El EBIT de ASML en el segundo trimestre de 2024 superó los datos del consenso de Visible Alpha, impulsado principalmente por las fuertes ventas de Immersion. La cifra de reservas de la compañía en el segundo trimestre fue de 5.600 millones de euros (un aumento trimestral de 3.600 millones de euros y por encima del consenso de Visible Alpha de aproximadamente 5.000 millones de euros), incluyendo 2.500 millones de euros en pedidos de EUV (por encima del consenso de 2.200 millones de euros). Esto implica que se ordenaron aproximadamente 12-13 herramientas de EUV este trimestre (es decir, una aceleración respecto a las aproximadamente 3-4 herramientas del trimestre anterior), y el nivel de reservas generales parece estar en línea con la tasa necesaria para alcanzar las ventas de 2025 por encima del punto medio de la guía.
ASML observa que los niveles de inventario de semiconductores están mejorando, con niveles de utilización en Lógica y Memoria aumentando, lo que impulsa la expectativa de la compañía de una recuperación de la industria en la segunda mitad de 2024. Como tal, ASML reiteró su guía de ventas para 2024, proyectando ventas planas año tras año (anticipándose a lo que cree será un crecimiento significativo en 2025, respaldado por la apertura de nuevas fábricas, tendencias seculares fuertes como la IA, iniciativas gubernamentales como la Ley de Chips de EE. UU. y una recuperación de la industria), y mantuvo sin cambios su guía de margen bruto para 2024. Observamos que el consenso actualmente está en línea con los ingresos, pero un 1% por encima del beneficio bruto implícito por la guía reiterada de 2024.
ASML introdujo su guía de ventas netas para el tercer trimestre de 2024, estimando entre 6.700 y 7.300 millones de euros (un 7% por debajo del consenso en el punto medio) y espera márgenes brutos para el tercer trimestre de alrededor del 50-51% (implicando un beneficio bruto/EBIT que está un 9%/13% por debajo del consenso), con la segunda mitad del año significativamente más alta que la primera mitad (en línea con la recuperación más amplia de la industria). Además, observamos que el interés de los clientes por High NA es fuerte (con la segunda herramienta de cliente siendo enviada), con los clientes ya utilizando las herramientas en el laboratorio conjunto ASML-IMEC High NA en Veldhoven, donde han podido establecer una densidad de transistores que es casi 3 veces mayor que las herramientas EUV de baja NA. La compañía declaró que revisará sus objetivos para 2025 y 2030 en su CMD de noviembre, dada la necesidad de prepararse para suministrar nuevas fábricas de clientes en el mundo. Creemos que los inversores buscarán más detalles en la llamada sobre qué tipos de clientes están ordenando herramientas EUV y qué flujo de pedidos se puede esperar más adelante en el año. Reiteramos la recomendación de compra (en CL).
Resultados del 2T24: El EBIT del segundo trimestre de 2024 de ASML superó los datos del consenso de Visible Alpha, impulsado principalmente por las fuertes ventas de Immersion.
La cifra de reservas de la compañía en el segundo trimestre fue de 5.600 millones de euros (un aumento trimestral de 3.600 millones de euros y por encima del consenso de Visible Alpha de aproximadamente 5.000 millones de euros), incluyendo 2.500 millones de euros en pedidos de EUV (por encima del consenso de 2.200 millones de euros). Esto implica que se ordenaron aproximadamente 12-13 herramientas de EUV este trimestre (es decir, una aceleración respecto a las aproximadamente 3-4 herramientas del trimestre anterior), lo que parece estar en línea con la tasa necesaria para alcanzar las ventas de 2025 por encima del punto medio de la guía.
Guía:
ASML introdujo su guía de ventas netas para el tercer trimestre de 2024, estimando entre 6.700 y 7.300 millones de euros (un 7% por debajo del consenso en el punto medio) y espera márgenes brutos para el tercer trimestre de alrededor del 50-51% (lo que implica un beneficio bruto/EBIT que está un 9%/13% por debajo del consenso), con la segunda mitad del año significativamente más alta que la primera mitad (en línea con la recuperación más amplia de la industria). ASML reiteró su guía de ventas para 2024, proyectando ventas planas año tras año (anticipándose a lo que cree será un crecimiento significativo en 2025, respaldado por la apertura de nuevas fábricas, tendencias seculares fuertes como la IA, iniciativas gubernamentales como la Ley de Chips de EE. UU. y una recuperación de la industria), y mantuvo sin cambios su guía de margen bruto para 2024.
Esperamos una reacción inicial positiva en las acciones, en vista de una superación baja del porcentaje de consenso en la toma de pedidos trimestral (incluyendo sistemas EUV), así como un mayor progreso en los envíos de herramientas High NA, aunque las expectativas del buyside han sido más altas que las del consenso del sellside. La acción ha superado al sector tecnológico europeo en un 4% en los últimos 3 meses, pero su rendimiento ha estado en línea en el último mes. Creemos que los inversores buscarán más detalles en la llamada sobre qué tipos de clientes están ordenando herramientas EUV y qué flujo de pedidos se puede esperar más adelante en el año (llamada a las 2 p.m. hora del Reino Unido).
Valoración y Riesgos Clave
Mantenemos una calificación de Compra en ASML (en CL) con un precio objetivo a 12 meses de 1.185 euros, basado en un múltiplo P/E de 37x para el año fiscal 2025. Los riesgos clave para nuestra visión y precio objetivo incluyen retrasos en EUV, ciclicidad del capex y cambios desfavorables en la cuota de mercado.
