
- Consumo discrecional
- Servicios de comunicación
- Tecnología de la información
Ningún sector fue comprado materialmente en neto.
El crecimiento entró en duda tras dos lecturas consecutivas débiles de confianza del consumidor, que indican expectativas de inflación mucho más altas (UMich + Consumer Confidence). Los encuestados ahora esperan que la inflación suba entre 4.3% y 4.8% en el próximo año.
Hoy se publicó la inflación PCE de enero:
- PCE general: 2.5% (gasto personal por debajo de expectativas, PCE núcleo en línea, déficit comercial de bienes se amplió debido a importaciones de oro).
- Nuestros economistas redujeron la estimación de crecimiento del PIB del 1T25 en 40bps a 1.4% para reflejar el fuerte aumento del déficit comercial reportado hoy (aunque probablemente impulsado por importaciones de oro).
Próxima semana:
- Movimiento implícito del S&P 500 hasta el 7 de marzo: 2.20% (elevado respecto a semanas anteriores).
- Factores clave:
- Aranceles en EE.UU. (entran en vigor el martes)
- Datos de empleo (NFP) (viernes)
- Resultados de minoristas y comentarios sobre la salud del consumidor (reportan: JWN, VSCO, BJ, M, COST, GAP).
Flujos de Trading PB:
- Las acciones de EE.UU. fueron vendidas netamente en 4 de las últimas 5 sesiones, con la mayor venta neta en más de un año (-2.3 desviaciones estándar), impulsada por ventas en corto superando compras largas en una proporción de casi 7 a 1.
- La venta en corto nominal en EE.UU. esta semana es la segunda más grande en los últimos 5 años, similar a lo visto en septiembre de 2022, ubicándose en el percentil 100.
Después de 9 semanas consecutivas de ventas netas, el sector de Consumo Discrecional fue el más comprado netamente en EE.UU. esta semana (+0.9 SD), impulsado por flujos de riesgo con compras largas superando ventas cortas 2 a 1.
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Subsectores más comprados:
- Broadline Retail
- Distribuidores
- Textiles, Ropa y Bienes de Lujo
- Retail Especializado
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Subsectores más vendidos:
- Hoteles, Restaurantes y Ocio
- Servicios de Consumo Diversificado
- Bienes de Consumo Duradero
La exposición bruta en Consumo Discrecional está en mínimos de 5 años, mientras que la exposición neta está en el percentil 5 respecto al último año y en el percentil 48 respecto a los últimos cinco años.
Los hedge funds vendieron netamente acciones de Salud por segunda semana consecutiva, después de 6 semanas seguidas de compras netas, y al ritmo más rápido desde julio de 2024 (-2.2 SDs, percentil 97 en 5 años), impulsado casi por completo por ventas en corto.
- Subsectores de Salud más vendidos:
- Proveedores y Servicios de Salud
- Farmacéuticas
- Equipos y Suministros Médicos
- Herramientas y Servicios de Ciencias de la Vida
A pesar de las ventas de esta semana, el sector Salud sigue siendo el segundo sector más comprado netamente en lo que va del año, solo detrás de Tecnología de la Información.
