Japón subió durante la noche, liderado por las financieras, presumiblemente debido al aumento de los rendimientos globales y la continua caída del yen (los futuros de JGB volvieron a los mínimos). China estuvo estable en general, con Shprop devolviendo algunas de sus ganancias de ayer (-60 bps).
EE.UU. logró subir. El tono de riesgo en el SPX y el NDX, pero la historia debajo de la superficie fue bastante diferente. Vivienda, industriales y materiales tuvieron dificultades para atraer interés. El mercado de bonos ha tenido un fuerte empinamiento desde el debate de EE.UU. la semana pasada. El extremo posterior ha estado vendiéndose agresivamente mientras que el extremo delantero se ha mantenido relativamente anclado por datos más débiles. Las estimaciones del PIB de la Fed de Atlanta y de St. Louis han disminuido en un corto período de tiempo, ya que los datos de vivienda/construcción de EE.UU. han sido consistentemente débiles (observar el empleo en construcción como advertencia temprana en el mercado laboral).
Las buenas noticias no terminaron ahí, con la presión sobre las monedas de mercados emergentes, particularmente el real brasileño (BRL), alcanzando nuevos mínimos de 52 semanas frente al dólar. Incluso los productos básicos europeos como Sx3p alcanzaron nuevos mínimos. Sorprendentemente, el CAC solo superó al sx5e por unos insignificantes 30 bps ayer, a pesar de una severa reducción de riesgos tanto en la izquierda como en la derecha de la distribución electoral. Los flujos en Europa fueron bastante moderados, los partidos tienen hasta las 6 pm de hoy para aclarar cuáles de sus candidatos están siendo retirados de las carreras a tres bandas… una vez que tengamos el recuento final, el mercado debería tener una visión más clara de las probabilidades de una mayoría de derecha.
La estacionalidad es el gran viento a favor del mercado. No puedo negar el optimismo de los gráficos de AMZN, AAPL o MSFT. El mercado está buscando crecimiento secular en lo que probablemente sea un sólido conjunto de números del segundo trimestre. El problema es, bueno… todo lo demás. Los proxies de bonos/alto múltiplo/balance débil lucharán con una repricing de tasas a largo plazo y los proxies cíclicos están bajando a medida que las revisiones del PIB disminuyen. El crecimiento secular es el único juego en la ciudad y es popular. Parece que a medida que las probabilidades de una barrida de Trump/Republicanos aumentan mecánicamente, también lo hace la prima de riesgo y las tasas a largo plazo. El mercado de bonos claramente ve un giro a la derecha como reflacionario. En un sentido, es una comprobación de hasta dónde puede llegar un rally impulsado por políticas y básicamente limita el único escenario alcista para las elecciones en EE.UU. Probablemente haya muy pocas personas esta semana para ser tan pesimistas, mañana es un día medio en EE.UU. antes del 4 de julio y tal vez eso importe más que el mercado de bonos. Observando JOLTS, el IPC de la UE y Powell en Sintra hoy.
Nota adicional: VXTLT vs VIX está teniendo una de sus mayores dislocaciones en un período de 20 días en los últimos 10 años. Tiene sentido… SPX inundado con exceso de gamma y cerca de ATH mientras que las tasas a más largo plazo realmente se están moviendo. Antes de presionar el botón de pánico, esto usualmente se resuelve con la volatilidad de las tasas bajando.
