El gurú del flujo de fondos de Goldman Sachs, Scott Rubner, está nuevamente en “vigilancia de máximos históricos” (que espera que se alcancen esta semana), y ese FOMO aumentará cuando se publique el titular de los nuevos máximos .
En concreto, Rubner señala que hay una ventana de negociación de acciones de tres semanas muy positiva hasta el 16 de septiembre con un gran número de respuestas OOO (fuera de oficina) esta semana.
Estimamos 17 mil millones de dólares de demanda sin emociones entre robots y corporaciones todos los días de esta semana durante la semana más ilíquida del año. 17 mil millones de dólares por día, ¿suficientes para mantener alejados a los osos?
No hay cambios en la visión comercial esta semana.
El riesgo de pérdidas para las acciones es mayor hasta mediados de septiembre, después de que el viernes se diera luz verde para volver a apalancarse. Todo el mundo está volviendo a la bolsa. Las estrategias sistemáticas estadounidenses han sobrepasado la exposición a la baja.
Fuente: Goldman Sachs
La semana pasada, el departamento de recompra corporativa de GS registró nuestra mayor demanda semanal de 2024.
Vemos a las empresas muy fuertes antes de la próxima ventana de apagón el 13 de septiembre.
Nvidia, compañía de 3,182 billones de dólares, anuncia sus resultados el 28 de agosto.
El mercado de opciones implica un movimiento de ~9,35% el día de presentación de resultados o una oscilación de mercado de ~298 mil millones de dólares. El listón para Nvidia en esta temporada de resultados es mucho más bajo que en los últimos trimestres debido a las ventas fundamentales en el sector tecnológico.
Fuente: Goldman Sachs
Los inversores fundamentales, medidos desde el índice GS prime, han estado vendiendo, mientras que los inversores no fundamentales han estado añadiendo.
Las acciones globales se vendieron netas por sexta semana consecutiva y registraron la mayor venta neta en dos meses, impulsada tanto por ventas largas como cortas (2,1 a 1).
¿Te imaginas si NVDA supera las expectativas el miércoles?
Según el equipo de servicios principales de GS, el sector de tecnología de la información tuvo ventas netas por cuarta semana consecutiva (13 de las últimas 16) y registró la mayor venta neta en dos meses, ya que el sector tuvo ventas netas en todas las regiones, impulsado tanto por ventas largas como cortas.
El libro principal ahora tiene una ponderación inferior a la del índice Info Tech frente al índice MSCI World de un -9,7 %, el nivel más bajo de nuestro registro.
Fuente: Goldman Sachs
Las acciones globales registraron entradas pasivas por valor de +$20.361 millones la semana pasada, lo que representó otros $4 mil millones por día.
(24 mil millones de dólares en pasivos y -3 mil millones de dólares en activos). El comercio minorista no entró en pánico: compró en la caída.
Para respaldar esta afirmación, ejecuté el indicador de pánico GS EQ durante el período de máxima tensión del 5 de agosto y comparé el desequilibrio neto de compra y venta del conjunto de datos de GS Retail. El comercio minorista no mostró un gran desequilibrio de venta en los mínimos y, desde entonces, ha mostrado manos de diamante al comprar en las caídas.
Además, la relación Put/Call cayó a 0,65, la más baja desde julio de 2021.
Fuente: Goldman Sachs
La demanda de entrada de capital pasivo no se ajusta a la liquidez del mercado.
Si asigna $1 al ETF SPY, 28 centavos van a las 5 principales empresas del S&P o 36 centavos a las 10 principales. Confiamos en las empresas de megacapitalización. Ha habido 8 semanas consecutivas de entradas a fondos tecnológicos pasivos a partir de flujos de reequilibrio de fecha objetivo/401k de inversores civiles, mientras que los inversores profesionales vendieron el repunte.
Fuente: Goldman Sachs
Los flujos de reasignación fuera de los fondos del mercado monetario, dados los menores rendimientos de reinversión, han sido el mayor debate en el mercado de dinero real esta semana.
El crédito primero y las acciones después parecen ser el camino de consenso a partir de ahora. Ha habido 43 semanas consecutivas de entradas de capital en los fondos de inversión de grado de inversión de Estados Unidos.
Fuente: Goldman Sachs
¿Qué está pasando bajo la superficie?
I. Demanda no fundamental y no emocional
Habrá otra barrida verde durante la próxima semana…
a. Cinta plana: Compradores $53,5 mil millones (+$9,0 mil millones en EE. UU.)
b. Cinta ascendente: Compradores $56.3 mil millones (+$8.3 mil millones en EE. UU.)
c. Cinta descendente: Compradores $26 mil millones (+$4,2 mil millones en EE. UU.)
Esto representa una demanda de CTA no fundamental por valor de 10,70 mil millones de dólares por día para cerrar agosto.
Durante el próximo mes, Verde pero (la demanda comienza a normalizarse).
d. Cinta plana: Compradores 42,9 mil millones de dólares (2,7 mil millones de dólares en EE. UU.)
e. Cinta ascendente: Compradores $71.5 mil millones ($6.6 mil millones en EE. UU.)
f. Cinta de baja: vendedores 127.700 millones de dólares (51.500 millones de dólares fuera de EE.UU.)
Estimamos que los CTA han comprado +$73.3 mil millones en acciones globales en la última semana. La posición neta en cartera ahora es de $61 mil millones a nivel mundial (posición percentil 63), con +$30 mil millones en SPX (posición percentil 79).
Estimamos que los CTA han vendido acciones globales por un valor de -80,9 mil millones de dólares en el último mes.
Tenga en cuenta que dentro de tres semanas la demanda se acabará y entonces habrá una tendencia a la baja.
Fuente: Goldman Sachs
II. Demanda no fundamental del mercado de volatilidad.
Como he mencionado en el pasado, la volatilidad ya no es un entrenador que se queda al margen. La volatilidad ahora se ha convertido en el QB1 dado el tamaño y la escala de las estrategias de volatilidad, como lo demuestra el evento del 5 de agosto. Vemos que la exposición comienza a recuperarse siguiendo las señales del mercado de volatilidad.
Fuente: Goldman Sachs
Mientras tanto, las estrategias de paridad de riesgo no han vuelto a agregar exposición.
Fuente: Goldman Sachs
III. Fuerte flujo de recompra de acciones corporativas: el mayor en 2024
a. La mesa de recompra corporativa de GS registró una demanda de 2,41 veces la de 2023 la semana pasada. Esta es nuestra mayor demanda corporativa semanal de 2024.
b. La mesa de recompra corporativa de GS vio una demanda de 1,9x para 2023 hace dos semanas, liderada por tecnología, consumo discrecional y finanzas.
c. La mesa de recompra corporativa de GS vio una demanda de 2,21x 2023 hace tres semanas.
d. La ventana de apagón corporativo de GS comienza el 13 de septiembre (con el 50% de las empresas en la ventana de apagón) y es probable que alcance su punto máximo el próximo mes.
e. $6,62 mil millones en poder adquisitivo diario hasta la ventana cerrada. ($960 mil millones en ejecuciones en 2024 x 20,7%) / 30 días en ventana abierta
f. El período de recompra corporativa de agosto a septiembre es históricamente sólido. Este período de dos meses es el segundo mejor del año con un 20,7% de ejecuciones (solo noviembre y diciembre son más altos con un 21,1%). GS estima que las recompras corporativas ascienden a 1,15 billones de dólares en autorizaciones y 960.000 millones de dólares en valor.
Fuente: Goldman Sachs
IV. Flujos de reasignación de activos X
Flujos de asignación de activos – Desde 2019:
a. Se han producido entradas de 3,67 billones de dólares en los fondos del mercado monetario mundial.
b. Se han producido entradas de 2,342 billones de dólares en fondos de bonos globales.
c. Se han producido entradas de 823.000 millones de dólares en fondos de renta variable globales, es decir, 4,5 veces más entradas en fondos del mercado monetario que en acciones.
d. ¿Qué nivel de rendimientos del mercado monetario antes de impuestos hará que los inversores reasignen sus inversiones desde los mercados monetarios? Mi opinión es que el 4 % es dinero en efectivo, amigo.
Fuente: Goldman Sachs
V. Temporadas de septiembre
Soy optimista hasta el 16 de septiembre.
Aquí es cuando cambian las estaciones.
Fuente: Goldman Sachs
La segunda mitad de septiembre es el peor período de negociación de dos semanas del año. No me quedaré hasta que llegue ese momento.
Fuente: Goldman Sachs
En resumen, la dirección del viaje a partir de aquí es la siguiente:
1. Existe una ventana a corto plazo para comprar en las caídas a medida que disminuye la presión técnica.
2. A finales del segundo semestre de septiembre el entorno comercial será complicado (especialmente antes de las elecciones).
3. SPX $6K: nuevos máximos en el cuarto trimestre , liderados por los meses de noviembre y diciembre.
