Ahora que la ventana de volatilidad tras el vencimiento ya ha finalizado, dejo algunos comentarios relevantes para comprender realmente la magnitud de Nvidia:
“La capitalización de mercado de Nvidia ha disminuido en $429 mil millones en los últimos 3 días, un movimiento épico para la acción más importante del planeta”.
El S&P 500 es un índice perfectamente construido. Es raro que tanto las principales empresas tecnológicas como las demás empresas del índice estén en baja al mismo tiempo.
El índice S&P 500 es un índice que opera con gamma largo debido al flujo sistemático de sobreventa, programas QIS, estrategias de carry semanal, mientras que la tecnología, los semiconductores y Nvidia, por ejemplo, operan con gamma corto.
“Gamma” es la sensibilidad de la delta (cambio en el precio de una opción) con respecto al cambio en el precio del activo subyacente.
Esto explica por qué el S&P 500 tiende a revertirse a su valor promedio, mientras que las acciones tecnológicas pueden experimentar movimientos más pronunciados en una dirección durante un solo día.
En el pasado, los índices podían mostrar tendencias más estables a lo largo del tiempo. Ahora, debido a diversos factores del mercado y estrategias de inversión, cada día presenta un nuevo conjunto de condiciones y no se puede asumir que el rendimiento de un día continuará al día siguiente.
Observe la gran concentración del mercado:
Índice de base amplia – {SPY Equity} – AUM $533 mil millones.
Si asignas $1 al SPY, 28 centavos van a las 5 acciones principales, la mayor concentración por mucho.
Tecnología pasiva – {QQQ Equity} – AUM $281 mil millones.
Si asignas $1 al QQQ, 36 centavos van a las 5 acciones principales. Esto se debe al cambio en la metodología del índice el año pasado, limitando la exposición ponderada de las empresas más grandes (de lo contrario, esto estaría por encima de los máximos).
Semiconductores – {SMH Equity} – AUM $23 mil millones.
Si asignas $1 al SMH, 20 centavos van a NVDA.
Tecnología apalancada – {TQQQ Equity} – AUM $23 mil millones (apalancamiento 3x del QQQ con rebalanceo diario) y {TECL Equity} – AUM $3.5 mil millones (apalancamiento 3x del QQQ con rebalanceo diario).
Si asignas $1 al QQQ, 36 centavos van a las 5 acciones principales, multiplicado por 3.
Semiconductores apalancados – {SOXL Equity} – AUM $10 mil millones (apalancamiento 3x del SMH con rebalanceo diario).
Si asignas $1 al SMH, 20 centavos van a NVDA, multiplicado por 3.
ETF de nombre único apalancado – {NVDL Equity} – AUM $4 mil millones (apalancamiento 2x de NVDA con rebalanceo diario).
(Este ETF ha negociado acciones por valor de $10 mil millones en los últimos 5 días, más que múltiples empresas de primera línea. Este ETF vio una entrada récord la semana pasada.)
Si asignas $1 al NVDL, $1 va a NVDA, multiplicado por 2.
Spotgamma sobre Nvidia:
Nuestro punto es que el rendimiento de NVDA está impulsado por el apalancamiento del mercado de opciones, con la compra masiva de calls que obliga a los creadores de mercado a comprar la acción, acelerando su subida. Cuando la acción se revierte, esta energía se expresa en caídas pronunciadas, como vimos recientemente.
Creemos que los picos de momento en el precio de NVDA ocurren cuando se eliminan grandes posiciones de OPEX.
La volatilidad alta justo antes del OPEX causa ajustes rápidos en los flujos de cobertura, cambiando el precio de la acción.
La baja correlación actual implica que acciones como NVDA tendrán correcciones violentas, mientras que el SPX muestra un rendimiento relativo bajo en días de caída, característico del comercio de correlación.
La liquidación de este comercio podría ser forzada por eventos macro como problemas de crédito o geopolíticos. En abril, vimos un indicio de esta liquidación cuando las tasas subieron y la geopolítica se intensificó, aumentando la correlación y afectando los índices.
A corto plazo, es poco probable que las tasas y la geopolítica vuelvan a intensificarse, por lo que el SPX probablemente se mantenga respaldado, independientemente de los rendimientos de NVDA. (LAS CAÍDAS SE COMPRAN)
