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El S&P subió 14 puntos básicos y cerró en 6.268, con una orden MOC (Market-on-Close) de 270 millones de dólares para comprar. El Nasdaq 100 (NDX) subió 33 pb hasta los 22.855, el Russell 2000 (R2K) subió 59 pb hasta los 2.261, y el Dow Jones ganó 20 pb hasta los 44.459.
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Se negociaron 15.400 millones de acciones en todas las bolsas de EE. UU., frente a la media diaria anual de 16.800 millones.
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El VIX subió un 5% hasta 17,22. El crudo cayó un 2,16% hasta 66,97 $, el bono estadounidense a 10 años subió 2 pb hasta el 4,43%, el oro bajó un 0,32% hasta los 3.353 $, el DXY subió 24 pb hasta 98,09 y el Bitcoin subió 48 pb hasta los 119.690 $.
Fue un inicio de semana tranquilo (los volúmenes de negociación bajaron un 13% frente a la media de 20 días), con el mercado digiriendo de nuevo el último drama arancelario (30% sobre las importaciones desde la UE y México, efectivo desde el 1 de agosto).
La semana pasada elevamos nuestra previsión de cierre para el S&P 500 en 2025 a 6.600 puntos. El principal punto de fricción de los clientes tras nuestra revisión fue el nivel de los múltiplos de valoración en relación con la historia. El múltiplo de 22x está en el percentil 97 desde 1980, pero nuestro modelo macro sugiere que es adecuado en un contexto de tipos de interés a la baja, desempleo bajo y alta rentabilidad corporativa, especialmente en las mayores compañías.
Mañana comienzan los resultados de los bancos (JPMorgan, Citi y Wells Fargo) y las expectativas son bajas (el crecimiento del BPA del S&P 500 interanual es del 4%). Esperamos que la atención se centre en tres temas clave:
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Las perspectivas del margen de interés neto (NII),
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El impacto de los anuncios arancelarios recientes sobre la actividad de banca de inversión,
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El potencial de retorno de capital en medio de la desregulación.
Todos los ojos están puestos en la publicación del IPC mañana por la mañana. El consenso para el núcleo mensual (Core MoM) es del 0,3%. GIR (Goldman) prevé un 0,23% para el IPC subyacente de junio, reflejando:
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Una caída del 0,5% en los precios de coches usados,
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Aumentos moderados en seguros de coche (+0,3%) y billetes de avión (+1%),
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Una ligera aceleración en la inflación de servicios básicos (+0,26%) respecto a su tendencia reciente.
Lo más relevante: se estima que los aranceles añadirán 8 pb al IPC subyacente mensual, especialmente en mobiliario del hogar y productos recreativos o de comunicación. Aunque esperamos que la inflación subyacente aumente en la segunda mitad de 2025 debido a los aranceles (y proyectamos un 3,1% interanual para diciembre), otro mes con incrementos moderados reforzaría nuestra previsión de un recorte de tipos de 25 pb por parte de la Fed en septiembre (y dos más en 2025).
En términos de actividad general, nuestra mesa registró un 4 sobre 10. Terminó con un +4% neto comprador frente a una media de -16 pb en 30 días. Actividad de clientes moderada. Los gestores tradicionales (LOs) terminaron planos, mientras que los hedge funds (HFs) fueron compradores netos por valor de 1.000 millones de dólares, impulsados por demanda dispersa en consumo básico y tecnología.
Según datos de GSPB, la semana pasada los hedge funds long/short fundamentales ganaron 11 pb y acumulan +5,95% en el año. La exposición bruta sigue siendo extremadamente alta (212%, en el percentil 87 en un análisis a un año y 97 a cinco años), pero las exposiciones netas son relativamente bajas, mientras el índice general sigue marcando nuevos máximos históricos semanales (neto del 52%, percentil 39 en un año y 28 a cinco años).
DERIVADOS:
Subida progresiva con mayor demanda de volatilidad y skew durante el día. Flujos mínimos antes del dato de mañana, con los clientes en modo de espera. En el frente sistemático, tanto los CTAs como las estrategias controladas por volatilidad siguen dando soporte al mercado, y el impacto comprador debería crecer en las próximas semanas.
Con la volatilidad en estos niveles bajos, la mesa recomienda opciones put a corto plazo o spreads de puts en vencimientos intermedios como cobertura apalancada.
El straddle para el dato de IPC está cotizando al 0,57%. (crédito a Braden Burke)
