¿Cuán altos son realmente los precios del petróleo y qué señal envían actualmente a productores y consumidores sobre la necesidad de aumentar la producción y reducir el uso de combustible?
La fuerza de una señal de precios depende tanto del nivel real de los precios ajustado a la inflación como de la tasa de cambio en comparación con los últimos años.
En cuanto a la tasa de cambio, los precios ya están enviando una fuerte señal sobre la necesidad de aumentar la producción y reducir el consumo, ya que la recuperación de la demanda ha superado a la oferta tras la caída inducida por el coronavirus del año pasado.
Los futuros del Brent del primer mes cotizan actualmente a más de 82 dólares por barril, frente a los menos de 38 dólares de finales del mismo mes del año pasado, lo que supone una de las subidas de precios más rápidas en términos porcentuales desde hace tres décadas.
La rápida escalada de precios es característica del primer año de un repunte cíclico, cuando el consumo se recupera y crece por encima de la tendencia, mientras los productores siguen reteniendo la producción, marcados por el recuerdo de la reciente caída.
El paso de unos precios más bajos/bajos a otros más altos/al alza es una señal de la necesidad de que los productores pasen de reducir a aumentar la producción, y de que los consumidores conserven el combustible en lugar de despilfarrar.
Pero en términos de nivel de precios, ajustados a la inflación, la señal actual para productores y consumidores es hasta ahora más débil y ambigua.
Las comparaciones con los precios del petróleo durante ciclos anteriores están distorsionadas por el impacto de la inflación, que ha erosionado sistemáticamente el valor del dólar estadounidense y ha tendido a elevar los precios de los futuros del petróleo a lo largo del tiempo.
El impacto es relativamente insignificante en periodos de 2-3 años, lo suficientemente pequeños como para ser ignorados, pero se vuelve cada vez más significativo en horizontes de 5 a 20 años.
El dólar ha perdido casi una cuarta parte de su poder adquisitivo desde que los precios del petróleo alcanzaron un máximo de más de 140 dólares por barril en 2008.
Si los precios récord del Brent en 2008 se actualizan al poder adquisitivo del dólar en 2021, los precios alcanzaron un máximo de más de 180 dólares por barril.
EVALUACIÓN DE LOS PRECIOS REALES
Los precios ajustados a la inflación en el pasado fueron mucho más altos de lo que a veces parecen en retrospectiva, y los precios actuales son más bajos de lo que parecen en las comparaciones históricas a largo plazo.
En términos reales, los precios del Brent en el primer mes se encuentran actualmente en el percentil 72 para todos los meses desde 1990, pero sólo en el percentil 50 para todos los meses desde 2000, y en el percentil 56 para todos los meses desde 2010.
No existe un marco temporal ideal para evaluar los precios reales.
Las comparaciones más largas incorporan más ciclos pero contienen datos más antiguos y menos relevantes. Los plazos más cortos son más relevantes pero contienen menos ciclos y pueden estar más distorsionados por breves períodos de precios altos o bajos.
En el mercado del petróleo, las comparaciones a 30 años están distorsionadas por el largo periodo de precios muy bajos de la década de 1990, que resultó insostenible, y pueden no ser relevantes para las decisiones un cuarto de siglo después.
Pero las comparaciones más cortas desde 2000 o 2010 están dominadas por los períodos de precios muy altos de 2007-2008 y 2011-2014, que resultaron igualmente insostenibles, y pueden no ser relevantes para las decisiones en la década de 2020.
Las cuatro décadas que van de 1990 a 2030 contienen varios cambios reales y prospectivos tanto en los regímenes de producción y consumo como en el comportamiento, lo que dificulta las comparaciones históricas.
Entre los cambios más significativos se encuentran el exceso de capacidad de producción en los años 90, la revolución del esquisto a partir de principios de la década de 2010 y la llegada de los vehículos eléctricos para competir con el petróleo en la década de 2020.
Sin embargo, al examinar el nivel de precios en todos estos plazos, la conclusión más conservadora es que el nivel de los precios reales del petróleo es actualmente medio o moderadamente alto.
Los precios reales están enviando una señal a los productores y a los consumidores sobre la necesidad de aumentar la producción y conservar el combustible, pero todavía no es muy fuerte.
Es posible que se necesiten más subidas de precios significativas para obligar a los consumidores a reducir el uso del petróleo y cambiar a alternativas más baratas, y para animar a los productores a aumentar la producción. Reuters. Traduce serenitymarkets
